【大行报告】中泰证券：目前市场状态类似2014年

中泰证券发表研报指，目前的市场状态类似2014年。中泰年度策略提到过，尽管政策底已现，但是市场底与经济底的关系，除了09年与14年，其他都是同步出现。总结起来，每一轮市场见底反转要么是经济预期提前好转，要么是改革预期强化。改革预期不强，市场走势往往和经济探底同步，而如果改革预期明显强化，市场底会提前经济底到来。09年是强刺激，14年更多的则是改革预期：混改、能源革命、沪港通、资本市场改革、放松并购重组、组建民营银行等等，目前来看，2019年改革的预期也在强化。

研报指出，尽管改革举措不断推出，政策预期不断强化，但是14年的市场大部分时间在将信将疑中漫步，事后来看，市场真正意义上的见底是在7月以后，背景是国资委“四项改革”试点启动，同月底民营银行试点启动，市场的改革预期被证实，股市活跃度显着提升。在经济下行，市场缺乏主线的大半年的时间内，14年的行情以主题投资为主，全年来看，上榜周涨幅前五的概念板块，分布频率非常分散，只有8个主题上榜次数超过5/52，基本都是跟着政策在走。

同时，5G板块的扩散下，市场对新基建的看法有所趋同，容易产生资金合力，尤其是目前是市场状态比较适合做主题，一季度的躁动行情或将围绕“新基建”展开。当前“新基建”的投资热点主要围绕中央经济工作会议提出的几大方向及其衍生：5G、特高压、高铁城轨、充电桩、大数据中心、人工智能和工业互联网。除了新基建，近期次新股的活跃度也明显提升。

此外，周末证监会领导的讲话被广泛传播，无论是取消首日涨停板、推动科创板与注册制尽快落地，还是关于提升直接融资比例对宏观杠杆率影响的看法，总体给中泰的印象是，今年资本市场的改革预期有望提速，对应直接受益的板块是券商。目前券商板块的PB估值1.2倍在附近，PB估值历史分位低于5%，历史上这种情况多数是对市场低迷的反映，而券商行业有表现往往集中在两个阶段：牛市和业务创新，目前来看，第二种预期正在积累，科创板、期指松绑、股权质押纾困等等都算是催化。越是估值处在底部，越应该找一些乐观的理由，尤其是市场成交低迷、行业处在低谷的背景下。