天风证券：给予华锐精密买入评级

2021-11-04天风证券股份有限公司李鲁靖对华锐精密进行研究并发布了研究报告《业绩快速增长，短期毛利率变动但盈利能力仍然稳定》，本报告对华锐精密给出买入评级，当前股价为168.97元。

　　华锐精密(688059)
　　行业需求持续旺盛，业绩同比环比均有增长：1）前三季度公司实现收入3.59亿元，同比增长62.68%，归母净利润1.22亿元，同比增长98.32%，扣非后归母净利润1.14亿元，同比减少87.10%。2）其中三季度单季实现营业收入1.29亿元，同比/环比分别增加54.84%/8.04%；归母净利润0.48亿元，同比/环比分别增加77.42%/20.30%；扣非后归母净利润为0.42亿元，同比/环比分别增加64.43%/10.23%。3）公司现有生产线仍在增加新设备提升产能，预计下半年产能较上半年仍有小幅提升。同时参考同行业刀具企业营收情况，欧科亿三季度单季营收同比增长41%、中钨高新三季度单季营收同比增长30%，我们认为刀具行业需求持续旺盛。
　　净利增速大于营收增速，盈利能力进一步提升：1）利润率水平环比同比均有提升，前三季度公司毛利率/净利率分别为51.18%/33.89%，同比分别增加0.55/6.09pct，值得注意的是环比也有一个比较好的提升，毛利率/净利率分别增长1.90/3.76pct（我们认为主要系产品有所提价）。2）费用率得到进一步管控，前三季度期间费用率为12.95%，同比减少3.83pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.93%/5.25%/4.72%/0.05%，财务费用系上市后资金充裕利息支出减少有了一定的下降。
　　回款能力、盈利质量表现良好：公司本期应收账款周转天数、存货周转天数分别为62.89天、106.62天，较去年同期的74.40天、139.92天有所改善，周转加快。本期收现比、净现比分别为69.80%、37.26%，较去年同比分别增长7.70pct、14.71pct，盈利质量有明显提升。
　　我们认为产品价格可以基本覆盖原材料价格的上涨，四季度盈利能力有望进一步上升：公司原材料中最为关键的是碳化钨，直接材料占总成本的40%-50%，碳化钨占直接材料的一半。碳化钨（湖南）在Q1、Q2、Q3的涨价幅度分别为6.95%、5.10%、11.04%，带来一定成本上升，但同时公司产品有所提价7月全系产品涨价10%，公司存货周转需要3-4个月，而这将作用到四季度的利润，盈利能力有望进一步上涨。
　　盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入为4.79亿、6.25亿、8.11亿，YOY为53.34%、30.57%、29.78%；归母净利润为1.56亿、2.06亿、2.75亿，YOY为75.02%、32.13%、33.78%，对应PE为46X、35X、26X，维持推荐。
　　风险提示：下游领域拓展不及预期；业务发展商变动；客户集中风险；安全生产风险等

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为219.11；证券之星估值分析工具显示，华锐精密（688059）好公司评级为3星，好价格评级为1星，估值综合评级为2星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。