首创证券：给予用友网络买入评级

2021-11-04首创证券股份有限公司翟炜,李星锦对用友网络进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：收入结构优化，推进分层经营》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为31.77元。

　　用友网络(600588)
　　核心观点
　　事件： 10 月 29 日， 用友网络发布 2021 年前三季度业绩报告。 2021 年前三季度，公司实现营收 49.33 亿元，同比增长 6.8%， 实现归母净利润1.27 亿元，实现扣非净利润-1.77 亿元。
　　销售和研发投入加大，影响扣非净利润。 2021 年前三季度，公司实现营收 49.33 亿元，同比增长 6.8%， 实现归母净利润 1.27 亿元， 实现扣非净利润-1.77 亿元。 公司归母净利润同比增加 14,254 万元，主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。 公司扣非归母净利润亏损同比增加 12,167 万元，主要由于公司加速推进云服务业务转型，战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。 公司前三季度整体毛利率 57.5%， 销售费用、 研发费用同比分别增长 40.55%、19.52%， 销售、 管理、 研发费用率同比分别+6.07 pct、 -0.10 pct、 +2.48pct，销售和研发投入加大。
　　收入结构持续优化，云指标提升。 公司坚定推进云转型战略， 并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务，进一步聚焦云服务与软件主业，收入结构持续优化。前三季度，公司云服务与软件业务收入同比增长 23.9%至 46.64 亿元，其中云服务业务收入增长83%，已成为公司最主要的收入来源。 公司云服务业务年度经常性收入实现 117,986 万元，环比增长 41.5%；公司云服务业务合同负债 130,430万元，较上年年末增长 20.3%，同比增长 38.5%，其中，订阅相关合同负债 70,243 万元，较上年年末增长 48.5%，同比增长 72.4%。
　　分层经营持续推进。 公司继续实行分层和针对性经营， 抢抓大型企业市场的数智化、国产化机遇，结构性加强中型企业市场业务，在小微企业市场全面转向公有云业务。 面向大型企业客户市场，公司扩大领先优势，签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户，前三季度实现收入 315,238 万元，同比增长 30.1%，但同时也受到交付周期长影响。中型企业市场， 以YonSuite、 U9 Cloud 和 U8 Cloud 产品组合满足中型企业客户不同需求，第三季度收入增速环比提升。小微市场方面，公司加大市场转型力度，自 2021 年 10 月 1 日起停售普及型财务软件。
　　投资建议： 随着公司云转型战略持续推进，预计未来订阅收入占比会不断提升。 考虑到公司收入结构调整，下调营业收入与净利润预测值， 预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 99.75、 127.08、 157.69 亿元，归母净利润分别为 10.41、 12.68、 16.85 亿元， EPS 分别为 0.32、 0.39、 0.52元。 维持“买入”评级。
　　风险提示： 企业上云政策落地不及预期；市场竞争加剧；疫情影响经济下行风险。

该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级28家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为46.63；证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为3星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。