腾讯音乐：会员数净增放缓后，靠什么支撑业绩？（2Q24 业绩电话会纪要）

以下为$腾讯音乐(TME.US) 2024 年二季度业绩电话会纪要，财报点评可参考《腾讯音乐：小瑕疵但暴跌，浓眉大眼被错杀了吗？》

1、高管层陈述核心信息：

1）财务数据：IFRS 净利润同比增长 33%，达到 18 亿元人民币；non-IFRS 净利润同比增长 26%，达到 20 亿元人民币。

总收入为 72 亿元人民币，同比下降 2%。在綫音乐服务收入增长强劲，在很大程度上抵消了社交媒体和其他服务收入的下降。24Q2，在綫音乐收入同比增长 28%，达到 54 亿元人民币。这一增长主要得益於音乐订阅收入的强劲增长、广告收入的增长以及綫下演出收入的增长。

——24Q2，音乐订阅收入达到 37 亿元人民币，同比增长 29%，环比增长 3%。月 ARPPU 为人民币 10.7 元，高於去年同期的人民币 9.7 元。在綫音乐付费用户为 1.17 亿，同比增长 18%，季度净增付费用户 350 万。

——广告收入也实现了强劲的同比增长，这主要得益於广告支持型广告的增长。

社交娱乐服务及其他收入为 17 亿元人民币，同比下降 43%。

24Q2 毛利率达到了 42%，同比增长了 7.7 个百分点。首先，付费用户群的扩大、在綫音乐月 ARPPU 的提高以及广告收入的增加对我们的毛利率产生了有利影响。其次，我们一直将 ROCE 作为管理成本的关键指标。第叁，自制内容的占比提升有利於提高毛利率。最后，我们加强了会员和社交娱乐广告的货币化，这对我们的毛利率产生了积极影响。所有上述因素都使我们的毛利率趋於健康。

营业费用方面，24Q2 营业费用为 11 亿元人民币，占总收入的 16%，去年同期为 17.2%。销售和营销费用为 2.1 亿元人民币，与去年同期相比保持相对稳定。

行政支出为 9.38 亿元人民币，同比下降 10%，主要是由於员工相关支出减少。

24Q2 实际税率为 19.4%，而 2023 年同期为 12.2%。税率上升的主要原因是，中国子公司向境外实体汇出盈利时预提了 1.11 亿元人民币的预扣税。

24Q2，公司 IFRS 净利润和归属於公司股东的 IFRS 净利润分别为 18 亿元人民币和 17 亿元人民币。non-IFRS 净利润和归属於公司股东的 non-IFRS 净利润分别为 20 亿元人民币和 19 亿元人民币。

本季度，每股 ADS 摊薄收益达到 1.07 元人民币，同比增长 30%，创历史新高。non-IFRS 每股 ADS 摊薄收益增至人民币 1.19 元，同比增长 23%。我们在 5 月份宣布了 2023 财年的新现金股息，并在 2024 年 6 月支付了 2.12 亿美元。截至 2024 年 6 月 30 日，现金、现金等价物、定期存款和短期投资合计余额为 350 亿元人民币，而截至 2024 年 3 月 31 日为 342 亿元人民币，余额还受到人民币兑美元汇率变化的影响。

2）内容生态系统：首先，我们继续扩大和加强与艺术家和唱片公司的合作伙伴关系，以丰富我们的音乐库，并为我们的用户带来最好的内容。我们与音乐唱片公司建立了长期而广泛的双赢合作伙伴关系，使我们能够为用户获得更多以内容为中心的权益内容，包括但不限於抢先体验最新的热门歌曲。本季度，我们与苏打绿等中国知名乐队以及代理高人气 K-pop 男团 ZEROBASEONE 的韩国顶级唱片公司 CJ ENM 续签了合作授权协议。所有这些续约都包括为期 30 天的新歌预热阶段。总体而言，我们很高兴地看到，这种预热阶段有效地提高了会员的转化率和参与度。

其次，我们继续探索更多吸引用户欣赏音乐的方式。本季度，我们将视频直播通话、数字专辑发布等专有的粉丝艺术家互动福利结合起来，有效增加了销售额。中国人气歌手周深的全新数字专辑《反深代词》是近期的一个成功案例。该专辑发布 3 个月内销量突破 100 万张，成为我们平台上的年度销量冠军。我们还看到其他歌手的数字专辑销售成绩也很不错，如中国歌手张靓颖和韩国流行女子组合 aespa。

第叁，随着綫下现场演出需求的不断激增，我们加大力度举办演唱会和音乐节，并提供更多增值服务。今年 7 月，我们在澳门举办了升级版的年度旗舰活动 TMEA，即 "腾讯音乐娱乐盛典 2024"。这次，我们带来了国内 A 级歌手、新锐音乐人以及国际偶像的精彩表演。值得一提的是，包括周深、袁娅维、张靓颖、K-pop 女团 BABYMONSTER 在内的 60 多位家喻户晓的明星都在今年的盛典上演出。TMEA 2024 引发了数十亿社交媒体的热议，展示了我们提升的行业投入。我们还加强了为顶级着名歌手举办大型演唱会的能力。例如，我们主办了 TIA RAY 具有里程碑意义的巡回演唱会，帮助她实现了超过 10,000 名歌迷到场的里程碑。我们很高兴看到第二季度綫下演出收入同比大幅增长。

本季度，作为一项新举措，我们为袁娅维、莫文蔚演唱会定制了以活动为主题的艺人周边商品，在我们的平台上开始销售。我们还为用户提供了会员专享的国内人气乐队的在綫首场演唱会，这也是一项令人瞩目的福利。

第四，我们的自制内容不断赢得人气，提高了用户转化率。我们战略性地利用自身在电视、电影、IP 和艺人方面的广泛资源优势，提升自制内容的制作、推广和成功率。例如，我们邀请了当红艺人为腾讯视频热播电视剧《欢乐颂 5》和《玫瑰的故事》原创配乐。这些自制歌曲在发布 3 个月内，在我们平台上的总播放量超过 2 亿次，至今 OST 排行榜上排名前叁。此外，我们自制的流行歌曲《听说你》和《我是谁 Who am I》在全国音乐综艺节目《天赐的声音 5》上播出后不久，就在短视频平台上走红，极大地提升了我们平台的流媒体播放量。我们的优质原创内容与独特的粉丝艺术家互动相结合，满足了不同的音乐品味和娱乐需求，促进了日益活跃的内容生态系统。

我们一直致力於通过音乐激励社会，分享我们的爱。第二季度，我们与腾讯公益联合发起了 "小红花音乐会"，携手艺术家志愿者和教师志愿者，通过綫上和綫下演出的方式，为当地农村儿童的教育事业提供支持。此次，我们通过与微信视频账号深度合作，对音乐会进行直播，扩大了綫上覆盖面和社会影响力。

3）产品和服务：首先，作为优质产品的一部分，我们进一步提升了音质和效果。例如，QQ 音乐升级了自主研发的 Audio 3D 2.0；酷狗音乐推出了 Viper Ultra Sound，均具有超清音质。我们还为用户提供了新的音乐欣赏方式，包括某些 Hi-Fi 的音质和播放列表的最佳音质。这些改进不仅提高了用户使用率，还增加了音乐消费量。

二是满足用户个性化需求。我们推出了一系列福利，包括定制播放器和基於知名 IP 和歌手的铃声。这些功能与用户的自我表达欲望产生了共鸣，在用户转化率和留存率方面取得了良好的效果。

第叁，我们的高级 SVIP 会员正在获得越来越多的关注，它能在各种设备和多种场景中提供全面、无缝的听觉体验。SVIP 将音乐与长音频和在綫卡拉 OK 服务相结合，始终保持卓越的音质。它以全面的綫上綫下特权赢得了活跃会员的青睐，如优先获得数字专辑和现场音乐活动门票预订，包括我们的 TMEA。我们对 SVIP 会员制的早期进展感到欣慰，并期待着与大家分享更多激动人心的消息。

接下来是我们更加个性化的音乐发现和优化的聆听体验。我们升级了音乐应用中的推荐组件，使用户能够更好地发现歌曲，并进行测试。在本季度，近 40% 的流媒体来自推荐。随着我们的大型音频模型不断发展，我们将继续导入更多必要的音乐分发和发现新的长尾内容。

我们还提升了平台与 AIGC 应用程序的整体体验。例如，我们推出了节省数据、AI 增强的 SQ Lite 模式。我们保留了卓越的音质，酷狗音乐的虚拟 DJ 功能和 QQ 音乐的 3D 头像为用户提供了陪伴感。在视觉方面，我们改进了流媒体 UI 设计，为用户提供更舒适、轻松的体验。例如，QQ 音乐推出了行业首创多设备匹配播放功能和小巧的半屏音乐播放器。现在，用户可以在不同设备和应用间搜索时享受无缝音乐串流。

最后，我们进一步扩大了我们的奖励计划，增加了更多的福利，如艺术家商品。它在用户中越来越受欢迎，有效促进了音乐内容消费，提高了用户参与度。总之，以上种种努力使我们的平台获得了很高的用户粘性，第二季度每用户使用时间的同比增长和环比增长都反映了这一点。

2、Q&A 分析师问答

Q：管理层能否与我们分享一下今年下半年、24 年下半年的业绩增长、盈利趋势以及在綫音乐增长率的前景？是净增值还是 ARPPU 将成为更重要的增长动力？

A：我们对 2024 年的看法和展望实际上保持不变，这意味着我们预计今年将实现健康、积极的收入和利润增长。在在綫音乐业务方面，如前所述，我们在 2024 年上半年的净增用户数量超过了 1000 万，ARPPU 也从去年同期的 9.7 元增长到了 10.7 元，这为我们奠定了非常好的基础，我们有信心在净增用户数量和 ARPPU 扩张的双重推动下，我们的在綫音乐业务将继续保持稳健增长。

因此，在过去几个季度里，我们的净增量远远好於预期，这主要得益於付费内容的加速增长和有效的营销策略。因此，随着净资产的增长速度将恢复到正常水平，并以更稳定的速度增长，我们将更加专注於 ARPPU 的增长，预计其增长速度将快於 Subscriber 的净增值。

其中一个好消息是，我们很高兴地看到，我们的丰富特权和整体服务产品已经开始在现有用户中获得更多的欢迎。因此，我们的 SVIP 计划势头非常好，这让我们对未来 ARPPU 的增长充满信心。因此，在短期内，我认为 2024 年下半年的净增用户数量将少於上半年，但 ARPPU 将在 2025 年出现更明显的增长，这也有助於进一步提高我们的利润率。

在广告收入方面，我认为由於 ad-supported tier 以及綫下活动赞助等的增长，预计未来几个季度会有不错的表现。在社交娱乐方面，我们预计将面临来自竞争、宏观和其他因素的持续挑战。但由於这部分收入对我们总收入的贡献变得更小，在綫音乐业务的稳健增长将在很大程度上抵消这一影响。因此，在盈利能力方面，我们的战略是专注於提供有效的高质量增长，而且事实证明我们的战略是有效的，我们现在预计全年净利润将略高於之前的预测。

Q：恭喜你在本季度取得了稳健的业绩。我只想跟进一下净增加额。在 ARPPU 方面，我想目前你提到我们将在下半年有一个更有意义的增长。那么，管理层能否再详细说明一下，我们计划以何种方式在提价、促销、降价方面做到这一点，或者能否再详细说明一下 SVIP 或其他高附加值服务的进展情况？我们预计 ARPPU 会有多大的增长，会不会因为这种增长，[我是说] 这种整体疲软的背景，导致会员人数呈上升趋势？

A：是的，事实上，我认为今年下半年 ARPPU 增长的主要动力确实来自於我们推出的 SVIP 计划。在 SVIP 计划中，除了提供内容特权外，我们还希望提供其他特权，为我们的会员提供更高的价值。

SVIP 业务的关键驱动因素有叁点：

第一点是，我们现有的数字专辑业务使 SVIP 享有抢先听特权，这可以让我们吸引高价值客户。

第二点是，对於那些 SVIP 的高价值客户来说，他们也追求更高、更好的音质和音效。我们也可以说，从我们的实际运营数据来看，他们对高品质音质的采纳率也非常高。这也是我们近期要做的，继续提升音质和音效。

从应用的角度来看，今年上半年，我们推出了杜比全景声（Dolby Atmos），还推出了 Audio 3D 2.0。今年 7 月，我们刚刚推出了 ETS。所有这些高级音质都将有助於进一步为我们的 SVIP 会员创造价值。

第叁，SVIP 可以享受长音频内容的增值服务。通过其他方式，他们可以享受从设备到设备的无缝收听体验。换句话说，对於 TME 平台上的 SVIP，他们可以享受内容、长视频，还可以享受从设备到设备的无缝收听体验。

SVIP 的会员费约为每月人民币 40 元，这实际上让我们有更大的空间为 SVIP 提供比普通用户更好的福利和更多的体验。与此同时，对於我们的付费用户来说，他们仍然是我们用户群的主体。我们将继续完善内容和运营，确保 SVIP 用户稳定增长。我相信，在下一季度的收益电话会议上，我们将与大家分享 SVIP 的更多数据和战略。

Q：我的问题与超级 VIP 有关。我们应该如何看待超级 VIP 在付费用户总数中所占的比例，以及未来几年的发展轨迹？

A：对於 SVIP 而言，正如我在前面的回答中提到的，由於他们不断升级音质、音效以及其他驱动因素，我们将能够保持 SVIP 成员的较快增长。与此同时，我不得不说，我们的 SVIP 几乎是从零起步的。但我认为，在向大家透露更多信息之前，我们还需要一些时间。我可以告诉大家的是，SVIP 的增长仍然符合我们的预期。

展望未来，过去每月 8 元的用户，现在已经转化为酷狗用户和 QQ 音乐付费用户，他们现在是我们用户群的主体。这就是我们现在看到的情况。展望未来 10 年或更长远的未来，我认为 SVIP 将成为我们未来增长轨迹的驱动力。我们希望 SVIP 仍能保持稳定、坚实的增长，但我们会在适当的时候披露相应的数据。

Q：我想跟进一下会员净增趋势，每季度 300 万，我认为我们进入了稳定增长阶段，如何看待我们的长期付费用户渗透率？

A：我们希望在不久的将来，增长会比我们当下的净增长好得多。但可以肯定的是，在今年上半年，经过几个假期之后，我们看到了净增加额的全面增长，但在今年下半年，我们仍然有稳健的增长。

从运营战略的角度来看，我们仍然希望保持订阅用户增长。但我们必须牢记的最重要的事情始终是收入和利润。正如我们与大家讨论过的那样，我们确实希望收入和利润能达到全年目标。如果我们能做到这一点，那么我们就能以高质量的方式继续扩大我们的用户群。那么你们就可以期待结果了。

从运营战略的角度来看，我认为我们已经说得很清楚了。我们希望保持用户数量的稳定良好增长。除了关注净增用户数，我们还应该关注用户留存率，因为只有实现了用户的高质量增长，我们才能保持高质量用户的强劲留存率。这将有助於我们的业务进一步大幅增长。

关於用户渗透率，我们仍然希望保持我们过去对市场的承诺。我们也有信心实现中长期的用户数量目标。那么，关於今年下半年，我们要做的是，除了增加用户数量，我们还将继续加强销售和推广策略，确保我们能够吸引新客户，然后进一步增加我们的用户数量。这也是我刚才提到的。从长远来看，我们仍然非常有信心达到我们的用户数量，并希望我们能够兑现对市场的承诺。

Q：我的问题是关於我们的盈利能力和利润率趋势。我只是想知道，管理层能否告诉我们，应该如何看待今年下半年和明年的毛利率扩张速度？我们中期可能达到的毛利率水平是多少？对於净利润率，我们应该如何看待成本优化的进一步空间以及净利润率的未来趋势？

A：可以说，在过去的 9 个季度里，公司的毛利率和净利率都在持续增长。因此，总体而言，我们仍然非常有信心在毛利率和净利率方面取得良好的业绩。关於利润率的增长，一方面，从收入的角度来看，订阅业务和广告业务的收入持续增长。但与此同时，在不久的将来，如果我们的 SVIP 计划能得到很好的执行，它也将对我们的毛利率做出另一个积极的贡献。

还有一点，从成本的角度来看，我们将继续致力於音乐产业的发展，并对该产业进行了大量投资。我们还与版权持有者保持着非常密切的合作，可以说，这些巨额投资取得了非常丰硕的成果。我们还对版权和 IT 开支进行了 ROCE 管理（Return on capital employed 资本投入回报率），继续提高利用率和效率。

第叁点是，我们自制内容的贡献将继续增长，这也将对我们的毛利率产生积极影响。

第四点，即使我们看到社交业务略有下降，但仍会员数量继续增长，这也将有利於整体毛利率。

关於运营成本（营业成本&经营费用）的进一步优化空间。如果我们看一下销售费用，可以说在过去几个季度里，我们对销售费用的管理是相当自律和完善的，也取得了非常好的效果。同时，我们预计全年的销售费用率将与去年持平。

关於一般及行政费用，如果你看一下今年上半年的业绩，你可以说与去年相比仍有小幅下降。我们将继续提高运营效率和支出管理效率。换句话说，我们相信今年的一般及行政费用占总收入的比例将低於去年。

因此，总体而言，我们相信，无论是毛利率还是净利润率，我们都会比去年有很好的改善。但同时，净利润和净利润率的拉升会好於毛利润/毛利率的增长。从长远来看，随着我们的在綫音乐业务继续保持稳定和积极的增长，我们对未来毛利率和净利润率的增长也充满信心。

Q：我的问题是关於宏观不利因素的。鉴於我们最近看到的宏观不确定性，我们应该如何考虑对我们的不同业务部门（订阅、广告和社交娱乐）的影响？第二个问题是关於竞争。我们是否真的看到了竞争格局的变化？

A：我来回答第一个关於宏观环境的问题。宏观环境的低迷肯定会给业务的不同方面带来一些挑战。但我认为，对於 TME 的在綫音乐业务来说，坦率地说，是真正物有所值的，是真正相对低成本的娱乐，所有用户都能负担得起。

因此你可以看到，在我们的订阅业务中，在綫音乐业务并没有受到宏观环境的太大影响。在广告方面，我们在这两个季度也做得很好。尽管一些广告商的广告费用支出可能会受到一些影响，但我们看到我们仍然做得很好，特别是在一些与游客相关的领域，以及与我们的一些綫下音乐会赞助相关的活动方面。

因此，我认为，除了赞助之外，我们还在做一些新形式的广告，这可以帮助我们以非常好的势头进一步发展我们的广告业务。因此，我认为整体宏观环境对 TME 的影响不大。而且，我们仍然对我们业务的长期健康目标充满信心。

回答您的第二个问题，关於在綫音乐，尤其是竞争格局。我想大家都很清楚。我们仍然有竞争玩家，或者说这些玩家将长期留在这个市场。今年是我们创业八周年，们的重点仍然是做好我们的业务。我们仍将遵循平衡好内容和平台的战略。我们坚信只要我们继续改进我们的内容，提高我们的竞争能力，同时进一步完善和优化用户体验，我们仍将保持在这一市场的地位。同时进一步完善和优化用户体验，我们仍将保持在这一市场中的地位。

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内容来源：长桥海豚投研