首创证券：给予华能国际增持评级

2021-11-04首创证券股份有限公司邹序元对华能国际进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：电价上升叠加清洁能源发力，看好公司业绩反转》，本报告对华能国际给出增持评级，当前股价为7.03元。

　　华能国际(600011)
　　事件：公司发布三季报，2021年前三季度实现营业收入1450.05亿元，同比+19.03%；实现归母净利润7.83亿元，同比-91.43%，扣非后归母净利润2.11亿元，同比-97.61%。分季度来看，Q1/Q2/Q3分别实现营收499.09/452.06/498.9亿元，同比+23.69%/+16.6%/+16.83%，实现归母净利润31.27/11.55/-34.99亿元，同比+51.76%/-68.54%/-202.9%，扣非后归母净利润28.64/10.05/-36.57亿元，同比+39.27%/-70.62%/-208.32%。与预期基本一致。
　　点评：
　　燃料价格大幅上升，致成本激增，盈利大幅下降。近期以来受多重因素影响，我国能源供需偏紧，煤价大幅上行，导致公司燃料成本大幅上升，前三季度度电成本同比上升超30%；同时由于电力需求旺盛，公司前三季度售电量较去年同期增长17.11%，而平均上网结算电价同比仅增长1.28%，导致公司盈利大幅下降，单季度出现亏损。
　　国家调控措施不断，火电板块有望底部反转。10月份以来，针对能源供需紧张导致的煤价上涨、限电等问题，国家发改委等相关部门进一步推动电价市场化改革，并不断出台“保价稳供”政策措施，引导煤价下行。四季度在煤价下行及电价上行双重作用下，公司火电有望实现盈亏平衡；长期来看，电价市场化改革及煤价监管措施共同作用下，公司火电板块有望实现底部反转。
　　清洁能源逐渐发力，看好公司转型发展。近年来，公司不断加大风电、光伏等新能源投入，新能源装机容量已超过10%。盈利方面，公司前三季度风电、光伏盈利超过37亿元，全年有望突破50亿元。随着公司新能源装机节奏不断加快，风电、光伏等新能源发电有望超过火电成为公司主要盈利来源，看好公司向综合电能供应商的转型。
　　盈利预测与投资评级：预测2021-2023年，公司营收分别为1915.2/1925.5/2011.2亿元，同比增长13.0%/0.5%/4.5%；归母净利润分别为-15.7/60.0/100.4亿元，同比增速分别为-134.4%/-481.6%/67.3%；EPS分别为-0.10/0.38/0.64元/股。以10月29日收盘价计算，PE分别为-77.0/20.2/12.1倍，首次覆盖，给予公司增持评级。华能国际电力港股估值更具吸引力。
　　风险提示：燃料成本下降及电价上涨不及预期；公司风电、光伏等新能源装机增速不及预期；市场对公司业绩反转已存在一定预期等。

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级5家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为8.24；证券之星估值分析工具显示，华能国际（600011）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。