很明显，从 2023 年开始算，AI 新技术的应用，目前还在基建周期。这个阶段，或许未来下游才是未来王者，但当下周期，上游绝对风光无二。
2024 年的 AI，从年初的算力、存储、封装、代工、网络连接，到年末重回算力，只是变成了 ASIC 算力，甚至于更外围的电力，几乎全部爆炒了一段。
芯片制造龙头英伟达无疑是这轮 AI 风暴中的最大赢家，股价从年初的 50 美元一路暴涨至今的 140 美元，上涨幅度高达 180%。
75% 的毛利率水平，英伟达绝对是 AI 算力领域的收税王者。当然，海豚君认为短期 B200 出货延迟这种供给侧的限制不构成本质的逻辑伤害。但现在质疑也不是没有：
当云服务商们的 CAPEX 新增额没法一浪高过一浪，应用上逐步从英伟达有绝对统治力的训练测，走向替代方案稍微多一些的推理测（比如说 ASIC 芯片），英伟达还能持续统治算力市场吗？
但悲催的公司也不是没有：
ASML订单金额大跌的背后一方面是代工产业的行业整合，另一方面说明，AI 的新需求无法消弭传统半导体场景的低迷。
Intel 来得更加悲壮，属于逻辑直接崩盘型——Windows+X86 走向 Windows+ARM，不仅是 X86 市场份额的丢失，也是英特尔代工的业务损失。数据中心折旧年限的拉长，本质上是拉长对英特尔的 CPU 采购周期。
再加上 GPU 玩家以 GPU+CPU 整套解决方案的方式切入 CPU 市场，英特尔在 CPU 市场不仅是下游需求的减弱，还有仅剩的需求下 CPU 份额被一点点地吃掉。
在去年初英特尔分析中海豚君就在提示，其数据中心及 AI 业务的增长陷入了停滞，导致公司市场地位被弱化，之后的 Q2 财报直接暴雷，净亏损高达 16.1 亿美元，大幅动摇公司基本面，引发股价一路暴跌。
但当前肢解在即的英特尔再去踩它已无意义，反而要去看每个资产分离出来逐个称重变卖过程中的重估价值。
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内容来源：长桥海豚投研
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