【大行报告】京东沈建光：中国经济实现“六稳”还有多远？

【财华社讯】京东数位科技首席经济学家沈建光发表报告，评论1-2月中国经济数据表现：

2019年以来，围绕“六稳”目标的政策措施纷至遝来，基建加速、减税降费、信贷支持等逆周期宏观政策协调发力，落地之早、力度之大似有超预期之处。然而，由于政策效果存在滯后性、经济结构性难题导致实体企业缺少鲜明的利润增长点，1-2月中国大部分宏观经济资料仍然表现不佳，呈现疲软的现象。

考虑到当前宏观政策已转向积极、中美贸易磋商也有所进展，两大理由有助于帮助中国经济尽早筑底，未来随着政策发力特別是2万亿减税降费的实质落地，预期中国经济有望在二、三季度迎来反弹。2019年中国经济或将呈现前低后高的态势，全年有望实现6.3%左右的增速。

消费仍然疲软，房地产相关消费回落是主要拖累

今年开年消费仍然疲软。1-2月份社会消费品零售总额同比增速8.2%，与去年12月基本持平。1-2月汽车消费有所改善，同比增速-2.8%，较去年12月降幅收窄5.7个百分点；但受房地产销售回落影响。

虽然今年两会以及早前十部委联合推出稳消费措施，如制定旧汽车、旧家电的回收政策、推动老旧汽车报废更新、继续执行新能源汽车购置政策、加快开展“5G”商用部署等等，但本轮稳消费政策面临财政预算约束、政策边际效应递减以及骗补、套利等道德风险多重因素的制约。

政策发力之下，基建投资略有反弹

基建提速带动投资略有反弹。1-2月，固定资产投资同比增长6.1%，较2018年全年提升0.2%。但在拉动投资的三驾马车中，制造业投资表现不佳，仅增长5.9%，较上月下降3.6%，基建投资小幅反弹，房地产投资明显好于预期。

从制造业投资来看，主要传统制造业如农副食品加工、有色金属冶炼压延加工、铁路、船舶、航空航太和其他运输设备等仍表现不佳。

得益于政策利好，基建投资有小幅反弹。1-2月同比增长4.3%，比2018年全年提高0.5个百分点。其中，道路运输业投资增长13%，增速提高4.8个百分点，铁路运输业投资更是大幅增长22.5%，提示了当前基建补短板的重点方向。

房地产投资有所反弹，但市场仍处于降温之中

1-2月全国房地产开发投资同比增长11.6%，较去年全年增长2.1%。根据国家统计局解释，1-2月房地产投资加快主要有两个原因，一是前期土地的购置费增长比较快，二是今年以来房地产企业施工进度有所加快。

当前房地产市场新开工、销售等先导指标回落，预示着未来房地产市场仍在降温。实际上，1-2月新开工面积增速已出现明显下滑，与投资增速出现背离，仅为6%。同时，房企资金面仍紧，到位资金增速下滑至2.1%；2019年进入房企偿债高峰，需高度关注房企现金流状况。

2019年房地产调控政策已基本定调，逐步回归中性后，市场波动将会减弱；而随着棚改货币化的退出，一二线与三四线城市的走势可能出现分化。

总体来看，2019年开年中国宏观资料整体上仍然呈现下滑态势，但基建投资有所反弹，消费也保持基本稳定，但制造业投资下滑需要关注，房地产投资反弹未必可以持续。当然，1-2月由于存在春节因素，可能会影响到春节前后的开工天数与经济生产活动，造成一定程度上的数据扭曲，更为明朗的经济走势判断，还需结合3月经济资料综合来看。

而展望未来，倘若今年2万亿减税降费措施可以切实落实，中美谈判避免贸易战升级的情况达成，或有助于企业信心与投资的改善，帮助中国经济在下半年迎来反弹，全年经济有望达到6.3%左右的水准。而从长期来看，市场化营商环境的改善、改革开放的切实利好，才是为中国经济与资本市场保驾护航的关键。