【现场直击】国药控股：优化结构以提升利润，对前景有信心

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中国最大的医药分销和零售企业国药控股（01099-HK）今早公布了2018年全年业绩。尽管医药流通行业增长受到政策影响同比有所下滑，但行内龙头企业国药控股仍保持不俗的业绩表现。

回顾期内，医药分销业务仍是该公司最主要的收入来源，贡献总收入的80.4%（2017年：82.54%），同比增长9.3%，与此同时，国药控股继续加大在零售业务和医疗器械业务拓展的投入，其中零售方面，国大药房与世界领先的医药零售商沃博联进行战略合作；医疗器材方面则收购了中国最大医疗器械分销公司中国科学器材（中科器）的60%权益。

因此2018年，国药控股营业收入同比增长11.7%，至3445.3亿元人民币（下同）。总体而言，分销业务继续超越行业增长，零售和器械成为该公司新的增长点。

受毛利率较高的零售和器械贡献增加带动，以及「两票制」影响下整个直销的贡献占比增加，毛利率提高了0.61个百分点，至9.1%。

经营开支有所提高主要因为新设公司、门店和业务拓展所致，财务费用增加主要因为「两票制」下医院直销的占比上升拉长了回款天数。因此，归属于母公司持有者的利润仅同比增长4.7%，至58.36亿元人民币。

该公司宣派末期股息每股0.59元人民币，同比增长3.5%。

2018年，来自经营活动的净现金流入同比增长13.9%，至36.54亿元。

国药控股的经营业绩表现

以业务分部来看，分销业务的经营利润率由上年的4.28%，提高至4.46%，主要因为直销业务强劲增长，占分销收入比重提高了6.91个百分点，至89.44%；医药零售业务的经营利润率由2017年的3.23%，提高至3.35%，而器械业务则由3.97%，提高至2018年的4.64%。

展望未来，在政策改革效应逐步释放之后，处于龙头地位的国药控股将可凭借其强大的竞争优势成为受益者。在巩固其分销业务规模的同时，国药控股表示将扩大利润较高的零售和器械业务，通过优化产业结构的比例，来提升整体利润率。

在今天上午国药控股的业绩发布现场，财华社等媒体都追问了管理层（财务总监姜修昌、董事长李智明、总裁刘勇以及董事会秘书吴壹建）关于公司业务结构和政策影响的内容，请参见以下详情：

Q：在「两票制」制度下，公司的毛利率提高到9%以上，未来是否进一步提升至创纪录的水平？

总裁刘勇：行业的毛利率有所下降，但企业毛利水平的高低主要跟我们的业务结构有关系，我们争取通过业务结构的调整来维持、甚至逐步提高我们的毛利率水平，这是我们的方向。至于能否达到双位数，就要看下一步发展的空间。

Q：在「两票制」制度下，公司分销业务的市场占比是否可能进一步提升。

总裁刘勇：这是非常明确的趋势，随着各项政策的实施，市场会向着市场覆盖率比较大、管理比较优秀等的大型分销企业集中。今年的业绩也是体现了这个规律。

Q：「带量采购」政策对公司是否有影响？是否影响到公司盈利？

总裁刘勇：我们认为从政策本身来讲，（药品）价格会下降，（企业的）毛利水平也会受到一定影响，但带量采购对我们部门来讲只有2%不到的份额影响。

Q：刚刚您说通过结构调整来改善利润率，具体将如何进行结构调整？

总裁刘勇：我们在分销、零售和器械三方面都将加大力度，尤其会加快零售和器械业务的增长，因为零售和器械的毛利率相对要高一些。整体战略来看，零售和器械将是未来几年发展的方向，这些业务结构占比的提高，将有利于维持、提升公司的整体利润。

我们将增加一些新的服务和产品进行营销，4+7以及新的创新药品进入市场后，对商业公司在营销方面提出不一样的新需求，我们将有针对性地提供这样的服务，以提高我们公司的利润。

Q：2018年中科器对公司2018年贡献的收入和利润占比是多少？利润率是多少？

财务总监姜修昌：中科器去年营业收入是376亿，毛利率高于我们主营业务——药品分销，因此对我们是正向的影响。

Q：公司提到零售是一个比较重要的业务，未来零售网络是怎样的部署？是否会增加零售店，还是互联网销售？

总裁刘勇：零售是公司一个重要的板块，我们有详细的发展目标和战略的发展方式和路径，包括自有门店的扩张，还有我们对于合作药房加盟的一系列方式和方法，当然也包括互联网药店等一系列方式方法的探索，这包括互联网医院、互联网药店、处方等一系列方式方法的探索。随着各项政策的明晰，新的营运的模式会逐步明晰，也将对我们明确未来发展业务带来更大的帮助。总体来说，对于零售，我们会加大力度探索新业务同时提升传统业务。

Q：带量采购方面，暂时是11个城市试点，刚刚说对公司有2%的影响，那么这个政策未来在全国实施对公司的影响有多大？

总裁刘勇：4+7政策对现有产品价格下降有比较明确的影响，至于对国控的影响：刚刚提到的2%是一个全国的影响，我们已经做了一个很仔细的测算，今年整体来看对我们不会有实质性的影响。此外，政策实施过程中，价格下降，但我们同时也发现市场的集中度在快速地提升。我们不仅考虑4+7产品，还包括实施4+7城市里边这些产品的额度，还有未实行4+7的城市，供应商对跟我们合作的意愿非常强烈，所以整体来看，不仅受影响的份额比较小，而且我们在下一步的合作过程中，份额的提升也是非常明显。

Q：公司前边提到要拓展零售业务，今年的目标是什么？具体的数据？今年是否有新的收购目标？如果有，具体是什么类型？

总裁刘勇：对于零售的发展战略，每年有10%-15%的发展规划，既要快速又要稳健。并购的标的方面，目前中国的药品零售市场还是比较零散，所以并购的标的不成问题，我们也正在跟一大批与国药志同道合的合作伙伴探讨。

在总结中，董事长李智明表示对未来充满信心，将继续巩固在分销领域的战略领先地位，还将加大力度发展我们的零售和器械分销，随着零售和器械分销业务的高速增长，国控的业务表现将得到优化，从而进一步提升毛利率和现金流，加上整个医药行业正处于健康发展中，器械销售行业集中度还是十分分散，目前有45万家分销企业，零售业务也非常分散，我们希望在这两个领域能稳固领先地位，提升竞争优势。

百强巡礼：

国药控股在2017年「港股100强」的评选中排名第59，今年能否凭借其不俗的业绩表现再进一步？欢迎莅临2019年5月24日在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」颁奖典礼，与我们一同揭晓。