【大行报告】李迅雷:全面降准倾向于补充银行流动性 稳定银行负债

　　新浪财经讯 1月4日，央行决定于2019年1月下调金融机构存款准备金率置换部分中期借贷便利。央行有关负责人表示，此次降准及相关操作凈释放约8000亿元长期增量资金，可以有效增加小微企业、民营企业等实体经济贷款资金来源。

　　对此中泰证券研究所所长、首席经济学家李迅雷表示，在投放规模上，我们可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右，难以弥补1月基础货币缺口；定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向，而全面降准更倾向于补充银行流动性，稳定银行中长期负债。

　　此外，李迅雷还表示，短期改善流动性，投放1.5万亿，外加定向降准和tmlf的5000多亿，加在一起达2万多亿。一月投放2万亿左右，剔除一月到期的3000多亿mlf，短期凈投放1.6-1.7万亿左右，春节前提现m0会有1万亿以上的需求量，财政存款也会增加几千亿，故实际投放量并不算太大。

　　以下为报告：

　　事件：中国人民银行决定下调金融机构存款准备金率1个百分点，其中，2019年1月15日和1月25日分別下调0.5个百分点。同时，2019年一季度到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。

　　1.1月存在巨大基础货币缺口，降准并不意外

　　根据央行公告，本次降准释放约1.5万亿资金，考虑定向降准和MLF不再续作的因素，共释放长期资金8000亿元左右。而1月份本就存在巨大的基础货币缺口：外汇占款流出、5000亿左右的缴税规模、和1万亿左右的春节取现因素等。根据18年央行操作的特点，本次降准在意料之中，一方面在18年基础货币缺口较大的缴税月份中，央行均进行了降准对冲（18年4月、7月、10月）；另一方面在过去几年春节，央行都采用了不同操作解决春节基础货币缺口巨大的问题，如17年的TLF操作，18年的CRA操作等，本次降准并不意外。

　　2．有了定向降准为何还要有全面降准？

　　二者意义并不完全相等。14年央行引入定向降准机制，18年在定向降准中设立了“普惠金融”的标准，而在19年进一步放松了这个标准。相比全面降准，定向降准主要存在两点不同，一是在投放规模上，我们可以估算出定向降准大概投放规模在5000亿左右，难以弥补1月基础货币缺口；二是在目的上，定向降准更倾向于引导银行贷款资金投向，而全面降准更倾向于补充银行流动性，稳定银行中长期负债。