【大行报告】中泰证券：经济预期改善+低估值高息率能推动银行上涨行情

中泰证券发表研报指，经济的预期差：银行估值包含了对经济悲观预期，中泰预计经济总体平稳，而结构性调整会加快，经济增长持续性增强。政策负面的影响：银行会让利实体经济，但总体有限。及头部银行的预期差：在供给侧改革背景下，行业格局会是哑铃型分布，头部银行和特色银行的竞争护城河会持续加深。

研报指出，一季度算术平均股息率3.39%，高于历史均值与中位数。与金融市场利率差值近1个百分点，也在历史高位。前面几轮股息率与金融市场利率差走阔后，银行股均取得10%以上的超额收益：2009年初、2012年三季度、2014年三季度、2015年中股息率与1Y国债收益率差值走阔至高点1.62%、2.69%、2.49%、1.4%，随后一个季度，银行股超额收益分别达到19%、17%、16%、12%。

此外，高股息率源自高ROE，中泰对ROE的持续性分析：历史拆解看主要影响ROE为净利息收入与拨备，资产质量具有稳健性，宏观角度看资产质量与宏观经济是"弱周期"关系;微观角度存量风险消化充分，增量风险银行谨慎。供求弱平衡，息差下行是缓慢的。资本的硬约束，银行的贷款(社融)供给增速约束在在10%左右;同时监管中性，“影子银行”供给能力有限。贷款的供求关系在中长期会处于“弱平衡”状态，贷款利率下行是比较缓慢的。银行1季报业绩预测：预计1Q19银行净利润受益于规模高增，而息差取决于资产负债结构，资产质量平稳，整体增速仍将高于18年底。

中泰认为，经济预期改善+低估值高息率能推动银行的上涨行情。随着中长期资金和机构资金的持续入市，银行板块有望持续吸收资金，推动板块持续上行。近期中泰推荐弹性较大、季报业绩好的中小银行：宁波银行、南京银行、兴业银行和江苏银行;同时看好头部银行中长期价值：招商银行、工商银行和建设银行。