【大行报告】嘉信理财专讯：市场短期内回落可能性甚高 建议投资者适度防守

嘉信理财私人客户顾问副总监游国义评论，若然标普500指数能延续今年初至今的升势，由此推算2019年全年升幅有望高达65%。当然，这个机会微乎其微。鉴于各类资产波动极低，嘉信理财忧虑投资者取态开始转向过分乐观。

随着美国股市上扬但企业盈利前景转差，而从估值反弹的迹象可见，股价反映了市场对一连串利好消息的憧憬，包括中美达成协议、美国联储局立场续趋温和、通胀停滞、经济维持增长，以及英国软脱欧等。嘉信理财相信上述部分情况有望成真，但不敢苟同市场认为消息一面倒向好的看法。根据Ned Davis Research的大众情绪调查，随着投资者情绪正逐步攀升至极度乐观区域，逆向分析显示市场短期内回落可能性甚高。

近期股市升势与经济数据放缓背道而驰。虽然经济短期内不至于陷入衰退，但正如嘉信理财经常提及转好或转差往往较好或差更具参考价值，而许多指标均呈现趋势。

然而，毫无疑问过去数周升势至少有部分源于市场传出中美贸易纠纷的利好消息。鉴于市场自去年圣诞节以来持续反弹，嘉信理财认为，若然双方未能完全达成共识，市场恐怕更会陷入下滑。即使中美达成部分协议，但当中如未涉及盗用知识产权、侵犯专利及强制技术转让等长远问题达成共识，股市升市动力势必受限。嘉信理财预料，目前最有可能的情况是，双方将会公布达成突破性协议，但最终难以改善两国之间的竞争关系。因此，这次升市可能演变成为在消息流传时买入，待消息公布时沽出的情况。然而，即使中美在这次贸易纠纷中达成协议，但美国国会现时不断争论是否维持《美墨加协议》，而美国调高欧洲汽车关税的说法亦似乎愈演愈烈，当中影响亦被外界低估。

尽管如此，联储局立场明显转趋温和，成为抵销上述部分不利影响的主要利好因素。1月份联邦公开市场委员会议息声明显示，联储局意识到美国经济增长放缓，但目前也未有感受到通胀升幅带来的压力。事实上，会议纪录显示委员会正考虑使资产负债表规模维持在较普遍预测更大的水平，并表示几乎所有委员均认为，委员会应当及早宣布年内稍后时间结束缩减资产负债表规模的计划。此举较外界普遍预期来得更早，而若然增长继续放缓，此举亦有望减轻股市及经济所受的冲击。

不但美国经济增长放缓会对企业收入增长构成压力，劳工成本上升亦是其中一大风险，恐有机会导致年内企业盈利倒退。

过去数季，分析师纷纷调低2019年盈利预测，当中考虑到去年油价急挫、企业税减免效应消退对按年盈利增长的影响以及全球增长放缓。特别是从广受关注的全球採购经理指数可见环球经济明显放缓。基于收入放缓，企业盈利最终难免受到连累。

股市像钟摆般摆动，目前升穿或跌破基本面反映的合理水平的情况皆有可能出现。嘉信理财认为，2018年圣诞前夕至今的强劲反弹可能就是一个例子，暗示短期内回调风险升温。美国经济数据随着环球增长放缓亦见转弱，贸易纠纷的不明朗因素挥之不去。若然中美最终未能达成协议，股市恐会遭受重创。嘉信理财建议，投资者应採取适度防守部署，同时坚守长线投资策略，包括分散投资及适时调整资产配置。