东吴证券：给予绝味食品买入评级

2021-11-05东吴证券股份有限公司于芝欢对绝味食品进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：收入展现韧性，投资收益助力利润高增》，本报告对绝味食品给出买入评级，当前股价为70.55元。

　　绝味食品(603517)
　　事件： 公司发布 2021 年三季报， 2021 前三季度实现营收 48.47 亿元，同比+24.74%，归母净利润 9.64 亿元，同比+85.39%，扣非归母净利润 9.27亿元，同比+83.46%。其中 2021Q3 实现营收 17.03 亿元，同比+15.67%，归母净利润 4.62 亿元，同比+88.16%， 扣非归母净利润 4.47 亿元，同比增加 90.57%， 符合市场预期。
　　投资要点：
　　需求疲软、疫情水灾影响下收入端保持韧性。 2021Q3 消费需求疲软、点状疫情复发、局部地区水灾影响下， 同店恢复受到一定影响，尤其是高势能门店，同时因上半年是密集开店期， 2021Q3 开店节奏有所放缓，但是得益于门店细分、精耕，以及多项营销活动拉动品牌势能，整体收入增长仍然保持稳健。 2021Q3 鲜货/包装/加盟商/其他业务收入分别14.9/0.3/0.2/1.2 亿元，同比+10%/+1012%/-13%/+99%，共采共配业务推动其他业务收入高增。分区域看， 2021Q3 西南/西北/华中/华南/华东/ 华 北 分 别 营 收 2.41/0.10/4.72/3.58/3.46/1.93 亿 元 ， 同 比+9.89%/+28.95%/+16.38%/+28.64%/+6.16%/+14.33%，各地增速不均预计与高势能门店分布有关。
　　主业盈利能力平稳，投资收益拉动净利高增。 2021Q3 毛利率 31.6%，同比-6pct， 还原口径看公司 2021Q3 毛利率同比下滑约 3pct， 主要源于新品货折、 原料成本上行等，公司成本控制良好下，成本上行影响预计有限。 2021Q3 销售费用率同比-1.13pct 至 7.05%，还原口径看销售费用率同比+约 1pct，源于公司加大品牌势能打造及新品投入，管理费用率 5.7%， 计提激励费用下同比基本持平。 2021Q3 确认转让和府和千味上市带来的投资收益约 2.1 亿元。 综合看，带动 2021Q3 净利率同比+10.46pct 至 27.14%，其中我们预计主业利润率保持平稳。
　　2021Q4 持续拓店、提升品牌势能，目标有望顺利完成。 展望 2021Q4，外部环境不确定下，公司持续修炼内功，运用年轻化、营销活动、推新品等提升品牌势能，同时我们预计 2021Q4 拓店节奏有望提升，全年新增门店及业绩目标预计可顺利完成。 鸭脖主业势能延续，全年拓店及业绩目标有望顺利达成。
　　盈利预测与投资评级： 公司经营稳健， 外部压力下尤显韧性，中长期看，公司拥有卓越的管理能力与战略眼光， 股权激励护航增长。 考虑投资收益确认， 我们上调 2021-2023 年 EPS 预测为 1.88/2.20/2.69 元（原值为 1.69/2.20/2.73 元）， 当前股价对应 PE 分别为 37/32/26 倍， 维持“买入”评级。
　　风险提示： 行业竞争加剧， 原材料价格波动， 食品安全风险等

该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级32家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为84.79；证券之星估值分析工具显示，绝味食品（603517）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。