岁宝百货：求生之路布满荆棘 新人事能否带来新希望？

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深圳老牌连锁百货企业岁宝百货（00312-HK）在2018年最后一个交易日大涨20.25%，收报0.95港元，而在此之前是一场措手不及的腰斩厄运。这波大起大落到底是怎么回事？

当了仙股很多年的岁宝在2018年10月曾迎来一场小阳春，股价最高站上2港元以上水平，到达上市以来的最高位2.25港元。11月中停牌，停牌前收市价报1.9港元。一个月后，岁宝携俩公告复牌，股价腰斩，并再度沦为仙股。

作为一家大股东占据大部分权益的家族企业，岁宝百货在上市这些年都经历了什么？在线下零售被电商冲击之时岁宝做了哪些转变？最近的转型将走向何方？我们来为大家梳理一下。

在电商的冲击下挣扎求全

成立于1996年的岁宝百货也有过峥嵘时代，从历年的扩张速度来看，走的是稳健路线， 2013年以后的门店数只新增了三家。

销售收益总额大致保持平稳，但从平均每日交易宗数来看，已从2011年起持续向下。

与曾经家大业大在深圳风光无限如今已消失无踪的新一佳相比，岁宝百货算得上与时俱进。面对电商的冲击，岁宝于2015年及2016年分别与京东到家及百度建立业务策略同盟，并在2016年3月推出i-Shirble网上平台，布局线上至线下销售策略。

然而，收入增长仍不见起色。

近年，岁宝都一直努力寻求转型。2016年9月，开设大型综合超市SMART；2017年开设一站式时尚迷你商场Shirble Plaza（岁宝广场），面向较高消费能力的顾客。

2018年6月宣布与阿里巴巴旗下的盒马科技合作，将选定的12家深圳岁宝超市租赁予盒马，改造成盒马鲜生超市，计划于2年内完成。值得注意的是，岁宝的大部分收入来自直接销售。2018年上半年，直接销售收入占其总收入的79.7%。盒马鲜生进驻后，岁宝将不再从这些超市录得直接销售收入，转而获取每月租赁付款，也就是从零售商转变为“二房东”。引入流量王的好处是低成本获得稳定收入，而无惧零售业冷冬。

除此以外，岁宝还策略性进军餐饮业务，与另一家公司签订合营协议于2018年5月在深圳福田区开设日本料理街惠比寿横丁，业绩表现仍有待观察。

往物业管理方向的转型

高潮发生在今年9月底，岁宝宣布委任有房地产开发管理背景的郝建民为联席主席兼执行董事。郝建民曾担任房企中国海外（00688-HK）、中国海外宏洋集团（00081-HK）及中海物业（02669-HK）的董事。

此外，岁宝主席及大股东杨祥波以名义代价1港元转让所持的3.74亿岁宝百货股份（即15%权益）予郝建民，转让股份后，杨祥波的持股量由67.79%降至52.79%。如此礼贤下士，是该公司有决心往物业投资方向转型，还是另有目的？

而此公告的最后一段，可能是带动其股价急涨的催化剂。该公司指其成员公司正与第三方就建议之新业务（即物业项目管理及发展）进行初步商讨。这可能带给市场非常瑰丽的憧憬。

收购富元的公告一出，让市场梦碎

事与愿违，12月份收购富元的公告却让原本行情向好的岁宝大跌。

岁宝拟以每股0.225港元的价格，收购富元国际集团（00542-HK）的13.2亿股（相当于19%权益），收购价较公告前最后收市价折让13.5%，较富元截至2018年6月30日应占未经审核权益具有150%的溢价。总代价为2.97亿港元，岁宝将以内部资源支付。

富元集团主要从事物业发展及酒店业务。2018年上半年，该公司所持有的物业发展项目已基本售罄，截至期末，星晨花园及星晨广场已分别售出99.9%及98.1%的单位；而其另一项业务——酒店业务，分部亏损比收入还高。也就是说，岁宝收购了一家暂时没有收入前景的亏损企业。

不过，富元集团于2018年初收购了若干附属公司，而获取总面积为60,339.83平方米的横琴地块，计划将地块发展为多幢研发综合大楼及商用物业供出售及/或出租。

此外，富元于8月份竞投取得成都两块面积分别为42,050.54平方米及33,262.93平方米的土地，代价为1.768亿元人民币，将以内部资源及/或股本及/或债务集资方式拨付。

截至2018年6月30日止，富元持有现金9379万港元，贷款总额达4.14亿港元。这意味着要收购成都俩地块，富元可能需要更高成本的贷款或发行股本。

尽管珠海地块以及成都地块开发项目似乎前景无限，但要进行物业开发需要大笔启动资金。以富元当前的财务状况来看，应没有足够的资金支持，可能需要贷款或发行新股融资，而这都将不利于岁宝，前者损害岁宝的投资回报，后者摊薄其权益。这可能也是收购公告甫一发即导致其股价大跌的原因。

结论

从岁宝广场的转型尝试，到与阿里属下盒马科技的合作，都体现出岁宝这家老牌零售连锁企业求变的决心。郝建民的加入，是交权接棒，还是另谋出路？目前仍难以判断。

截至2018年6月30日止，岁宝流动资产为7.7亿元人民币，贸易及其他应付款项为6.51亿元人民币，流动性尚可。但是，岁宝未来将进行店铺翻新以及其他的投资，目前的财务状况以及现金流展望能否让潜在债务人或投资者放心，以让其在房地产开发市场大展拳脚？

2018年最后一涨，是信心的修复，还是普通不过的小反弹？2019年再见。