九成基金清仓跑路，保险股的寒冬何时能过去？

　　11月8日，保险板块开盘再度走低，中国平安一路下行跌逾1%，盘中最低报价49.37元/股。今年以来，中国平安股价已经跌去40%。

　　事实上，今年以来，保险股表现全线低迷，A股五大险企总市值合计蒸发达1.1万亿元。新华保险、中国人保、中国太保、中国人寿相较年初时，股价分别下跌了30%、25%、24%、22%，均呈现震荡下行趋势。截至11月2日，申万二级保险行业已跌去近40%，跌幅位列A股各行业第一，这在保险板块历史表现中极为罕见。

　　三季度净利下滑，业绩萎靡不振

　　今年以来，保险行业在资产负债两端持续承压。投资端在房地产暴雷的背景下存在较大不确定性；负债端因保障型需求仍未出现明显复苏，人身险新单保费依然承压。

　　在此前披露的三季报中可以看出，保险企业的第三季度业绩也不甚理想，不仅未能提振股价，反而为投资情绪的反弹增加了阻力。

　　保费方面，中国人保、中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险前三季度保费收入分别为4582.45亿元、5534.4亿元、5917.65亿元、3014.60亿元、1365.6亿元，同比增长分别为0.5%、1.8%、-5.6%、-0.3%、1.6%，相较于前两年，增速放缓明显。

　　当前疫情对保险需求的压制仍在，国内疫情多点散发，居民消费水平环比下降，特别是对长期保障型业务影响较大。保险公司新单保费整体收缩，新业务价值增长持续承压，产品供需错配因素，成为新单保费增速低于预期的因素之一。

　　从第三季度利润表现来看，除中国太保归母净利润同比微跌0.5%外，中国平安、中国人寿、中国人保、新华保险归母净利均出现大比例缩减，分别同比下滑31.2%、54.5%、36.6%、51.2%。值得关注的是，由于传统险准备金折现率假设更新，各公司在第三季度增加了准备金计提，因此，三季度净利润大幅下滑。

　　虽有准备金计提的影响存在，但不可否认的是，保险行业三季度业绩确实呈现萎靡态势，股价也持续走弱。保险行业迎来了业绩、估值的“戴维斯双杀”。

　　机构罕见大逃离，九成基金清仓跑路

　　在业绩、估值的“戴维斯双杀”之下，机构对于保险股的态度也是急速转变，唯恐避之不及。机构清仓保险股的趋势，也和几年以来保险板块的走势相吻合，业绩越是萎靡，机构清仓力度越是猛烈。

　　数据显示，截至三季度末，公募基金持有保险股合计11.2亿股，较今年年初的21.7亿股骤降48%，近乎腰斩，这也是公募基金对保险板块连续第三个季度减持。随着持续减持，截至三季度末，保险板块仅占公募基金总持仓市值的0.4%，呈“超低配”状态。

　　同时，截至三季度末，持有A股五大保险股的基金数量仅有483只，较去年末的4087只骤降88%，近九成基金清仓“跑路”了。仅第三季度，持有五大险企的基金数量就减少了2391只，同比上季度末减少高达83%，清仓的基金数量占了前三季度总数(3601只)的66%，可谓断崖式下跌。

　　具体来看，公募基金对保险股的持仓市值比例均明显下滑，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的公募重仓股比分别由第二季度的0.253%、0.066%、0.008%、0.002%降至0.141%、0.051%、0.003%、0.001%。

　　从持仓基金数量来看，持有中国太保的基金从931只降至105只，持有新华保险、中国人寿的基金分别从598只、404只降至11只、16只，持有中国人保的基金从217只降至1只，均是大幅缩水。

　　简基金资深研究员张竹然称，公募低配保险股的原因是多方面的，很大程度上和保险公司的基本面有关。2020年以来，以寿险财产险为核心的上市险资企业业务总体来说受疫情打击还是比较大的，保险业增速低迷是一重要原因。

　　长期发展可期，保险行情拐点将至？

　　不得不说，公募持仓保险股已经降至冰点，低配保险股的现象，也体现出市场对资负两端短期改善的悲观预期。不少机构均认为，保险板块估值仍处于历史低位，配置价值凸显，长期依然看好其未来发展。

　　单纯从估值来看，各大保险股确实已经非常便宜。但是，保险股的投资机会源自权益市场回暖和负债端边际改善，今年1月份后，负债端增长陷入困境，连续多月呈显著负增长，各大险企未来的投资结构能否及时调整，开始向权益资产转移，是其基本面改善的核心问题。

　　作为周期性行业的保险业，其拐点确实存在，但具体时点尚难确定，可能仍需时日，毕竟，监管趋严、主力购买力下降、传统销售模式遗留弊端等问题在短期内还无法消化。在险企人士看来，即使拐点来临，保险业此前的高增速也很难再现。

　　基金经理夏风光也表示，近年来保险行业走势比较低迷的原因主要是其管理模式遇到了瓶颈，特别是寿险公司过去多年的代理人模式难以为继，主要的保险公司都在转型。这一局面不可能在一两年之内出现大幅度的改观。

　　从投资端来看，目前影响保险公司投资收益的利率仍呈现下行趋势，在当下保险公司普遍压缩权益投资仓位的时间点，投资收益出现大幅提升的概率不高。

　　不过，虽然寿险和财险业务暂未见明显起色，长端利率仍有下行预期，但低估值对股价形成了一定的支撑，一些此前对保险股走势造成重大负面影响的因素逐渐淡化，低基数背景下保险板块有望迎来阶段性修复，2022年增速有望企稳。

　　此外，监管趋严将逐步提升从业人员素质，“共同富裕”持续推进将带动中产阶层占比提高并恢复消费能力，加之保险产品及市场逐步成熟，保险行业将在未来迈入新周期，熬过寒冬，便可见到行业黎明。

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