机构强推买入 六股成摇钱树

　　天下秀(600556)：营收稳健增长 持续创新业务投入

　　类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：张良卫/李赛 日期：2021-11-05

　　投资要点

　　事件：2021Q1-3 公司实现营业收入32.51 亿元(yoy+46.15%)，归母净利润2.55 亿元(yoy+3.15%)，扣非归母净利润3.29 亿元(yoy+24.70%)；其中Q3 实现营业收入11.00 亿元(yoy+21.69%，qoq-15.32%)，归母净利润0.43 亿元(yoy-61.11%，qoq-66.26%)，扣非归母净利润1.16 亿元(yoy+2.56%，qoq-11.45%)，业绩低于市场预期。

　　点评：诉讼事项计提预计负债致利润波动，持续投入构筑稳固竞争优势。

　　2021Q3 公司营收持续同比增长，毛利率为23.29%(yoy+0.12pct，qoq+0.33pct)，环比/同比均实现小幅提升；净利率为3.44%(yoy-8.90pct，qoq-6.28pct)，主要系Q3 诉讼事项计提预计负债。2021Q3 公司预计负债余额为1.55 亿元，相比Q2 末的1.03 亿元增长49.87%。费用端，2021Q3公司整体费率环比/同比均有所提升，我们认为主要系公司持续WEIQ平台等产品优化升级与创新业务投入，其中销售费用率为6.27%( yoy+3.10pct ， qoq+2.47pct )， 管理费用率5.04%( yoy+2.40pct ，qoq+1.36pct)，财务费用为-0.01 亿元(Q2 为-0.09 亿元)，研发费用率3.40%(yoy+1.48pct，qoq-0.85pct)。2021Q3 末公司应收账款21.03 亿元(Q2 末为19.23 亿元)；货币资金16.36 亿元。

　　主营业务方面，持续产品优化升级，KOL 采买需求管理系统KBM 上线。2021Q3 公司保持对WEIQ 平台产品服务的优化，针对行业上下游各环节开发延伸数据产品，提高红人订单匹配精确度，持续提升红人营销效率。2021 年10 月公司与雀巢集团战略合作的定制化KOL 采买需求管理系统KBM 上线，打通WEIQ、热浪数据等多个平台系统，赋能雀巢品牌红人传播。我们认为公司与雀巢的战略合作意味着传统品牌对红人经济认可度提升，后续随着各行业接入，红人经济潜在市场容量将不断扩大，KBM 落地有望打开公司后续与其他品牌合作的空间。

　　加大创新业务投入，红人新经济全产业链布局效果初显。公司通过IMSOCIAL 红人加速器、克劳锐、IRED 教育、西五街社区等覆盖红人评估、教育和社区等红人生态链环节，布局新消费扩宽业务边界，释放红人大数据商业潜力。截至2021Q3 职业教育品牌IRED 已覆盖198 所院校，19 所意向签约；新消费品牌宅猫日记三季度连续实现千万级的月销售量。同时公司“虹宇宙”即将公测，持续探索红人变现模式。

　　盈利预测与投资评级：看好公司Q4 电商旺季业绩增长，但考虑到诉讼事项的不确定性，我们下调此前盈利预测，预计2021-2023 年EPS 为0.23/0.38/0.55 元(此前为0.30/0.43/0.60 元)，对应当前股价PE59/35/24X。

　　公司作为红人经济龙头，生态链日益完善，创新业务与主营业务协同效应凸显，维持“买入”评级。

　　风险提示：应收账款回收风险，行业竞争加剧，宏观经济不景气

　　彤程新材(603650)：光刻胶新品进展顺利 加码研发着眼未来

　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：方竞 日期：2021-11-05

　　传统业务短期承压,加码研发着眼未来。公司三季度实现营收5.42 亿元,同比下降2.72%,环比下降9.36%;实现归母净利0.39 亿元,环比下降57.60%;实现扣非净利0.66 亿元,环比持平;单季毛利率22.42%,环比下降6.28pct。四季度业绩承压主要系传统主业下游轮胎市场需求低迷、出口不畅,公司产品销售受到波及,导致三季度公司产品销售收入和利润与同期比较下滑。不过,随着四季度进入乘用车旺季,公司橡胶助剂业务有望持续改善。此外,公司持续加大研发投入,助力光刻胶等新业务持续成长,Q3 研发费用3606.40 万元,同比增长64.73%,环比增长5.51%,研发费用率6.65%,创出单季新高。

　　光刻胶业务快速成长,高端新品进展顺利。北京科华前三季收入9375.85 万元,同比增长51.6%,超越20 年全年水平,其中G/I 线光刻胶收入同比增长61.78%,KrF 光刻胶收入同比增长226.69%。客户导入方面,公司三季度有6 支KrF 和I 线产品首次获得华虹、ICRD、长鑫、芯恩等12 寸用户订单,并取得长存第二支KrF 光刻胶订单。新品研发方面,公司前三季半导体光刻胶研发立项49 项。同时,Nikon I 线 I-14 曝光机于9 月开始投入使用,公司正加速开发8-12 寸I 线新品。 面板光刻胶方面,北旭电子前三季度实现营收1.95 亿元,同比增长26%,其中Q3 出货量同比增长30.5%。同时,北旭面板用4-Mask 高感度光刻胶新品持续量产销售,AMOLED 光刻胶通过客户小批量认证,公司预计年底量产;高耐热光刻胶完成样品开发,其它新品按计划开发中。

　　扩产项目持续推进,业绩持续释放可期。公司半导体/面板光刻胶、电子树脂以及可降解材料项目均有喜人进展,新产能有望于明年持续落地,助力公司向新业务全面转型。1)年产1.1 万吨半导体、平板显示用光刻胶及2 万吨相关配套试剂项目进展顺利,公司预计2022 年年内开始分批投产。2)3.9 万吨/年PTOP 树脂装置、R80 生产线、电子级酚醛树脂装置建成,具备试生产条件。3)10 万吨/年可生物降解材料项目(一期):报告期内继续施工,主装置完成土建结构封顶,设备采购基本完成,10 月份进入安装阶段,计划2022 年一季度试生产。

　　盈利预测与投资评级:展望Q4 及明年,公司传统业务有望走出低谷,再加之光刻胶新品验证进展顺利,新业务将在产能释放后持续为公司带来可观业绩增量。我们预计21/22/23 年公司归母净利润分别为4.20/6.62/8.76 亿元,对应PE 为82/82/39 倍。我们看好公司在光刻胶行业的领先地位,维持对公司的“买入”评级。

　　风险因素:疫情反复,下游需求不及预期。

　　国茂股份(603915)：净利润加速增长 盈利能力显着提升

　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：吕娟 日期：2021-11-05

　　事件

　　公司10 月29 日晚发布公告，2021 年前三季度公司实现营业收入22.58 亿元，同比增长43.95%，归母净利润3.45 亿元，同比增长45.67%；其中第三季度实现营业收入7.77 亿元，同比增长34.72%，归母净利润1.37 亿元，同比增长60.59%。

　　简评

　　Q3 净利润加速上行，盈利能力显著提升

　　①收入、利润规模快速增长。前三季度公司各业务板块稳健增长，营收、归母净利润分别实现43.95%、45.67%的同比增长；单季度来看，Q3 营收、归母净利润分别实现34.72%、60.59%的同比增长，若剔除股权激励费用影响，Q3 归母净利润同比增长65.44%，业绩表现更佳。

　　②Q3 盈利能力显著提升。前三季度公司毛利率、归母净利率分别为27.15%、15.27%，分别同比-1.72、+0.18pct。单季度Q3 毛净利率均显著上升，Q3 毛利率为29.16%，同、环比分别提升1.62、3.29pct；Q3 归母净利率17.60%，同、环比分别提升2.83、2.26pct。

　　因应原材料价格上涨，公司上半年曾上调销售指导价格，落实在销售端，推动Q3 毛利率实现边际增长。

　　③费用管控加强，期间费用率有所下降。前三季度公司期间费用率10.28%，同比下降1.09pct。其中，销售、管理、研发、财务费用率分别为3.05%、3.81%、3.62%、-0.21%，同比分别-2.37、+1.22、-0.002、+0.06pct。

　　通用减速机龙头，市场份额持续提升

　　根据国家统计局数据，2021 年前三季度，我国制造业投资同比增长14.80%；2021 年1-8 月我国减速机产量累计同比增长29.37%。

　　近期制造业投资增速有下行压力，但整体来看公司通用减速机下游覆盖领域较广，产品需求目前仍保持相对景气。此外，竞争格局方面，近年来减速机行业呈现加速整合态势，大型减速机企业的市占率不断提升。公司产品凭借优质性能、更低成本，持续实现进口替代。因此，在通用减速机业务板块，公司减速机销量稳步提升，实现超越行业增速的成长。

　　公司是通用减速机领域产品线最齐全的公司之一，每年生产出的产品型号达6 万种以上，能满足不同客户的需求。公司积极推动产能建设，按照2020 年报设定的经营计划，预计“35 万台减速机项目”于2021 年底新增约11 万台减速机产能，“160 万件齿轮项目”扩产进度也将大体保持一致。此外，公司加大捷诺传动高端减速机扩建项目的建设进度，项目全部达产后，预计将形成年产约9 万台高端减速机的生产能力。目前各项目建设正在稳步推进中，为公司业绩增长提供保障。

　　大力发展工程机械业务，打造高端“GNORD”品牌与外资品牌竞争在工程机械业务板块，公司在维系好塔机专用减速机领域老客户的同时，成功突破了关键新客户。河南东起在半年时间内从最初的小批量订货发展为公司的直销大客户之一。除塔机减速机之外，其他工程机械领域的新品开发按计划推进中。捷诺旗下的“GNORD”品牌为公司大力拓展的高端品牌，与外资品牌在同一赛道竞争，其产品主要应用于新能源、制药、橡塑、化工等领域，其用于锂电池制造搅拌设备的减速机已在该领域取得较高市场份额，未来随着捷诺产能的释放，有望贡献更多业绩增量。

　　投资建议：我们认为，公司是通用减速机大赛道的国产龙头，在中低端市场受益于集中度提升、在中高端市场依托高端品牌持续拓展。而对于其长期发展的判断，对内的供应链优化、SKU 管理优化、生产管理、自制率提升、对外的经销商体系构建、品牌形象构建是其持续加深护城河的核心。此外，来自于工程机械等领域的需求有望贡献收入利润增量。判断公司2021-2023 年营业收入分别为29.14、36.94、46.81 亿元，归母净利润分别为4.77、6.08、7.99 亿元，同比分别增长32.9%、27.4%、31.4%，EPS 分别为1.01、1.29、1.69 元/股，对应2021-2023年PE 分别为43.5x、34.1x、26.0x。维持目标价51.1 元，对应2022 年40 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险因素：制造业投资增速低于预期、新产品市场拓展不及预期。

　　金地集团(600383)：Q3单季毛利率环比回升 销售端逆势高增

　　类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：王洪岩 日期：2021-11-05

　　事件

　　公司发布2021 年三季度报告:2021Q1~Q3 实现营业总收入538.8 亿元(+33.3%);归母净利润33.1 亿元(-33.7%);基本每股收益0.73元。2021Q3 单季度实现营业总收入196.1 亿元(-4.6%);归母净利润14.8 亿元(-26.2%);基本每股收益0.33 元。

　　短期业绩承压,销售量价齐升 业绩端:前三季度营收高增是源于房地产项目结算规模达461.8 亿(同比+29.7%)。公司未来营收保持增速可期,截至2021Q3 末,公司合同负债合计约1251.7 亿元(同比+18.75%)。受报告期内结转项目结构影响,前三季度毛利率18.5%(同比-20.0pct)。Q3 单季度毛利率19.8%,较2021H1 回升2.1pct。从结算结构看,2021Q1~Q3 结算以东南区域和华北区域项目为主,二者占总结算面积48%,占总结算收入的51%,待结转货值集中在表现较佳的华东地区。从期间费用看,销售费率3.4%(同比+0.4pct);管理费率6.2%(同比-0.4pct)。 销售端:前三季度公司实现销售金额2286.9 亿元(同比+34%),销售均价达21524 元/平(同比+4.2%)。2021Q3 单季度销售金额658.6 亿元(同比-3.74%),销售均价达21280 元/平(同比+5.3%)。公司在华东、东南、华南区域表现亮眼,前三季度销售金额占比约72.6%,深耕效果突出。

　　财务稳健具备融资优势,积极补仓深耕广拓 财务端:截至2020Q3 末,公司货币资金约547.6 亿元,同比增长8.3%。 “三条红线”满足两条,公司净负债率约65.6%;扣除预收账款后资产负债率约70.2%;覆盖短债倍数近1.44 倍。报告期内,公司成功发行合计4.8 亿美元的绿色美元债,期限3 年,发行利率为4.95%。 土储端:公司上半年拿地较积极,Q3 单季扩储节奏放缓。前三季度公司共获取土地101 宗,新增土地储备1492 万方(同比+51%),土地投资全口径金额为1135 亿元,投销比为49.6%,略高于投销比40%的规定。从区域分布来看,前三季度新增土储主要分布于华南、华东和东南区域,分别占比26%、25%和19%。Q3 单季获取土地20 宗,新增土地储备245 万方(同比-27.7%)。土地投资全口径金额为211 亿元,投销比达32.0%。

　　投资建议

　　公司坚持深耕广拓的投资策略,不断加强布局纵深和城市梯度,多元化及低成本的融资渠道为公司实现稳固发展提供重要支撑,构建良好的品牌影响力,同时物业等经营性业务持续发力拓宽赛道,协同主业的同时,未来有望贡献更多业绩。预计公司2021~2023 年EPS 为2.45、2.62、2.81 元/股,对应当前股价PE 分别为3.9、3.7、3.4 倍,维持“增持”评级。

　　飞科电器(603868)公司简评报告：Q3业绩符合预期 渠道变革成效初显

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-11-05

　　事件公司

　　发布2021 年三季报, 2021年前三季度实现营业收入28.63亿元,同比+14.31%;实现归母净利润5.03 亿元,同比+6.75%,扣非后归母净利润4.54 亿元,同比+4.28%。 点评:

　　Q3 业绩符合预期,营收稳健增长。公司Q3 单季实现营业收入11.12 亿元,同比+9.34%,实现归母净利润1.89 亿元,同比+2.29%,公司业绩符合预期。我们认为公司营收增长主要受益于产品结构升级与渠道改革释放成效,产品方面,高端剃须刀占比提升驱动公司盈利增长;渠道方面,公司线下继续推进KA 卖场“直供化”与区域分销“精细化”改革,线上加强与抖音、快手、小红书、B 站等内容社交媒体的合作营销,实现品效合一。

　　产品结构优化,毛利率提升。2021 年前三季度毛利率同比+4.21pct 至47.15%,其中Q3 单季毛利率同比+3.48pct 至48.58%,毛利率提升主要系公司高毛利产品销售占比提高,叠加公司直营销售占比提升对毛利率改善具有推动作用。公司前三季度净利率同比-1.26pct 至17.53%,单Q3 净利率同比-1.2pct 至16.97%,净利率下降主要系公司加大营销推广力度,同时不断增加研发投入进行产品迭代升级。其中,2021 年前三季度公司销售、管理、研发费用率分别同比+6.04pct/-0.38pct/+0.93pct至18.83%/3.30%/3.02%。营销、研发投入增加短期内降低盈利空间,长期看有助于公司构建核心竞争力。

　　现金流短期承压,营运效率改善。公司前三季度实现经营现金流净额3.61 亿元,同比-40.17%,经营性现金流下降主要系公司在内容社交平台直播和自播等形式进行产品宣传推广支出增加。前三季度合同负债同比+153.9%至0.43 亿元,表明公司在手订单充裕。经营效率方面,应收账款周转天数由去年同期54.91 天减少5.68 天至49.23 天,存货周转天数由去年同期123.61 天减少23.9 天至99.71 天,货款周转速度提升。

　　投资建议:个护龙头地位稳固,渠道变革释放成效,维持“增持”评级。 随着消费者健康意识的提升,我国个护小家电进入快速成长期,公司深化渠道改革,以个性化、智能化新品迅速占领消费者心智,公司发展前景广阔。我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为7.05/8.01/9.02亿元,对应当前市值PE 分别为25/22/19 倍,维持“增持”评级。

　　风险提示:新品开发不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等。

　　用友网络(600588)公司简评报告：收入结构优化 推进分层经营

　　类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：翟炜/李星锦 日期：2021-11-05

　　事件:10 月29 日,用友网络发布2021 年前三季度业绩报告。2021 年前三季度,公司实现营收49.33 亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润1.27 亿元,实现扣非净利润-1.77 亿元。

　　销售和研发投入加大,影响扣非净利润。2021 年前三季度,公司实现营收49.33 亿元,同比增长6.8%,实现归母净利润1.27 亿元,实现扣非净利润-1.77 亿元。公司归母净利润同比增加14,254 万元,主要由于畅捷通支付股权转让产生的投资收益等非经常性收益同比增加所致。公司扣非归母净利润亏损同比增加12,167 万元,主要由于公司加速推进云服务业务转型,战略加大对研发、市场营销与销售的投入所致。公司前三季度整体毛利率57.5%,销售费用、研发费用同比分别增长40.55%、19.52%,销售、管理、研发费用率同比分别+6.07 pct、-0.10 pct、+2.48pct,销售和研发投入加大。

　　收入结构持续优化,云指标提升。公司坚定推进云转型战略,并陆续剥离畅捷通支付、深圳前海用友力合金融服务有限公司金融业务,进一步聚焦云服务与软件主业,收入结构持续优化。前三季度,公司云服务与软件业务收入同比增长23.9%至46.64 亿元,其中云服务业务收入增长83%,已成为公司最主要的收入来源。公司云服务业务年度经常性收入实现117,986 万元,环比增长41.5%;公司云服务业务合同负债130,430万元,较上年年末增长20.3%,同比增长38.5%,其中,订阅相关合同负债70,243 万元,较上年年末增长48.5%,同比增长72.4%。

　　分层经营持续推进。公司继续实行分层和针对性经营,抢抓大型企业市场的数智化、国产化机遇,结构性加强中型企业市场业务,在小微企业市场全面转向公有云业务。面向大型企业客户市场,公司扩大领先优势,签约国家开发投资集团、航天科技集团、中国邮政、中国平煤神马集团等一批央企国企及行业领先标杆客户,前三季度实现收入315,238 万元,同比增长30.1%,但同时也受到交付周期长影响。中型企业市场,以YonSuite、U9 Cloud 和U8 Cloud 产品组合满足中型企业客户不同需求,第三季度收入增速环比提升。小微市场方面,公司加大市场转型力度,自2021 年10 月1 日起停售普及型财务软件。

　　投资建议:随着公司云转型战略持续推进,预计未来订阅收入占比会不断提升。考虑到公司收入结构调整,下调营业收入与净利润预测值,预计公司2021-2023 年营业收入分别为99.75、127.08、157.69 亿元,归母净利润分别为10.41、12.68、16.85 亿元,EPS 分别为0.32、0.39、0.52元。维持“买入”评级。

　　风险提示:企业上云政策落地不及预期;市场竞争加剧;疫情影响经济下行风险。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。