【大行报告】交银国际：维持复星医药(02196-HK)32港元目标价及买入评级

交银国际发表研报指，复星医药(02196-HK)18年收入同比增长35%，归母净利润同比下降13%至27.08亿元(人民币，下同)，主要原因为研发和销售费用大增;利息费用增加;部分参股企业亏损;及商誉减值拨备。

研报指出，集团2018年销售费用同比上升47%至84.9亿元，主要受到两票制、销售团队扩充和新产品的市场开拓影响;研发投入同比上升44%至14.8亿元，该行认为将持续高企。

此外，19年潜在催化剂有利妥昔单抗4月底上市并有机会进入医保;HX02预计2019年获批;HX03已进入快速审评，HX04预计上半年递交上市申请。该行认为，新获批品种中长期将成为收入增长动力。

考虑到短期成本压力，交银国际下调2019/20年每股盈利预测13.9%/9.2%至1.22/1.55元，引入2021年每股盈利预测2.01元，维持目标价32.00港元，对应2019年市盈率23倍和市盈增长率1.0倍。维持买入。