日薪1500难寻泥水工，建筑分包商扛把子恒新丰压力该有多大

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恒新丰控股是香港知名泥水承包商，公司基本面良好，这种小而美的公司往往是香港新股市场较为偏爱的标的。

恒新丰拟港股主板上市，招股书披露泥水工日薪1500

据港交所3月15日披露，恒新丰控股有限公司向港交所递交上市申请。

恒新丰是香港知名分包商，主营业务为泥水工程及其他与泥水工程相关配套工程。泥水工程包括地台、墙壁及天花板批荡、内外墙及地台铺砌瓦片、砌砖及云石工程。

招股书显示，2017年，恒新丰占香港泥水工程行业收益额约2.3%，市场份额排名第五位。截至2019年1月31日，业内约有530名承包商及分包商抢滩这门生意，可以想见这个行业的红火。

香港物业的金贵，也让这门生意盈利前景广阔。招股书显示，香港泥水工程总值预期将由2018年约113.36亿港元增至2022年约141.49亿港元，复合年增长率约为5.7%。

前景不错，不过财华社同时也注意到这个行业的泥水工却是“千金难寻”。泥水工程是劳动密集型行业，这个行业甚至整个香港建筑业正经历劳工短缺，劳工老龄化及缺乏熟练人才情况逐年恶化。

根据行业报告，香港主要泥水工程工人的平均每日工作近五年来已大幅提升，从2013年的约每日1111.1港元升至2018年每日约1472.8港元，复合年增长率为5.8%。究其原因，主要是因为市场缺乏有经验的建筑工人，市场供求关系长期失衡所致。

劳工成本高企，一定程度折射出这个行业的窘境。恒新丰上市后将筹集资金用于支付顶粮费和扩招劳动力上面，只有确保公司有“摊子和人”业务才能继续做强做大。

其次就是购买机器、设备，升级办公设备及资讯技术系统，支付履约担保等企业运营事宜。

营收净利节节高，净利增长逾250%

2013年，香港泥水工程总值由年约82.97亿港元，这个数字很快增至2017年约104.7亿港元，复合年增长率约为6.0%。

良好的行业发展趋势下，恒新丰业绩芝麻开花节节高。2016至2018财年，公司分别营收1.52亿港元、2.45亿港元及4.32亿港元，毛利率10.54%、11.4%及12.24%，净利分别为1139.4万港元、2127万港元及4032.1万港元。近三年营收复合增长率达68.59%，营收及利润规模均呈现高增长态势。

从营收结构看，宅建筑业务业务是主要收入来源，2016财年至2018财年，来自住宅建筑的收入分别为1.36亿港元、1.53亿港元及3.20亿港元，分别占总收益的89.5%、62.6%及74.1%，商业建筑及公共基础设施相对规模较小。

此外，恒新丰手里也握有不少订单，虽说离“变现”还有段距离，但至少手有订单不愁余粮。2016至2019年3月5日，恒新丰已完成合约总额6.4亿港元的25个泥水工程。截至2019年3月5日，公司进行中和已获授尚未开展项目有20个，净余合约价值约为5亿港元。

近年来，恒新丰三大业务增长迅猛，2018财年，住宅及商业建筑业务成营收增长主力，反观公共基础设施营收规模下降，表明这块业务成为公司营收软肋。

项目琐碎考验管理，客户集中存供应链隐患

泥水工程为装修工程的一个分支，一般包括天花、地台及墻壁批荡、内外部铺砖、砖工、大理石工程、涂装及就建筑进行的其他室内外装修、装饰及维修。

这些项目体量大小不一，更多的较为琐碎，接手这类项目企业只能向管理要效益，所以恒新丰效益的产出尤其需要管理的层层把控，才能降本增效。

2016至2018财年，恒新丰的服务成本和行政开支呈现大幅上涨趋势，尤其是服务成本在2018财年飙升了1.6亿元，如果没有特殊成本开支，值得公司警戒。

另外，恒新丰业务主要来自五大客户。2016至2018财年，五大客户合占据总收益97.5%、90.4%及90.9%。同期，最大供应商的采购总额为约19.6%、32.2%及41.3%，而公司五大供应商的采购总额为约59.1%、71.2%及73.7%。

客户和供应商高集中度，使得恒新丰受经营集中化较大影响。近三年来最大客户的营收占比逐渐从62.5%下降至42.1%，单一客户过度集中化风险得到缓解，但供应商的集中度上升，使得公司或存在因供应链因素导致的供给不及时等经营风险。

招股书显示，2016财年至2018财年，恒新丰中标率分别为13.8%、14.3%及13.6%，为化解潜在风险，公司已与五大客户建立约1年至25年稳定的业务关系。