首创证券：给予小熊电器买入评级

2021-11-07首创证券股份有限公司陈梦对小熊电器进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：短期盈利能力承压，Q4业绩有望改善》，本报告对小熊电器给出买入评级，当前股价为61.17元。

　　小熊电器(002959)
　　事件：公司发布2021年三季报，2021年前三季度实现营业收入23.65亿元，同比-5.32%；实现归母净利润1.89亿元，同比-41.29%，扣非后归母净利润1.7亿元，同比-43.61%。
　　点评：
　　短期业绩承压，长期有望改善。2021Q3单季公司实现营收7.31亿元，同比-6.29%（环比+13.78%）；实现归母净利润0.5亿元，同比-26.25%，（环比+2.04%）。在我国厨房小家电市场整体需求偏弱影响下，叠加去年同期高基数压力，公司第三季度营收同比下滑，但较第二季度有所改善。厨房小家电以线上销售渠道为主，根据奥维云网，2021年1-9月我国厨房小家电线上市场零售量占比近85%，公司不断加强线上渠道建设，我们认为伴随双十一等线上大促，公司Q4盈利能力有望提升。
　　毛利率环比提升，营销推广力度加大。2021年前三季度公司毛利率同比-1.75pct至34.3%，其中Q3单季毛利率同比-1.05pct至34.01%（环比+0.99pct），受原材料价格上涨影响，毛利率有所下滑，但公司通过优化产品结构等方式平滑原材料价格压力，Q3单季毛利率实现环比提升。期间费用率方面，前三季度公司销售、管理、研发费用率分别+1.72pct/+0.77pct/+0.99pct至15.54%/4.01%/3.91%，销售费用率增加系公司线上营销推广力度加大所致，综合影响下，前三季度净利率同比-4.90pct至7.99%，Q3单季净利率同比+0.06pct至6.83%。
　　承兑汇票到期支付短期影响公司现金流水平。公司前三季度实现经营现金流净额-2.68亿元，同比-141.26%，主要系银行承兑汇票到期所致。经营效率方面，2021年前三季度公司应收账款周转天数由去年同期的10.76天增加3天至13.76天，存货周转天数由去年同期的81.69天增加19.38天至101.07天，我们认为存货周转天数较大幅度上涨系公司加大双十一备货，库存水平提高所致。
　　投资建议：我国小家电普及率偏低，未来发展空间广阔，公司作为创意小家电龙头企业，重视品类拓展，不断加强产品在技术及外观上的创新，长期来看发展实力强劲。考虑到国内小家电行业需求疲软叠加原材料成本端压力，我们下调公司盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润分别为3.2/4.4/5.3亿元（原预测值分别为3.4/4.5/5.6亿元），对应当前市值PE分别为29/21/17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原料成本大幅波动、市场竞争加剧、产品研发不及预期等。

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级14家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为64.42；证券之星估值分析工具显示，小熊电器（002959）好公司评级为4.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为4星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。