【大行报告】交银国际：维持世茂(00813-HK)23.46港元目标价及买入评级

交银国际发表研报指，世茂房地产(00813-HK)收入同比增长21.4%至855.1亿元(人民币，下同)，较该行预期高约4%。毛利率上升至31.5%。核心利润同比增长23.4%至85.5亿元，略低于该行预期。世茂建议派发末期息每股70港仙。连同中期息每股50港仙，派息比例约39%。

同时，世茂18年核心利润增长主要得益于更多高均价项目交付，和较低的营销及管理费用。管理层预计19年将有1,050万平方米完工，同比增长18%，其毛利率维持30%左右。19财年销售目标增长20%至2,100亿元，相对19年可售货源3,500亿元，所需去化率为60%;截至2018年12月，可售货源超过9000亿元。该行相信世茂拥有充足的土地储备，可以支持未来2-3年合约销售增长。

世茂18年业绩基本符合该行/市场预期。鉴于充足的可售货源，高合约销售执行力和可持续的毛利率，交银国际认为世茂的盈利增长保持强劲。世茂现时的资产净值折让为45%，该行认为估值吸引。因此，维持目标价23.46港元和买入评级。