东方财富证券：给予中科创达增持评级

2021-11-08东方财富证券股份有限公司周旭辉对中科创达进行研究并发布了研究报告《2021年三季报点评：受益于智能化高速发展》，本报告对中科创达给出增持评级，当前股价为142.8元。

　　中科创达(300496)
　　【投资要点】
　　各项业绩指标持续向好。公司 2021 年前三季度实现营业收入 26.72 亿元，同比增长 49.51%； 归母净利润为 4.50 亿元，同比增长 54.24%；扣非净利润为 4.06 亿元，同比增长 52.09%。 Q3 单季实现营业收入 9.78亿元，同比增长 32.54%； 归母净利润为 1.73 亿元，同比增长 47.39%；扣非净利润为 1.50 亿元， 同比增长 34.17%。 公司处于高速发展阶段，各项业绩指标持续向好。Q3 研发费用较上年同期增加 1.67 亿元，增长 94.53%，研发投入追加有利于公司不断巩固自身的技术壁垒；Q3经营性净现金流较上年同期下降 162.10%，主要系公司增加原材料备货及研发投入增长所致，三季度末公司存货余额为 6.83 亿元，同比增长 69.80%。公司三季度末公司应收账款余额为 10.60 亿元，同比增长 79.06%，应收账款余额为公司历年最高水平， 由于公司下游客户主要为头部大客户，预期 Q4 回款保障性较强。受人民币升值影响，Q3汇率变动对现金及现金等价物的影响较上年同期减少 0.39 亿元，下降 649.82%。
　　三大业务均快速增长，人均产值提升。前三季度智能软件业务实现营业收入约 10.55 亿元，同比增长约 26%；智能汽车业务实现收入约 7.81 亿元，同比增长约 63%；智能物联网业务实现收入约 8.26 亿元，同比增长约 80%，三大业务均实现了快速增长。在收入增长的同时，公司的毛利率进一步改善，前三季度毛利率为 41.76%，在上游原材料价格上涨同时汇率变动的背景下，公司毛利率水平较上年增长 2.89pct。根据公司披露，近年来各条业务线的人均产值一直在逐年提升，物联网业务 2021 年年化人均产值较 2020 年提升 20%。
　　设立智能驾驶平台公司，股权激励方案锁定信心。公司发布股权激励计划，加深与核心骨干绑定，业绩考核目标为以 2020 年营收为基数，2021-2024 年的营收增长率分别不低于 40%/50%/60%/70%，彰显公司充足信心。公司近日公告，拟与实控人赵鸿飞控制的企业伽承荷华共同出资设立智能驾驶公司，标的公司注册资本为 2 亿元，其中公司出资 1.9 亿元持股 95%，旨在打从智能驾驶域控制器硬件平台、底层软件、 OS、中间件、软件集成及测试全覆盖的自动驾驶开放平台和生态。在高度景气的智能化背景下，公司作为智能手机、智能驾驶和物联网三大赛道的领军者，有望抓住时代机遇，充分享受发展红利。
　　【投资建议】
　　公司在智能操作系统领域深耕多年，是全球领先的智能操作系统产品和技术提供商，具备深厚的技术积累，拥有丰富的产业链垂直整合经验，在 5G 手机、智能网联汽车和物联网三大科技趋势下，公司作为稀缺的全栈式操作系统技术公司，有望深度受益于智能化时代发展红利。我们预计公司 2021/2022/2023 年营业收入分别为 38.71/55.53/72.67 亿元，归母净利润分别为 6.49/9.56/12.58 亿元， EPS 分别为 1.53/2.25/2.96 元，对应 PE 分别为 95/65/49 倍，维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　智能网联汽车发展不及预期风险；
　　芯片供应紧张加剧风险；
　　IoT发展不及预期风险；
　　回款不力风险；
　　核心技术人员流失风险。

该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级23家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为162.33；证券之星估值分析工具显示，中科创达（300496）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。