【大行报告】中泰国际：重申粤丰环保买入评级 目标价下调13.3%至4.70港元

中泰国际发表研报指，粤丰环保(01381-HK)2018年股东净利润同比上升33.7%%至港币7.54亿，略高于市场预测的港币7.41亿1.8%，但低于该行预计的港币7.98亿5.5%，因为实际毛利率低于该行估计。由于新项目试运，毛利率由17年的34.1%下跌至18年的33.0%。

该行认为由于政府审慎审批项目，公司于去年计划取得的一些垃圾发电项目，最终于今年第一季才获批，包括(一)河北省保定市PPP项目(1,000吨)、(二)山东省莘县项目(20%权益;1,200吨)、(三)四川省巴中市项目(1,200吨)。公司目前拥有22个垃圾焚烧发电厂，相比2017年年底产能，每日城市生活垃圾总处理能力上升了24.6%至32,440吨，其中57.0%产能位于广东，其余位于广西、贵州、江西、四川、山东、山西、河北。公司预期在余下的2019年时段再取得10,000吨总处理能力。

上述提及的山东省莘县项目是公司与其第二大股东上实控股(363.HK;未评级)旗下的上实环境(807.HK;未评级)(持51%项目权益)合作取得，标志公司与上实控股成功建立业务关系，有利粤丰环保长远发展。

根据18年业绩，该行分别降低2019-2020年股东净利润预测4.6%和3.7%。按贴现现金流分析，该行相应地将目标价由5.42港元下调13.3%至4.70港元，这对应13.6倍2019年市盈率和25.0%上升空间。重申“买入”评级。