国际油价大涨，未来坐飞机又得涨价？

原創

近期受美元汇率下跌、沙特方面减产等利好的影响，国际布伦特原油价格一路飙升，短短数十个交易日，油价已经从2018年末的最低点上涨约20%，给2019年油价开了一个好头。

油价是上涨了，但一些对于原油价格依靠比较强烈的行业以及公司那就相当于灾难，例如，航空业，该类公司的成本主要是原油，所以对原油价格变动极其敏感。

我们接下来具体看看原油价格的波动，对该类公司会产生哪些影响？

高油价严重挤压公司净利率

以东方航空（600115-CN）为例，该公司为中国最大的航空公司之一，主要业务范围是和国内经批准的国际、地区航空客、货、邮、行李运输业务及延伸服务。

从东方航空历史业绩来看，在2013年、2014年布伦特原油价格大部分时间维持在每桶/100美元附近时，公司扣非经常性损益后的净利润小幅盈利甚至亏损，但进入2015年，国际大宗商品价格都快速暴跌，原油价格也不例外，当年布伦特原油价格最低已经跌破每桶/60美元，东方航空的扣非净利润也快速回升，直至2018年国际油价维持低位，东方航空的净利润也稳步增长。

黄：代表行业平均扣非净利润       绿：代表东方航空扣非净利润

度过了几年好时光之后，如果未来国际布伦特原油价格将保持在每桶/60美元、甚至更高，将必然会对公司净利润产生不利影响。

具体看，从东方航空2017年财报披露，公司飞机燃料费用251亿元，占本期总成本比例高达27.8%，而2016年公司飞机燃料费用的成本占总成本只有23.7%，这块的成本增加比例高达28%，就是因为2017年布伦特原油比2016年价格上涨了近10%。

再看看，这种成本的变化对公司毛利率的影响。2016年东方航空的毛利率为16.21%，到了2017年公司毛利率只有11.24%，毛利率足足下降了5%，就是因为公司原材料成本的上涨（原油价格上涨）所导致，传导至利润，这种不利影响也就不言而喻了。

利润很难持续性增长

高油价除过对公司自身影响比较大之外，对整个航空业影响也是一样的（图2可以说明），那么，这种对于上游原材料不具有定价权的企业有长期投资价值吗？

答案是，没有。

首先，我们还是来回顾一下东方航空历史净利润。公司近十年的扣非净利润最高的一年是2010年，这一年东方航空扣非后净利润达到53.5亿元，之后公司再也没有一年净利润可以超过50亿元，明显不具有长期投资价值。

另外，航空公司净利率普遍较低，加上该类公司的成本大部分是原油，这就导致原油价格的变动对这类公司举足轻重，因为这不像互联网或者消费类企业一样，具有比较高的净利率，对于上游成本的变化敏感度不大。

当然，如果东方航空的服务或者说产品是供不应求的，上游成本的增加，公司可以顺利的转化到下游客户的身上，那么，这家公司也是具有很高投资价值的，但从历史业绩表现来看，并没有发现公司可以将上游增加的成本转化到下游，不然公司的净利润也就不会这么惨了，所以，公司对上游原材料不具有定价权，就导致长期看投资公司的股东，注定不能有比较高的收益。

总结：

综上所述，不管是东方航空还是整个航空业的净利润，长期都不具有持续性，这主要是由于原油价格的变动对公司、行业净利润影响都至关重要，而公司又不能把这部分成本转化到下游客户身上，这就造成东方航空乃至整个航空业都不具有长期利润持续增长能力。