五大客户占收入约90%华奕科技，此次能否成功上市？

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这家位于新加坡、在精密光学元件行业已有10年经验的华奕科技有限公司，于2018年在香港申请上市而未能成功，2019年3月14日再次提出上市申请，这次是否可以成功呢？

财华社查看华奕科技有限公司披露的上市申请公告发现，2017年该公司的营业收入是下滑的，或许这也是造成该公司最终没能通过上市申请的主要因素。具体看，华奕科技2016年至2018年分别实现营业收入总额为2887万元（美元，下同）、2507万元和2908万元；净利润分别为386万元、458万元和367万元。

从上述我们发现，华奕科技近三年业绩基本止步不前，其中2017年营业收入还出现较大幅度下滑，如果细心点的读者会发现虽然2017年公司营业收入下滑了，但是净利润却大幅增长为什么呢？

非经常性收入导致净利虚高

出现这种原因无非就是毛利率和净利率提升了，毛利率提升也就侧面反映出公司的议价能力较强，产品竞争力提升。

据华奕科技招股说明书披露，公司2016年至2018年毛利率分别为27.9%、29.7%和32.2%；净利率分别为13.4%、18.3%和12.6%，这两组数据看公司毛利率稳步提升，但其净利率却非常不稳定，问题出在哪里了？

对于毛利率提升，公司解释说是因为产品在市场认可度较高，产品定价逐步提高所致，这点也是公司唯一的看点，但净利率数据就没有那么好看了，2017年公司净利率快速提升约5个百分点，这主要是由于出售物业、厂房加上毛利率提升所致，这也是一笔不可持续的利润来源，所以，2018年公司净利率出现大幅度下滑。

除过华奕科技的利润数据不具有持续性之外，公司的业务也不可控因素较多。

海外收入不确定性较强

从公司披露招股说明书来看，华奕科技的主要业务是光学部件及组件、瞄准镜以及配件，2016年至2018年，光学部件及组件业务分别占总收入的77.9%、81.0%和83.7%，而瞄准镜和配件业务之后占比总收入一直不超过20%。

分销售区域看，华奕科技的海外市场收入，占比公司总收入一直维持在85%上下，其中美国一家占比就高达60%以上，但是，近几年数据看，公司业务在美国市场似乎并不如意，由2016年的收入2002万元，下降至2018年的1837万元，这也是公司近几年营收止步不前的主要原因。

另外，海外收入占比较高，汇率的波动也会加大公司业绩的波动。

前五名客户占总收益近90%

华奕科技除过存在以上问题之外，2018年、2017年和2016年前五大客户分别占公司总收益的约90.8%、87.3%及86.1%。其中，最大的客户占总收益分别约为17.6百万元、14.3百万元和16.1百万元，占同年总收益分别约为61.1%、57.2%和55.5%。

不仅如此，公司对于上游原材料的采购也异常集中且还没有在本国。据公司自己披露数据看，占比最大的两家供应商均来自中国，其中近三年时间这两家供应商占华奕科技的总原材料采购额一直维持在95%上下，且公司与供应商并未订立任何长期合约。

从这两组数据看，华奕科技在经营上从在非常大的问题，业绩来源严重依靠下游大客户，公司的产品很难具有较高的定价权，只要大客户减少需求，对公司来说会形成非常大的冲击；下游那就更集中，若中国供应商未能及时供给原材料，或者原材料出现质量问题，则对华奕科技的业绩造成毁灭性打击。

总结：

从以上几点我们会发现华奕科技业务模式具有非常大的不确定性，或许这也是公司营收和净利近几年止步不前的重要因素。此次，公司能否成功上市，或许也存在很大的疑虑。