【大行报告】中泰证券：靠降税稳预期存在压力

中泰证券发表研报指，如果默认工业企业利润全年累计数是准确的话，当月值由企业预估填报。那么，将当月值逐月累加后与该月累计值之间的差值，就在一定程度上反映了规上工业企业报送数据时的情绪偏差。2018年前9个月，呈现倒“U”型走势，乐观情绪的高点体现在5月，这或与5月1日起，制造业增值税税率下调一个百分点密切相关，但在5月高点过后，企业的乐观情绪逐步消退。企业对于利润的预期，并未被降税激发出来。

研报指出，每当经济不景气时，往往会有两派的观点，其中宏观派强调通过输血的方式，例如通过扩张的财政政策和宽松的货币政策来解决问题;而微观派则强调以动手术的方式，诸如产权改革、企业制度创新、放松管制、促进竞争等来解决问题。“正如动手术时需要输血一样，二者结合起来才能治病救人”。动手术治病是目的，输血是手段，是必要的，目的是保障手术的安全及成功。但“输血”的同时，需要“手术”跟上，过量“输血”作用不大。尤其体现在减税上，若局限在单向减税上，很可能导致“减税多而增税少”的结果，最终出现财政赤字居高不下、财政政策被动扩张的尴尬局面。

中泰认为，既然降税只应视作是“输血”，那么什么是“动手术”?还是要靠改革。十八届三中全会上公布的《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，实质上已经是未来政策措施的总纲。如果把视角单纯聚焦在减税上，或许只能把握未来政策的一个方面。