【大行报告】交银国际：华能新能源新增装机量有望大幅增加 略调低盈测及目标价

交银国际发表研报指，华能新能源(00958-HK)管理层将今明两年视作有补贴风电项目的投资关键期，预计今年新增风电投资1.6吉瓦。明年投资规模更大。同时，公司也认为风电行业不会出现抢装潮，每年全行业实际并网容量应在20吉瓦左右。

同时，18年公司发电补贴收到约37亿元人民币(下同)，预计19年回收额会在30-40亿元区间，同时公司仍将积极开展应收帐款的转让、回流现金工作。2018年公司综合资金成本4.14%，公司预计今年会下降10基点，全年资本支出最高达到120亿元(上年资本支出41.8亿元)，公司主要通过债务融资方式解决资金来源。

除公司之外，华能集团也在大力投资风电产业，公司认为这是集团改善传统火电业务比重过大的转型行为，同时为了抓住战略机遇期，扩大在风电领域的市场影响力。这将弥补公司投资能力相对不足的缺陷，但这不会影响公司在整体集团内风电业务的核心地位。

考虑到当前中国新能源发展态势，交银国际认为公司今明两年的新增并网装机量有望达到1吉瓦/年的水平，若想实现更高的装机量存在较大困难。发电补贴拖欠现象目前仍无好转迹象，但公司凭借更强的融资能力可实现更快的增长。随着弃风率下降以及增值税率下调，公司的盈利能力将继续提高。

基于最新变化，交银国际调低公司2019/20每股基本盈利9.0%/6.8%至0.343/0.400元，略调低目标价至2.79港元，相当于该行2019/20年预测市盈率7.0倍/6.0倍，及2019年市账率0.83倍。重申买入评级。