【大行报告】交银国际：维持阅文(00772-HK)中性评级 目标价34.90港元

交银国际发表研报指，阅文(00772-HK)2018年下半年总营收为27.6亿元(人民币，下同)，环比增21%，同比降1%，超过该行/市场预期19%/9%，主要因合并新丽传媒所带动。经调整净利润为4.17亿元，超过市场预期27%，受益于经营开支低于预期。

其中，在线阅读收入超该行预计7%，因付费用户数增长好于预期。月活跃用户数环比持平，付费用户数环比继续上升10万。平均消费金额同比下滑，因受到新增渠道的会员收费模式稀释。及IP运营和其他业务收入为7.8亿元，超过该行预计的4.6亿元，主要因并入了新丽传媒。

此外，2019年将有《黄金瞳》、《庆余年》等大剧贡献IP投资收入，同时会有8个影视合资计划。新丽传媒计划2019年上线5部电影及6-7部影视剧。及2019年公司将会推进免费阅读产品附带广告的变现模式，继续扩阔用户群。

交银国际会在管理层讨论后调整评级和目标价，目前维持中性评级和34.90港元的目标价。