首创证券：给予海信家电增持评级

2021-11-04首创证券股份有限公司陈梦对海信家电进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：外销高增长，盈利水平短期承压》，本报告对海信家电给出增持评级，当前股价为11.41元。

　　海信家电(000921)
　　核心观点
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 年前三季度实现营业收入 500.67亿元，同比+43.6%；归母净利润 9.26 亿元，同比-7.56%；若剔除并表三电控股影响，公司前三季度营收同比+30%，归母净利润同比+6%。
　　点评：
　　Q3 业绩符合预期， 外销高增长。 剔除三电并表影响，公司前三季度业绩优异，主要原因一方面来自并表子公司海信日立经营态势良好，前三季度海信日立营业收入及净利润同比增幅均超 30%，增厚公司空调业务利润；另一方面受益于前三季度公司出口收入同比大幅+58.6%，海外业务成为公司业绩增长的主要驱动力。 分季度来看， 公司 2021 Q3 单季实现营收 176.43 亿元，同比+28.04%，归母净利润 3.11 亿元，同比-37.66%，Q3 单季公司归母净利润增速有所下滑主要系三电并表叠加去年同期基数过大影响。 公司有望借助作为 2022 年卡塔尔世界杯官方赞助商的契机， 实现全球品牌力再提升。
　　盈利水平承压， Q3 毛利率环比改善。 2021 年前三季度公司毛利率同比-2.48pct 至 21.18%，净利率同比-1.16pct 至 4.07%。 公司利润率下降一方面受原材料和海运成本上涨影响，另一方面为进一步实现家电智能化， 公司研发投入增大， 2021 年前三季度研发费用率同比+0.16pct 至2.73%。 分季度来看， 公司单 Q3 毛利率为 1.63%， 同比-3.09pct，环比+0.53pct，降本增效措施助力公司毛利率环比改善。未来伴随原材料价格趋稳以及公司产品结构的持续优化，公司利润率有望回升。
　　短期现金流承压，经营效率保持稳定。 2021 年前三季度公司经营现金流净额 34.94 亿元， 受三电并表影响同比-14.96%。 经营效率方面， 应收账款周转天数由去年同期的 35.03 天增加 5.53 天至 40.55 天，存货周转天数由去年同期的 34.36 天增加 2.23 天至 36.6 天，货款周转能力稳定。
　　投资建议： 外延业务扩大公司成长边界， 首次覆盖，给予“增持”评级。为迎合快速发展的新能源汽车行业需求，公司不断深入汽车空调压缩机及综合热管理领域，未来伴随公司与三电控股协同优势进一步加强，公司业绩有望持续提升。 我们预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为14.4/16.3/18.6 亿元，对应当前市值 PE 分别为 11/10/9 倍， 首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示： 渠道改革不及预期， 国内疫情反复， 原料价格上涨等

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为15.38；证券之星估值分析工具显示，海信家电（000921）好公司评级为3.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。