交银国际发表研报指,世茂房地产(00813-HK)收入同比增长21.4%至855.1亿元(人民币,下同),较该行预期高约4%。毛利率上升至31.5%。核心利润同比增长23.4%至85.5亿元,略低于该行预期。世茂建议派发末期息每股70港仙。连同中期息每股50港仙,派息比例约39%。
同时,世茂18年核心利润增长主要得益于更多高均价项目交付,和较低的营销及管理费用。管理层预计19年将有1,050万平方米完工,同比增长18%,其毛利率维持30%左右。19财年销售目标增长20%至2,100亿元,相对19年可售货源3,500亿元,所需去化率为60%;截至2018年12月,可售货源超过9000亿元。该行相信世茂拥有充足的土地储备,可以支持未来2-3年合约销售增长。
世茂18年业绩基本符合该行/市场预期。鉴于充足的可售货源,高合约销售执行力和可持续的毛利率,交银国际认为世茂的盈利增长保持强劲。世茂现时的资产净值折让为45%,该行认为估值吸引。因此,维持目标价23.46港元和买入评级。
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