【大行报告】交银国际：中国生物制药(01177-HK)业绩基本符合预期 维持买入

交银国际发表研报指，中国生物制药(01177-HK)2018年的经调整归母净利润为28.4亿元(人民币，下同)，同比增长37%，比该行预测的29.9亿元略低5%。偏差主要来自对收购北京泰德24%股权的调整。18年收入为208.9亿元，同比增41.0%，比该行预测的221.4亿元低6%。

研报指出，2018年，肝病药/心脑血管药收入分别为64.2亿元/27.4亿元，同比减少2%/8%，部分原因是两个板块的主要产品被部分省份列入辅助用药目录。另一方面，肿瘤药销售收入较去年翻倍增长，主要受到安罗替尼井喷式增长推动。由于带量采购的实施将会无可避免地挤压仿制药的利润，交银国际认为肿瘤药板块的回升可为公司带来新增长动力。管理层表示，来那度胺在首发一个半月内的销售额达到7000万元，公司计划增加该板块的投入。该行预计肿瘤药板块2019/20年收入将同比增长62%/41%。

此外，管线储备丰富。10-15个仿制药将于2019年获批;安罗替尼的两个新适应症有望在2019年底纳入医保目录;及三个生物类似药正处于临床三期，预计在2021-22年上市。

由于部分仿制药的前景黯淡，交银国际下调2019-20年每股盈利预测约3%，并引入2021年每股盈利预测0.36元。公司的创新药管线储备丰富，也是仿制药的行业领导者，该行仍看好其发展。维持买入评级和8.70港元目标价，对应2020年市盈率25倍。