首创证券：给予朗姿股份增持评级

2021-11-04首创证券股份有限公司陈梦对朗姿股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：医美布局积极推进，盈利能力提升》，本报告对朗姿股份给出增持评级，当前股价为40.08元。

　　朗姿股份(002612)
　　核心观点
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 26.51亿元，同比+32.75%；实现归母净利润 1.58 亿元，同比+216.07%，扣非后归母净利润 1.53 亿元，同比+347.82%。
　　点评：
　　女装和婴童业务稳步恢复，医美维持快速增长。 分业务看，前三季度女装/医美/绿色婴童业务分别实现营收 12.15/8.21/6.15 亿元，同比分别增长 41.4%/37.37%/ 14.27%。 女装产品结构和渠道布局调整加快推进，线上业务规模持续提升；医美机构继续扩张，收入维持快速增长； 女装和绿色婴童业务基本恢复至常态水平。 单季度看， 21Q3 公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为 8.61/0.65/0.66 亿元，同比分别+12.19%/ +22.37/+44.19%。 根据我们测算， 21Q3 公司女装/医美/童装业务同比分别增长约 12.1%/19.6%/3.7%，疫情影响下收入增速环比放缓。
　　盈利能力提升， 营运效率改善。 2021 年前三季度毛利率同比+2.48pcts 至56.33%，期间费用率同比-2.87pcts 至 51.15%， 净利率同比+3.3pcts 至5.69%。其中， 21Q3 毛利率同比+4.9pcts 至 56.28%，销售/管理/研发/财务费用率同比+3.12/+0.11/+0.6/+0.67pcts 至 38.66%/8.06%/3.11%/2.05%，综合影响下， 净利率同比+2.01pcts 至 8.9%，毛利率提升下盈利能力显著提升； 3Q21 经营现金流净额 3.78 亿元，同比+25.93%； 存货/应收账款周转天数同比-49 天/-18.5 天至 231.5 天/29.8 天，营运效率改善。
　　设立基金孵化优质标的，助力全国布局加速推进。 9 月 27 日，公司公告拟作为有限合伙人出资设立医美股权并购基金博辰十号，基金规模为6.01 亿元。自 2020 年 12 月以来，公司已先后设立了博辰五号、博辰八号、博辰九号、朗姿武发、 博辰十号医美投资基金，五只基金规模已达到 22.55 亿元。公司医美业务处于快速扩张阶段，并购孵化经验较为丰富，设立医美投资基金， 持续孵化优质标的， 全国布局加速推进。
　　投资建议： 公司医美业务快速增长，品牌及机构矩阵逐步完善。 随着公司医美新机构孵化稳步推进、 全国布局加速完善、 成熟机构持续释放增长动能，公司盈利能力有望持续提升。 我们维持公司盈利预测， 预计公司 21/22/23 年归母净利润为 2.5/3.5/4.3 亿元，对应当前市值 PE 分别为70/50/41 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示： 疫情影响零售环境，新医美机构培育进度不及预期

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级3家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为42.95；证券之星估值分析工具显示，朗姿股份（002612）好公司评级为2.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。