中國5G網絡建設的必然受益者,中國鐵塔還有多少成長空間？

原創

中國鐵塔（00788-HK）作為全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務提供商，隨著5G網絡於2019年開始進入商用通道，在接下來2019-2022年5G商用建設期間，作為通訊網絡必不可少的網絡中轉站-（宏站）鐵塔當之無愧是行業的必然受益者。

G在英文中指的是Generation，5G即5th Generation是指第五代移動通信標準。往前追溯：1G網絡中通訊產品是大哥大，2G是小靈通，3G時代已經可以用手機打開網頁了，而目前我們所處的階段是4G網絡，即智能手機加移動互聯網。

5G商用技術還待突破，基站設施已經上路

在5G架構體係中基站係統（基站天線、射頻光模組、宏站）併不是5G的難點，網絡架構中核心網部分的技術突破是5G的關鍵，5G網絡其核心就是要解決接入網速度的問題，但是要實現技術突破在近期來說可能性不大，據通訊領域專家表明，核心技術突破至少還需要兩年。

導緻突破時間較長的一個重要原因是5G通訊設備造價的問題，5G網絡由於頻率較高，網絡所輻射的範圍相應縮小，而要達到同樣通訊網絡覆蓋效果必須增加設備的數量，這導緻了通訊成本的增加，另一方面這也給中國鐵塔帶來的（宏站）基站建設的機會。

根據政府出台的《關於2015年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》、 《關於2016年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》、《關於2017年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》、 《關於加強移動通信鐵塔站址用地及規劃管理工作的通知》、《關於2018年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》表明：

通信運營商（移動、聯通、電信）原則上不得自建鐵塔等基站配套設施以及地鐵、高速鐵路、高速公路及交通樞紐等重點場所的室内分佈式天線係統，而應交由中國鐵塔統籌通信鐵塔的建設與共享。

宏站需求或有1倍的空間

既然如此，我們可以測算理論上5G網絡建設對於（宏站）基站的需求是多少：

根據工信部規劃，預計2020年投入商用的5G主頻段為3.5GHZ和5GHz。目前4G頻段主要為 1.8GHz-2.6GHz，如僅看主頻段，因為5G使用的頻率是4G的2倍，所以5G宏站的覆蓋半徑是4G的1/2，覆蓋面積是4G的1/4，因此理論上5G的宏站至少是4G宏站的4倍。

考慮到可利用微站和室分（室内分佈式網絡設備）進行補盲補熱，假設 5G 宏站佔總基站數的1/2，微站和室分各佔1/4，則5G宏站數約為4G宏站數的2倍。考慮到基站復用，即可以用已建的宏站搭載5G設備，新建的5G宏站數約為4G的1倍。

這對於目前宏站為核心業務的中國鐵塔而言是一輪巨大的成長空間。

此外2018年4月25日中國鐵塔與國網（國家電網）和南網（南方電網）簽訂了戰略合作協議，即可以利用已有的電網鐵塔桿體進行基站建設，平均每個站可縮短建設週期約 60 天。

根據南網的測算，2018-2020 年雲南電網可共享 5308 座鐵塔、桿塔加建通信基站，累計節約土地5.57萬平方米，減少重復建設成本3.19億。輸電塔分佈有一定的區域差異性，如果以雲南省作為平均基準，全國有34個省，一旦開啓共享，預計可減少建設成本 3.19*34=108.5 億。

以儘量低的通訊基礎設施建設成本滿足人民群眾日益高漲的網絡通訊需求，實際上這也是政府樂於見到的局面。

打造共享資源平台，減輕資本壓力

2018年初，鐵塔公司和三大運營商簽訂了《<商務定價協議>補充協議》，對16年簽訂的《商務定價協議》中的共享折扣力度進行調整。簡單來說，就是進一步下調折扣率。隨著站均租戶數量的提升，公司給予租戶的折扣力度逐檔增強，這和國際慣例恰恰相反。

以American Tower披露的概算資料為例，公司單個鐵塔的建設成本為27.5萬美元，如果僅一個租戶（錨定租戶），則租金收入為2萬美元；而若有第二個租戶加入，則租金收入達到5萬美元，公司對共享租戶收取的租金費用要高於錨定租戶，那麽單個鐵塔的毛利潤、毛利率以及投資回報率均會隨著鐵塔租戶數量的提升而顯著提高。

但是，外國的月亮併不比中國圓，我們也要看到國内行業發展所面臨的問題與中國鐵塔業務上積極的進展：

在自建鐵塔時代，鐵塔的多少決定了運營商網絡質量的優劣，由於中國移動優勢極為突出，共享鐵塔某種意義上是將運營商的實力「強行平衡」，給予落後者更多機會。同時，可以看到因初期共享折扣低、成本加成率高，運營商租用鐵塔付出的成本遠高於自建，但因為原則上運營商沒有鐵塔自建權，所以隻能「咬牙完成任務」。

租用比自建能省多少決定了運營商參與共享的積極程度。隨著中國鐵搭對三大運營商降低成本加成的費用、提高了共享折扣的空間：2018 年起，公司將全部共享折扣上浮10%，老塔的折舊期按 10 年計算，當站均租戶數為 2、3 時，無錨定情況下（錨定用戶是指老鐵塔的原產權方，或者是新建鐵塔的首位租戶），每名租戶每年租金分别為 3.2 萬、2.7 萬，較單租戶時的 4.8 萬，分别節省 33%、44%。

共享率穩健提升，資本開支低於預期

減少鐵塔及相關基礎設施的重復建設，提升共享水平，是有利於提升行業投資效率，緩解運營商選址難的問題，增強企業集約型發展的内生動力，從機製上進一步促進節約資源和環境保護。

中國鐵塔的存在不但有效的解決了資源過度浪費的問題，還加大資源共享的廣度。中國鐵塔將行業内的資源共享，轉向全社會的資源共享；由單一為通信服務的通信塔，轉向廣泛為社會服務的共享塔；通過廣泛的跨行業合作，為自身打開增量擴張的發展空間。

資源的共享也大大的節省三大運營商在基礎建設資本投入，也提升了鐵塔資源的有效利用。

中國鐵塔作為全球規模最大的通信鐵塔基礎設施服務供應商，共享資源有利於減低公司資本開支，優化公司的經營現金流。

截至2018年12月31日，中國鐵塔的2018年資本開支為264.66億元，較上市時提到的「資本開支預計不高於340億元」有較大的差距。

對此，中國鐵塔總會計師高春雷先生在2018年全年業績發佈會上表示，資本開支節省得益於三方面因素，其一2018年三大運營商的需求結構發生了變化，由以前多為宏站建設變為深度覆蓋的微站建設；其二公司基站的共享水平由70%提升至75%；最後，公司進一步探索共享社會資源也為節約開支創造了條件。至於2019年資本開支水平，高春雷稱，目前初步安排為300億元人民幣，主要投資方向是三大運營商的網絡建設需求，4G深度覆蓋和5G試點需要。

尾語：

整體來看，中國鐵塔已經綁在了中國「網絡強國」、「寬帶強國」戰略的衝鋒車上，作為構建無線移動網絡必不可少的基礎設施，其作用相當於網絡中的高速公路，且在每一個網絡高速收費站收取穩定且將隨著通脹而攀升的「過路費」，這也是為什麽美國鐵塔類公司能走出將近20年牛市，漲幅上百倍的奧秘所在。今年的港股百強，中國鐵塔能否搭乘5G的快車進入榜單？我們拭目以待。

同時， 敬請密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的「港股100強」。