【大行报告】中泰证券：2019年是结构性牛市与熊市并存局面

中泰证券发表研报指，2019年是结构性牛市与熊市并存的局面，支撑这一判断的逻辑来自以下推断：一是市场底依存于经济底，经济底可能要到明年三季度末才能出现;二是利率端对估值的支撑对冲盈利增速放缓形成的下行压力;三是货币信用周期会逐渐走到对股市有利的区间;四是外部摩擦与美元压力较2018年有所改善，五是结构性来自盈利稳定性以及政策倾斜带来的估值溢价。

值得关注的是，节奏比幅度重要，明年4-5月可能是资产配置分水岭，8-9月可能是盈利触底点;美联储何时停止加息是明年大类资产的重要拐点;欧央行货币政策变化或将对美元资产形成向下的拉力，美元可能先扬后抑。

同时，A股继续对外开放，增量资金主导下，市场风格仍将偏价值，中美贸易偏向扩大进口的概率高;稳增长与促改革，股权质押仍将是可以围绕做文章的点;科创板与新动能，自上而下建议配指数ETF。

此外，对于2019年宏观经济，分析师看法一致偏空，均认为贸易战影响在明年或将明显体现，预测实际GDP增速在6.2%-6.5%之间。但在房地产、消费及通胀方面存在分歧;对于2019年A股市场，盈利增速均看下行，普遍认为股票在大类资产中具备比较优势，A股估值具有吸引力，均更看好下半年市场。但亦在节奏及风格方面存在分歧，在风格方面有的分析师更好看成长，有的则更看好价值，中泰更倾向后者多一些，但价值股的估值可能还没有杀完。