浙商证券：给予工商银行买入评级，目标价位5.98元

2021-11-05浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁对工商银行进行研究并发布了研究报告《工商银行2021年三季报点评：盈利上行，息差回升》，本报告对工商银行给出买入评级，认为其目标价位为5.98元，当前股价为4.65元，预期上涨幅度为28.6%。

　　工商银行(601398)
　　报告导读
　　盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。
　　投资要点
　　数据概览
　　21Q1-3工商银行归母净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc；营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc；ROE11.8%，同比+0.2pc，ROA0.98%，同比+2bp；不良率1.52%，环比-2bp，拨备覆盖率197%，环比+5pc。
　　核心观点
　　1、盈利增速上行。21Q1-3工商银行净利润同比+10.1%，增速环比+0.3pc，营收同比+7.0%，增速环比+2.7pc，归因其他非息贡献加强和息差拖累消退。①21Q1-3其他非息同比+23%，增速环比+18pc。②21Q3单季息差（期初期末）环比+3bp至2.02%，支撑盈利。展望未来，低基数效应消退下，预计工行利润同比增速小幅下行；预计两年复合盈利增速仍继续向上。
　　2、息差环比回升。21Q3单季息差环比提升3bp，归因资产收益率上行幅度大于负债成本率。①资产端，21Q3单季资产收益率环比+6bp，归因资产结构向好。21Q3贷款环比+2.1%，增速较总资产快1.4pc。②负债端，21Q3单季负债成本率环比+4bp，归因活期存款占比下降带动存款成本上行。21Q3活期存款环比-2%，增速较存款慢3pc。展望未来，资产结构改善，有望继续支撑息差。
　　3、资产质量向好。21Q3不良率环比-2bp至1.52%。拨备水平提升，拨备覆盖率环比+5pc至197%。展望未来，资产质量有望保持平稳。
　　盈利预测及估值
　　盈利增速上行，息差环比回升，资产质量向好。预计2021-2023年归母净利润同比增长10.07%/6.43%/6.15%，对应BPS8.17/8.89/9.65元股。现价对应PB估值0.57/0.52/0.48倍。维持目标价5.98元，对应2021年PB0.73x，现价对应2021年PB0.57x，现价空间29%。
　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅爆发。

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级8家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为6.24；证券之星估值分析工具显示，工商银行（601398）好公司评级为4星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。