近期,国內最大钼生产商的洛阳钼业(603993-CN、03993-HK)发布公告称,公司拟通过全资控股子公司(洛阳钼业控股有限公司),收购海外企业BHR Newwood DRC Holdings Ltd (下称“BHR DRC”)100%的股份,从而换取BHR DRC手中间接持有的Tenke Fungurume Mining SA(DRC)(下称“TFM”)24%的权益。此次收购交易对价为11.36亿美元,约77亿元人民币(港币约89亿元)。
财华社注意到,此时海外收购股权,是继2018年12月4日洛阳钼业斥4.95亿美元(约38.73亿港元)收购全球知名金属交易商IXM后的另一大手笔收购。
对此,此次收购TFM 24%的权益,能给洛阳钼业带来何等好处呢?
TFM 是一家涵盖铜、钴矿石勘探、开采、提炼、加工和销售的综合一体化矿业公司,主要产品为电解铜和氢氧化钴初级产品。
洛阳钼业收购TFM的权益,得追溯到2016年;当时洛阳钼业斥巨资分别从“自由港”及“英美资源”手中,收购刚果(金)TEM的56%的权益。如若加上本次对TFM 24%权益的收购,那么洛阳钼业持股比例将提升至80%。
而收购TFM的最主要原因是看中其手中的Tenke Fungurume矿区。 Tenke Fungurume矿区是全球范围內储量最高、品位最高的铜钴矿区之一。
就铜、钴产能而言,2017 年Tenke Fungurume矿山实现铜和钴金属的产量分别为 21.4万吨和 1.6万吨,是世界第二大铜钴矿。其中,钴产量仅次于嘉可旗下的 Mutanda 矿山,位居全球第二。
就铜、钴矿储量而言,Tenke Fungurume 矿区拥有铜、钴矿产储量分别为 437.5 万吨和 59.07 万吨,探明的铜、钴资源量分别为 2429.36 万吨和 221.97 万吨。
从铜、钴矿产能及储量上看,Tenke Fungurume 矿区未来具有非常好的勘探前景。另外,洛阳钼业对其实现绝对的权益控股,是有利于公司提升在该矿区的话语权和控制力,对公司的业绩及长远发展是有益的。
对于洛阳钼业持续大手笔出海“加仓”矿产权,公司短期现金流压力不言而喻,但是背靠着两大财团背书的洛阳钼业,在海外“买买买”的并购操作也是顺风顺水。
从公司股权结构上看(如下图),洛阳钼业的第一、第二大股东分别为上海市产业投资控股集团——鸿商产业控股集团有限公司(简称“鸿商集团”)、洛阳市国资委控股子公司——洛阳矿业集团有限公司(简称“洛矿集团”),持有股份分别为24.69%、24.68%。
坐拥两大股东资源优势及强大的背书关系,洛阳钼业在募集资金能力得到大幅提升。
例如,2016 年洛阳钼业斥巨资(约为40亿美元),通过自有资金和银行借款的方式,收购巴西CIL的铌矿和NML的磷矿业务及TFM旗下的Tenke Fungurume矿山。这两笔海外收购,从发布预案到交割仅用了不到半年时间。
为缓解公司的短期现金流压力及调节公司偿债结构,洛阳钼业在2017年完成了180 亿元人民币(单位下同)的巨额定增,然后使用定增资金置换部分交易垫付的自有资金和银行借款。
纵观A、H股市场,能在短短1年多的时间里,重金出海并购后,并发行巨额定增计划成功的企业,应该是屈指可数。通过2016年的收购案例,这表明了洛阳钼业存在强劲的募集资金能力。
从公司经营现金流量上看(如下图),洛阳钼业通过完成定增增厚资产后,偿还借款等举措减少负债,资产负债率也从2016 年的60.95%下降至2018年前三季度的52.22 %。
近些年,洛阳钼业现金流质量得到显着的提升,公司的期末现金流及现金等价物余额从2015年的89.82亿元提升至2018年前三季度的236.79亿元; 其中现金及现金流等价物的净增加额从2016年的-5.62亿元提升至2017年的113.61亿元。
另外,洛阳钼业的经营活动现金流净额呈现出正流入状况,经营现金流净额从2015的13.59亿元增至2018年前三季度的81.95亿元。
对于此次“加仓”刚果(金)TFM权益,洛阳钼业除了看中Tenke Fungurume矿山未来丰富的铜、钴矿产资源外,Tenke Fungurume矿山还存在较高铜品位及较低的开采成本等优势。持续的“加仓”TFM公司权益,有利于公司未来独享Tenke Fungurume矿山带来的矿产红利。
按2017年全年销售额收入计算,洛阳钼业的主要核心业务是铜钴相关产品业务,2017年全年实现138.45亿元的收入,占比总营业收入比重达57.35%。
铜钴相关产品业务收入主要的推动力是来就是刚果(金)TFM铜钴矿钴。目前,TFM铜钴矿钴产量创历史新高,2018年前三季度产量累计达到1.38万吨。
除了产能确保洛阳钼业的业绩输出外,该矿区的铜品位为 2.6%,显着高于全球平均水平的 0.8%。另外,Tenke Fungurume矿山的铜钴矿的C1现金成本为0.15 美元/磅,也是处于行业较低水准。
因此,进一步“加仓”TFM的权益,间接持有优质的矿产资源,是有利于提升公司业绩的同时,公司盈利能力也将得到强化。
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