请输入关键字:

热门搜寻:

太平洋:给予绝味食品买入评级,目标价位84.0元

日期:2021年11月4日 上午9:45

2021-11-04太平洋证券股份有限公司蔡雪昱,李鑫鑫对绝味食品进行研究并发布了研究报告《绝味食品:疫情下营收依旧优异,投资收益大放异彩》,本报告对绝味食品给出买入评级,认为其目标价位为84.00元,当前股价为72.5元,预期上涨幅度为15.86%。


  绝味食品(603517)
  事件
  绝味食品发布2021年三季报,前三季度实现营收、归母净利润、归母扣非净利润48.47亿、9.64亿、9.27亿元,分别同比+24.74%、+85.39%、+83.46%。其中Q3实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为17.03亿、4.62亿、4.47亿元,同比+15.67%、+88.16%、+90.57%。
  点评:
  收入分析:疫情下收入承压但依旧高增,彰显出公司较好的抗风险能力。前三季度公司实现营收48.47亿元,同比+30.27%(Q1:+41.22%;Q2:+21.6%;Q3:15.67%),Q3增速略有放缓,主要跟去年基数有关,我们计算单季度相较于19年同期数据,各个季度恢复程度相似,均为同增22%左右,Q3在疫情下依旧实现15%+的增速,体现了公司收入较好的韧性。拆分来看:1)门店及同店:Q3疫情反复大背景下,我们预计开店速度较Q2有所放缓,同店预计较19年同期恢复也较Q2略差。2)分业务:Q3卤制品业务15.2亿元/yoy+12%;加盟商管理0.16亿元/yoy-13%;其他收入1.2亿元/yoy+99%,我们预计主要与绝配供应链和部分子公司等有关。
  利润分析:促销和成本影响实际毛利率,投资收益提振利润。2021前三季度净利润9.64亿元,同比+85%(Q1:+275%;Q2:+26%;Q3:+88%),Q3利润增速大幅改善主要是来自投资收益的兑现,Q3公司转让和府股权、千味央厨上市确认投资收益分别为1.1亿元和1亿元。剔除投资收益影响后,Q3净利润增长1.71%。
  Q3毛利率31.60%,同比-6pct,主要原因是会计准则变更,运费从费用调至成本,剔除该部分影响,我们认为公司实际毛利率有所下行,主要是Q3新品上市后打折促销所致,同时原材料成本上行给成本带来一定压力,公司通过囤货和产品结构调整进行一定对冲,预计对毛利影响不大。全年来看,我们认为成本压力仍在,但在公司提前囤货及合理产品结构调整大背景下,公司毛利处于可控范围内。Q3期间费用率13.08%,同比-1.57pct,其中销售费用率7.05%,同比-1.58pct,剔除会计准则变更的影响,公司销售费用率有所上行,主要是去年基数较低及今年加大品牌投入所致;管理费用率5.7%,同比提升1.16pct,主要是股权激励费用摊销费用增加影响,剔除该部分其他费用率预计下行,体现公司较好的管理能力。剔除股权激励费用(21Q3确认2300万)和投资收益(21Q3确认2.1亿),我们测算公司主业利润增速为8.7%,低于收入增速,主要是新品促销费用加大。
  21年展望:Q4开店有望加速,展望全年激励目标。展望全年,1)开店:Q3受疫情影响下,公司开店及同店放缓,我们预计公司为完成股权激励目标(收入同比+25%),有望Q4加速开店,达到全年1500家开店上限,股权激励目标完成概率较大;2)成本端:鸭副价格经历两年的低价运营,今年以来价格涨幅较大,公司通过囤货、产品结构调整等方式进行调节,我们认为后续成本依旧面临一定压力;3)利润端:公司入股的卤味相关企业,部分参股企业在2021年有望从区域性企业成长为全国性企业,叠加利润基数较低,虽然存在一定股权激励费用,利润增速依旧可观。
  长期展望:中期看品牌势能提升,长期看美食生态圈运营。1)短期来看:公司依托核心竞争力,对成熟市场门店主动优化,成长市场空白区域门店开拓,依靠管理能力输出,主业有望持续稳步增长。2)中期来看,关注品牌势能提升。公司发展经历了“供应链-渠道-品牌”的三部曲,未来三年将进入第三步品牌势能打造,公司发展核心驱动力从渠道推力转变为品牌拉力。目前公司已聘用长沙知名品牌营销总监,后续动作值得期待。3)长期来看:公司致力于打造“美食生态圈”,一方面通过自主孵化餐饮类新项目,新模式不断试水,为公司主业贡献新的增长点,另一方面通过投资并购等方式,对外输出供应链及管理能力,如入股和府捞面、幸福西饼等,力求成为我国轻餐饮和特色餐饮的加速器。
  盈利预测与评级:维持“买入”评级。考虑股权激励费用后,我们预计2021-2023年EPS分别为1.82元、2.00元、2.35元,剔除股权激励费用后,2021-2023年EPS分别为1.98元、2.09元、2.39元。短期21年收入、利润实现目标可能性强,中期公司关注品牌势能提升,驱动力从渠道推力转向品牌拉力,同时股票激励锁定收入增速、参股企业异地扩张&上市投资收益可观,长期公司受益于餐饮黄金十年,短中长期逻辑清晰,考虑目前市场环境,我们按照2022年业绩给予42X估值(剔除股权激励费用),一年目标价84元,维持公司“买入”评级。
  风险提示:渠道拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料等成本快速上升;食品安全问题;

该股最近90天内共有34家机构给出评级,买入评级32家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为83.97;证券之星估值分析工具显示,绝味食品(603517)好公司评级为4星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议,股市有风险,投资需谨慎。

财华网所刊载内容之知识产权为财华网及相关权利人专属所有或持有。未经许可,禁止进行转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。

如有意愿转载,请发邮件至content@finet.com.hk,获得书面确认及授权后,方可转载。

更多精彩内容,请登陆
财华香港网(https://www.finet.hk/)
财华智库网(https://www.finet.com.cn)

现代电视(http://www.fintv.hk)

证券之星

证券之星(www.stockstar.com)——中国互联网老牌金融服务专业网站,国内领先的金融信息服务商。始创于1996年,是自中国互联网发展早期就开始提供财经资讯的专业网站。公司长期为投资者提供专业、及时、精准、深度的财经资讯服务,全面覆盖股票、基金、期货、黄金等投资领域。公司伴随中国互联网同步成长,在中国互联网络发展状况的历次各项权威调查与评比中,证券之星多次获得第一,并连续六届蝉联权威机构评选的“中国优秀证券网站”榜首。经过20多年的积累,证券之星逐步发展为国内注册用户多、访问量大的知名证券财经站点。2016年,证券之星20年生日之际,久奕资本领衔证券之星步入新的时代。公司提出“发现中国好投资,聚焦优秀投资人”的愿景,并围绕这一愿景与资管行业深度对接,服务广大机构投资者。目前证券之星拥有庞大的用户群体与业界资源,作为知名的财经门户网站,证券之星一直坚持用户至上的原则,为企业、个人用户持续提供高品质服务。

相關文章

11月4日
东方证券:给予森马服饰买入评级,目标价位10.83元
11月4日
华福证券:给予中曼石油增持评级,目标价位17.53元
11月4日
安信证券:给予闻泰科技买入评级,目标价位135.0元
11月4日
国元证券:给予安井食品买入评级
11月4日
安信证券:给予国茂股份买入评级,目标价位51.0元
11月4日
东吴证券:给予久立特材买入评级
11月4日
东吴证券:给予中国汽研买入评级
11月4日
【新股动态】浙江黎明11月4日申购 一图读懂浙江黎明
11月4日
【新股动态】澳华内镜11月4日申购 一图读懂澳华内镜
11月4日
东方财富证券:给予深南电路增持评级

视频

快讯

12:39
德永佳集团(00321.HK)中期股东应占溢利同比增长132.4% 中期息连特別息共派4港仙
12:24
吉利汽车(00175.HK)首三季归属股东溢利同比增长358%
12:24
极氪:2024年三季度整车营收超144亿元 毛利率达15.7%
12:21
华润电力(00836.HK)10月附属电厂售电量同比增加19.5%
11:39
午评:创业板指半日跌1.32% ST板块近30股涨停
11:27
容百科技:韩国JS基地二期项目预计2025一季度投产
11:20
新秀丽(01910.HK)第三季度股东应占溢利同比减少39.1%
11:02
沪深两市成交额连续第32个交易日突破1万亿 较昨日此时缩量近2100亿
10:56
主力资金监控:拓维信息净买入超13亿元
10:45
央行:将于11月20日在香港招标发行450亿元人民币央票