【大行报告】中泰证券：首予生益科技(600183-CN)买入评级

中泰证券发表研报指，生益科技(600183-CN)行业龙头地位稳固，18年营收119.8亿，位居世界第二，有望赶超建滔成为世界第一。18Q4公司主要产品均价策略性降低，中泰认为进入2019年后公司产品均价有望趋于稳定，产能利用率提高后，盈利能力将有所恢复。从产品品类看，公司在稳步发展现有成熟覆铜板工艺的基础上，积极布局高端覆铜板产品和PCB领域，购买日本中兴化成全套PTFE工艺技术和设备解决方案;子公司生益电子与华为、三星等有客户关系，PCB产能达95万平方英尺/月。

研报指出，覆铜板产业上游三大原材料为铜箔、玻纤材料、树脂。铜箔方面，国内PCB铜箔产能2019年将增加，加之铜矿价格已经回落且2019年内将趋于平稳，铜箔供求情况及价格向好。玻纤材料方面，国内电子纱产能过剩，价格持续走低，价格位于历史低位，且仍有小幅下调趋势。树脂方面，环氧树脂属于石油化工产品，由于环保压力，产能不足，价格呈上涨趋势，但已经位于历史高点。综合上游原材料价格与供求情况，中泰预测覆铜板行业成本端将有所改善。

同时，国内PCB行业在经历了18Q4的市场低迷后，2019年春节后，PCB价格趋稳，部分企业订单已经呈现回暖趋势。全球PCB行业整体仍处在上行周期，中国是覆铜板产能集中地，下游需求将有提高。中泰推测2019年公司作为世界覆铜板巨头，将在下游行业企稳回暖的趋势中，上行趋势持续。

此外，传统覆铜板材料难以满足5G基站建设所需高频高速性能，高端覆铜板产品长期以来被外资垄断，技术壁垒高。公司早已布局高频高速领域，凭借强大的科研能力，在内资企业中率先掌握核心技术，自主研发碳氢材料应用于功放领域，现已达成量产。子公司南通特种材料生产高频通信基板，2018年11月试生产成功进行，2019年1月已投产高频高速板，实现了内资高频高速板量产的突破。乘5G东风，公司有望在中长期实现高速增长。

中泰预计公司2019-2020年归母净利润分别为11.6、13.4亿，当前股价对应的PE分别为24.7、21.4X，首次覆盖给予买入评级。