永利澳门：2019年之后还能一本万利吗？

原創

春节黄金周已经展开，澳门成为众多内地游客心仪的度假之选。

美食、娱乐、文化、购物、表演、各种巧夺天工的地标建筑，还有港珠澳大桥架设的方便之门，澳门吸引了许多出境避年的旅客。

然而，小编在此特别提醒计划到澳门旅游的读者：自2019年1月1日起，澳门机场及文娱场所内除已符合按新标准设立且获许可的吸烟室外，其他室内范围全面禁烟。

对于这条2019年1月1日起实施的“禁烟令”，还真不能等闲视之。2019年第一个月的澳门幸运博彩毛收入同比下降5%，结束连续29个月的正增长，这大体上符合市场对它的预期，多家大行早已预期禁烟令的实施将对博彩毛收入带来负面影响。今年农历年的春节黄金周，博彩毛收入能否恢复正数增长成为市场关注的重点。

在澳门博监局发布表现差强人意的博彩收入数据之后，永利澳门（01128-HK）的股价却逆市上涨，这是为何？

永利皇宫表现超预期

原因与永利澳门强劲的业绩表现有关。永利澳门主要经营两个娱乐场——2006年开放、位于澳门半岛的“永利澳门”，以及2016年开放、位于路氹的“永利皇宫”。

该公司按国际会计准则编制的2018年第4季业绩显示，经营收益同比增长4.3%，至12.94亿美元，其中“永利皇宫”的经营收益为7.406亿美元，同比增长12.8%，占总收益的57.2%。

从全年业绩来看，2018年永利澳门的经营收益同比增长15.7%，至50.52亿美元，经调整物业EBITDA（扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利）同比增长22.4%，至15.77亿美元，利润率由2017年的29.5%，提高至31.2%。

可以说，这其中“永利皇宫”的贡献居功至伟。2018年，该项目的经物业调整EBITDA同比大幅增长60%，至8.44亿美元，占54%。而这个成绩是在面对区内新设施的竞争中取得的。2018年2月13日，“珠宝盒”美狮美高梅亮相路氹，但仍无碍“永利皇宫”的收入和收益增长。

“永利皇宫”的理想表现也带动了该公司整体的业绩表现。永利澳门2018年纯利同比大幅增长67.7%，至7.97亿美元。

高利润中场业务表现耀眼

娱乐场是永利澳门主要的收入和盈利来源，2018年的收入占比达到86%。

2018年，贵宾厅投注额同比增长7.2%，中场投注额同比增长24.6%，而角子机投注额则同比增长16.6%，合计投注额同比增长8.8%。

与三项主要博彩项目于2018年保持平均表现的金沙中国（01928-HK）相比，永利澳门在利润较高的中场博彩领域较为优胜。永利澳门的中场投注额同比增长24.6%，相较金沙中国的增幅为13.9%。

收入方面，根据财华社的估算，永利澳门的中场博彩收益同比增长33.2%，而金沙中国的中场博彩收益则同比增长16.4%。中场博彩收益强劲增长应该也是永利澳门利润大幅增长的主要原因。

2016年“永利皇宫”开业以来，永利澳门的业绩逐步追上市场平均水平，从下方的图表可以看出，在2016年以前，永利澳门的各项博彩业绩都跑输同行；2016年之后，业绩已显著提升，“永利皇宫”气势如虹，收入一路攀升，前期的大投入卓有成效地顺应了市场从澳门半岛往路氹迁移的趋势，让永利澳门跟上同行的步伐。

2018年贵宾厅的业务表现却跑输同行，不过永利管理层表示对“永利澳门”翻新后，将把重点转移到高端赌枱上，贵宾厅业务或有望回稳。从图中可以看到，必争之地——中场博彩业务，永利澳门大幅跑赢，显示了其业务优势，也是利润大幅提高的主要驱动力。

永利澳门未来面对的挑战

综上所述，永利澳门的2018年业绩超出预期，这主要受到中场博彩业务出乎意料增长带动，抵消了贵宾厅业务增长放缓的影响。贵宾厅业务仍需要加把劲，不过该公司似乎已经在想办法应对。总括而言，开业两年的“永利皇宫”，即使面对美狮美高梅的竞争，仍能保持强劲增长，反映这个项目的盈利能力稳健，就看澳门半岛项目翻新之后能否如虎添翼。

但是，永利澳门所面对的挑战着实不小。除了在各个细分领域的比拼外，各大娱乐场运营商陆续推出的新项目也将分流现有设施的客流。澳博（00880-HK）的路氹综合度假村项目“上葡京”将于2019年开幕，新濠国际（00200-HK）2018年新开业的高端酒店摩帕斯或吸引喜欢尝新的旅客到新濠天地，另外，金沙中国正计划将金沙城中心翻新、扩建及重塑为以伦敦景点及地标为特征的综合度假村项目——澳门伦敦人，分阶段于2020年及2021年推出。这些新设施的推出势必构成对“永利皇宫”的直接竞争。

另外，永利的承批牌照（赌牌）将在2022年届满，牌照续牌事宜的不确定性，应该是博彩股近来持续受压的原因。业界普遍预期中央将参与牌照审批决定，目前持牌娱乐场中有三家为美资，这是否会成为大国博弈的棋子？相信笼罩在博彩股头上的阴影要到牌照事务更为明朗化之时才能消散。

从更大范围来看，全球经济表现也会对澳门的博彩业带来影响。事实上永利澳门的第四季业绩增长已有所放缓，娱乐场收入仅增长3.7%，纯利同比增长4%，与前三季度的表现形成鲜明的对比，永利澳门前三季纯利同比增长1.1倍。“永利皇宫”的正面推动影响正逐步消减，同时下半年全球经济放缓、资金流动性收缩可能也是影响其第四季业绩表现的原因。

从目前的状况来看，全球经济的前景似乎未见好转，除了“禁烟令”之外，全球经济放缓导致消费缩水应该也是澳门2019年首月博彩收入下降的一个原因。2月春节黄金周能否带来逆转？2019年及以后，永利澳门能否保持一本万利？拭目以待。