光大证券：给予东诚药业买入评级

2021-11-04光大证券股份有限公司林小伟,王明瑞对东诚药业进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：盈利能力逐季提升，加强研发布局利好长期发展》，本报告对东诚药业给出买入评级，当前股价为15.77元。

　　东诚药业(002675)
　　事件：公司发布 2021 年三季报，营业收入 27.95 亿元，同比+8.47%；归母净利润 2.62 亿元，同比-22.59%；扣非归母净利润 2.52 亿元，同比-23.49%；经营性净现金流 5.63 亿元，同比+62.09%；EPS 0.33 元；业绩符合市场预期。
　　点评：
　　Q3 环比稳健增长，产品盈利能力逐季增长：2021Q1~Q3，公司单季度营业收入分别为 8.90/9.36/9.70 亿元，同比+24.76%/0.34%/4.14%；归母净利润0.67/0.88/1.07 亿元，同比-9.44%/-39.42%/-10.19%；扣非归母净利润0.64/0.84/1.03 亿元，同比-10.47%/-41.46%/-9.00%。我们估计前三季度核药业务的利润占比接近 60%。公司 Q1~Q3 单季度毛利率分别为39.47%/41.47%/45.90%，净利率分别为 9.94%/12.47%/14.68%，估计是随着公司产品收入结构的优化，综合盈利能力持续增强。
　　期权激励优秀人才，加强研发布局利好长期发展：2021 年 9 月，为提升技术研发能力与核心竞争力，留住和吸引优秀人才，公司控股子公司蓝纳成拟通过公司下属合伙企业鼎蓝投资，对公司在职员工、现任董事或其他对公司发展有重要价值、重大贡献的外部人员实施《上海蓝纳成生物技术有限公司期权激励计划》。蓝纳成主要定位是开发 1.1 类放射性诊疗一体化药物的平台，通过伊文思蓝（EB）核心技术，开发更多的诊断与治疗的核素药物和纳米药物，通过与国际顶级的核药专家陈小元教授，共同成立合资公司，同时通过公司高管持股+核心研发人员持股形式，使专家+高管+技术团队+公司形成四位一体合力，共同促进公司的发展。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到公司 2021 前三季度的业绩低于我们此前的预期，并且疫情、肝素原料药价格波动、带量采购等因素可能对公司未来业绩产生一定影响，下调 2021-2023 年归母净利润预测为 3.86/5.13/6.86 亿元（原预测为4.64/5.91/7.64 亿元，分别下调 17%/13%/10%），同比-7.60%/+32.99%/+33.66%，对应 EPS 为 0.48/0.64/0.86 元，现价对应 PE 为29/22/16 倍。维持“买入”评级。
　　风险提示： PETCT 等设备装机量低于预期；核药房布局建设低于预期；肝素原料药价格波动的风险

该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为19.6；证券之星估值分析工具显示，东诚药业（002675）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。