巨一科技：双轮驱动推进高质量发展新能源汽车赛道迎来广阔空间

　　近期，安徽巨一科技股份有限公司(下称“巨一科技”，688162)完成了首次公开发行A股申购进程，即将登陆上交所科创板。据悉，巨一科技是国内汽车等先进制造领域智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统的主流供应商。

　　巨一科技成立于2005年，在其发展过程中，基于对汽车智能化、电动化发展趋势的理解和研判，形成了目前智能装备整体解决方案和新能源汽车电驱动系统两大业务发展格局。两大主业齐头并进、相互促进，既顺应行业发展趋势，又实现了良好的协同效应，为公司业绩持续增长提供强力支撑。

　　在智能装备整体解决方案业务方面，公司产品包括白车身智能连接生产线、动力总成智能装测生产线、动力电池智能装测生产线、数字化运营管理系统。在新能源汽车核心部件业务方面，公司产品为新能源汽车电驱动系统。

　　资料来源：招股说明书整理（单位：亿元）

　　根据招股书披露，2018-2020年及2021年上半年(下称“报告期”)，巨一科技智能装备整体解决方案实现营业收入分别为9.24亿元、11.57亿元、13.13亿元和8.08亿元，占主营业务收入的比例分别为74.87%、81.43%、88.67%和83.13%;新能源汽车电驱动系统产品实现营业收入分别为3.10亿元、2.64亿元、1.68亿元和1.64亿元，占主营业务收入的比例分别为25.13%、18.57%、11.33%和16.87%。

　　资料来源：招股说明书整理

　　由此得知，报告期内巨一科技智能装备整体解决方案依然维持强劲增长动力，而新能源汽车电驱动系统业务出现一定波动，主要系2020年受新冠疫情和竞品车型销售等因素影响，公司新能源汽车电驱动系统业务收入规模下降。2020年下半年随着国内疫情逐渐缓解，公司新能源电驱动系统业务实现收入1.53亿元，较2020年上半年收入回升趋势明显。2021年上半年，新能源汽车电驱动系统业务收入大幅增长，向东风本田、广汽本田等主要客户供应稳定，实现收入1.64亿元。2021年1-8月份已累计完成生产交付超过4.3万套，2021年度新能源电驱动系统业务的滚动订单总额为8.28万套。整体来看，新能源电驱动系统业务虽有波动，但发展趋势不断向好。

　　随着新能源汽车产业的快速发展，巨一科技精准研判产业趋势，正式切入新能源汽车智能装备领域，并实现该领域的全新突破。公司自主研发了新能源汽车轻量化车身智能连接生产线、新能源汽车电驱动系统智能装测生产线、混合动力汽车变速箱智能装测生产线等新能源汽车智能装备产品，同时积极开拓新能源汽车动力电池智能装测生产线业务，目前公司动力电池智能装测生产线业务已应用到宁德时代、国轩高科等动力电池生产企业，同时承接了北京奔驰、上汽通用等整车生产厂商动力电池生产线项目。

　　至此，巨一科技建立起以新能源汽车业务驱动的智能装备业务体系，在新能源汽车轻量化车身智能连接生产线、电驱动系统智能装测生产线、动力电池智能装测等领域拥有显著的竞争优势。2017年至2020年，公司智能装备整体解决方案业务在手订单中新能源汽车相关产品占比逐年上升，截至今年9月份，新能源汽车智能生产线(包含动力电池智能装测生产线)在手订单余额23.20亿元，占比达到64.36%，新能源汽车智能生产线已成为公司订单的主要来源，并为智能装备解决方案业务提供强劲动能。

　　随着电池技术的进步，新能源汽车行业的焦点从续航转向了对整车动力性能、操控体验的追求。这时候，凭借着在汽车装备领域深厚的技术积累，以及对新能源汽车领域的深刻认识及见解，巨一科技紧抓行业发展机遇，又转向了新能源汽车核心零部件领域，踏上了“智造”新能源汽车电驱动系统产品的征程。

　　iEDS-4000FR集成式电驱动系统(图片来源：公司官网)

　　经过十多年的自主研发和积累，公司在新能源汽车电驱动系统领域成果显著。凭借着先进的技术及优良的产品优势，巨一科技新能源电驱动系统产品获得行业内知名整车企业的认可，目前新能源汽车驱动系统主要应用客户于东风本田、广汽本田、江淮汽车、奇瑞汽车、江铃新能源等。巨一科技也表示，公司将坚持“大客户、大产品”策略，基于服务本田等客户的经验积累，公司将通过零部件供应、OEM等多种合作模式，拓展合资品牌、造车新势力等优质客户，提升公司电驱动系统业务客户覆盖范围。

　　值得一提的是，据中金公司发布研报测算，伴随新能源车普及加速，渗透率不断提高。预计2025-2030年中国新能源汽车销量达到810至1660万辆，电动化将催生电驱动系统成为继电池系统之后的第二个长坡厚雪赛道，预计2025-2030年中国新能源汽车电驱动市场规模将达866至1572亿元。面对这广阔的市场前景，巨一科技将有望持续受益，助推公司开启新一轮成长周期。

　　估值分析

　　根据巨一科技披露的最新招股说明书，公司预计2021年1-9月营业收入为13.10亿元至15.00亿元，与2020年同期相比增长44.42%至65.37%；预计归属于母公司股东的净利润为11,500.00万元至13,500.00万元，与2020年同期相比增长122.42%至161.10%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为10,000.00万元至12,000.00万元，与2020年同期相比增长329.32%至415.19%。

　　本次巨一科技发行3425万股，发行后总股本1.37亿股，总市值63.02亿，按2020年利润计算的PE为49.13，采用扣非利润口径计算的PE为70.87，如果根据2021年前三季度预测利润测算，巨一科技动态市盈率为46.68倍(扣非前)，因2020年公司净利润受疫情及市场环境变化影响，此估值数据更具有参考价值。根据证监会颁布的《上市公司行业分类指引(2012年修订)》分类，公司主营业务所处行业属于“C35专用设备制造业”。根据wind编制的证监会专用设备行业指数，目前该指数的平均市盈率为40.47倍。

　　根据wind统计数据得知，与巨一科技业务相近的可比上市公司市盈率均值处于200倍左右，具体情况如下：

　　数据来源：Wind，数据截至2021年11月4日。

　　注：1、2020年扣非前/后EPS计算口径：2020年扣除非经常性损益前/后归属于母公司净利润/2021年11月4日总股本；

　　2、以上数字计算如有差异为四舍五入造成；

　　3、计算市盈率均值时，剔除负值。

　　综上，巨一科技发行市盈率是远低于同行业可比公司静态市盈率平均水平，其估值水平在同行业可比公司中处于合理区间。同时，考虑巨一科技智能装备和新能源汽车电驱动系统双轮驱动的业务格局，未来其发展和上升空间值得市场期待。

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