华西证券：给予行动教育买入评级

2021-11-09华西证券股份有限公司唐爽爽对行动教育进行研究并发布了研究报告《商学院第一股，重实效造就强口碑》，本报告对行动教育给出买入评级，当前股价为46.77元。

　　行动教育(605098)
　　主要观点:
　　我们认为，公司经过多年发展，已建立起完善的课程体系、师资体系和渠道体系，拥有较强的品牌力、复购+转介绍率较高。我们认为未来成长空间在于：（1）在新城市开拓渠道获取新客户，（2）老客户规模提升，（3）产品提价；（4）管理咨询业务创造收入增量；（5）股权投资增厚利润。预计公司2021-2023年收入分别为5.75/7.17/9.01亿元、归母净利分别为1.60/2.09/2.95亿元，对应EPS分别为1.89/2.48/3.49元，2021年11月5日收盘价46.2元对应PE分别为24/19/13倍，首次覆盖，给予买入评级。
　　行业分析：大行业、小公司格局明显
　　从市场规模看，2015-2020年，行业市场规模的复合增长率达到17.46%，2020年国内管理培训行业市场规模达到4070亿元，同比增长14.65%，预计2022年将达到5392亿元，15%CAGR。从竞争格局看，行业门槛低，业内竞争激烈。
　　公司优势：成熟产品体系+师资体系+渠道体系，复购+转介绍率较高
　　（1）课程：定位“实效商学院”，打造差异化课程体验；（2）师资：内部培养+外部名师合作；（3）获客：强口碑，销售激励和服务强，复购+转介绍率较高。
　　成长驱动：拓展培训基地，高端课程占比提升
　　（1）线下建设5个智慧管理培训基地，3-5年渠道和销售团队翻倍；（2）课程迭代完善，未来有望量价齐升；（3）管理咨询有望随着管理培训业务增长而增长；（4）强口碑，销售激励和服务强，复购+转介绍率较高。
　　风险提示
　　疫情的不确定性；政策的不确定性；课程迭代风险；系统性风险。

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为68.25；证券之星估值分析工具显示，行动教育（605098）好公司评级为2.5星，好价格评级为1星，估值综合评级为1.5星。

〖 证券之星数据 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。