【现场直击】中国神华: 煤炭不是夕阳产业，去产能基本完成，业绩快速回升

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2004年成立的中国神华(01088-HK)(601088-CN)，主营业务围绕煤炭的生产与销售展开，涵盖电力、铁路、港口、航运服务以及煤化工产品的销售，一体化经营构建了庞大的神华帝国，按照2018年12月31日公司总市值506亿美元计算，在普氏能源资讯公布的全球能源公司排名中，神华位于世界第五，中国首位。

人们关心神华业绩的理由很简单，在煤炭占一次能源消费比例高达近60%的中国，中国神华业绩不仅关于其自身，更是观察中国宏观经济的金丝雀。

去产能基本完成，营收回升至正常水平

在国内经济供给侧改革的大环境下，神华经历2015年和2016年的快速去产能阶段，此两年营收下滑明显。快速去产能虽然带来了短期的阵痛,但是在2017年营收和纯利就得到了快速的恢复，随着2018年业绩的出炉，进一步确认了营收回升至正常水平。

根据公司年报，2017年公司经营收入同比增加了35.8%为2487.46亿元（人民币 下同），2018年同比增长6.2%至2641.01亿元。至此，观看近六年的中国神华营收图表可以发现，这走成了一个标准的“凹”字型，这是否已经确认了中国神华的去产能已经完成了呢？

需要注意到的是在神华的2018业绩报中显示，在非流动资产中的“物业、厂房、资产”这一项中2018年期末相比2017年期末依然下降了28.2%，由3299.70亿元下降至2573.49亿元。为此，财华社记者也在现场向神华副总裁贾晋中先生求证，神华的去产能是否已经完成了。

贾晋中的答复是“神华的去产能，已经基本完成了。”

营收增加,纯利略降

虽然神华2018年营收略有上升，但是纯利却同比下降了7.7%。根据公告内容，由于移交了“三供一业”的支出以及增加了对外捐赠，2018年公司发生营业外支出同比增加177.65%，达到35.04亿元。若按扣非净利润来看，2018年为460.55亿元，同比仍然增长了2.1%。

若从净利润来看，2015年和2016年相较于减产前的回落幅度比营收回落幅度更为明显，不过在2017年公司的归母净利润得到了快速回升，同比增长了91.9%，2018年归母净利润也基本保持了减产前的水平。

所以，中国神华基本完成减产任务是真实可信的。

毛利率和净利率超过减产前水平

在2015年和2016年的减产中，公司集中淘汰了一批落后产能，并通过减量置换和优化布局增加了先进产能。所以，可以看到2015至2017年间神华的毛利率一直在提升，虽然2018年下降了1.25个百分点，但仍然超过供给侧改革启动减产前的水平。

净利率方面，2015年和2016年受到减产以及相关费用的增加，快速下落，2017年快速上升达到22.97%超过减产前水平，2018年回落明显，不过仍然高出减产前2014年约1个百分点。

可以说，中国神华借供给侧改革的契机，快速调整了产能结构，这样带来的阵痛，是值得的。

煤产量的地域性特点

从公司的商品煤产量上来看，内蒙古作为神华第一主产区的优势得到了进一步扩大，2018年同比增长了3.3%达到196.9百万吨，陕西省产区同比下降2.9个百分点为95.7百万吨，陕西省同比大幅下降9.1%，目前仅剩4.0百万吨。

煤炭华东销量增速最高

从神华的国内煤炭销售量的地域分布特点来看，第一消费大省华北销量保持平稳，排名第二的华东地区增速最快，达到17.6%。

煤炭需求的变化，在反应地区经济活跃程度中有重要的参考价值，为此，财华社记者也现场向贾晋中求问，从2019年包括之后国内各地域的煤炭需求上来说，是否会有结构上的变化？

贾晋中认为“就现在来看，应该不会有太大的变化，应该不会。”

记者问答实录

在业绩发布会现场，神华董事长凌文、副总裁贾晋中、财务总监许山成回答了记者提问，以下为经财华社整理的现场记者问答实录。

Q：你们怎么看今年的煤炭市场需求？

A：（凌文）在供给侧改革下，煤炭在中国能源供给的一次能源占比还会继续下降，但是主体地位不会改变。去年虽然煤炭在一次能源的占比由60.4%下降59%，但是煤炭的全社会消耗量还是增加了1%左右，也就说虽然比例下降，但是绝对数还是在增加，这也反应了未来中国经济的增长需要能源供给的进一步增加，这其中的趋势是，煤炭的量会保持现在的量不会有太大变化，而绝大部分增量主要来自新能源和可再生能源。

这是从需求侧来看，可以看到煤炭的需求持续强劲，不会有太大减少。但从供给侧来看，在去产能过程中，煤炭的供给产能有所减少，但是对先进环保的产能不断的在释放（增加）。可以说煤炭的需求和供给大致保持平衡，所以我们对2019年和未来一段时间中国煤炭市场，保持稳定乐观的判断。未来我们通过持续提升清洁开发、利用的水平，煤炭行业应该说相当长的时间有相当乐观的市场需求。

Q：怎么看煤炭加价？

A：（贾晋中）煤炭价格受市场资源配置较大，去年我们从澳大利亚、俄罗斯、印尼的进口较多，出口相对减少。总体来看，上级也没有对我们进出口煤炭做特别的要求。今年的进出口目标和2018年不会有太大变化。

（许山成）目前煤炭市场价格受市场影响，这是最重要的，第一个判断是目前煤炭市场整体保持平稳。全球市场来看，根据IEA（国际能源机构）的报告未来一段时间煤炭供需市场保持稳定，未来欧洲和美国市场的消耗将下降，但是下降的部分将被印度和其它市场的增加而抵消。从中长期来看，煤炭具有价格实惠，质量丰富和便于运输的特点，从以上三点来看，煤炭的价格继续保持在去年的绿色区间，不会有一个太大的波动。

Q：西方国家煤炭投资逐渐下降，这会是一个夕阳行业吗？

A：（凌文）从全世界能源行业来看，2017年化石能源（煤、石油、天然气）占比为85.2%，中国的是86.2%，去年一年的时间中国减低到了85.7%，总的来说我们跟全世界的情况在接近。

中国目前石油和天然气占已探明的化石资源量只有4%，96%仍是煤炭，所以说中国是一个缺油，少气，相对富煤的国家。因此国家层面给的指导意见是‘立足中国现实，做能源工作’，中国能源市场未来相当长的时间里仍是以煤炭为主，这个不会改变。