【现场直击】：焦化行业并购托管双轮驱动，中国旭阳竟然还是天然氢气龙头厂商

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中国旭阳集团（01907-HK）是中国的焦炭、焦化产品和精细化工产品综合生产及供应商，按照2017年度的数据，旭阳是全球最大的独立焦炭生产商、焦化粗苯加工以及第五大高温煤焦油加工商，也是中国最大的工业制造苯酐及焦炉煤气制造甲醇的生产商。

那么旭阳所做的事情就是把焦煤（自营/购买）通过高温碳化的方式炼出焦炭，而焦炭是钢铁生产的主要材料，在焦煤转变为焦炭的过程中，会随之分离出许多化合物，譬如煤焦油、煤焦油沥青、焦炉煤气、天然气、甲醇等等，这类统称为煤化产品。这两块业务就构成了旭阳业务的核心。

营利双升，未来空间看行业并购情况

2018年公司营收达到205.83亿，同比2017年提升10.3%，公司归属股东净利润方面达到20.88亿，同比2017大幅度提升176.8%，每股基本盈利提升162.5%，达到0.63元。

旭阳的业务包括三个部分：其一为焦炭及焦化产品，涉及生产及销售焦炭及焦化产品，主要 为煤焦油、焦炉煤气及粗苯；其二为精细化工产品，涉及加工炼焦副产品为精细化工产品系 列及销售该等化工产品，主要为碳材料类化工产品、醇醚类化工产品及芳烃类化工产品；其三为贸易业务，涉及煤炭、焦炭及精细化工产品贸易。

焦炭是旭阳集团的主要产品，焦炭及焦化产品生产于2018财年的收益从2017年78.75亿提升到98.38亿，占2018年总营收为47.8%，增长主要是因为焦炭的平均售价由1550元每吨提升至1827.4元每吨，销量由4.97百万吨增加到5.16百万吨。

精细化工产品生产分部收益较2017财年下跌了2.7%达到81 49亿，占2018总营收39.6%。

贸易业务方面2018年营收为25.95亿，相较2017年24.07亿的营收提升了7.8%，占2018年总营收为12.6%。收益增长主要是由于有关营运管理及技术输出服务的管理服务收入上升以及焦炭平均售价及贸易量增加所致。

尽管公司在2018年的归属净利润表现非常亮眼，但是投资者也要留意到中国政府在不断地加强对环境保护的管制，那么银行及其他金融机构在延长融资方面可能会考虑到公司环保方面的表现，这对公司未来的融资、资本开支可能会造成影响。

此外在煤炭成本转移方面，中国旭阳亦在招股说明书中表示无法将煤炭价格升上所致的成本转嫁到（钢铁）客户的身上，特别是在他们的竞争对手能够比他们更完善地管理成本并取得价格优势的情况，这都是中国旭阳投资者需要仔细考虑的问题。

2019年4月4日中国旭阳集团管理层中董事会主席兼任行政总裁杨雪岗（左二）、执行董事兼任副总裁韩勤亮（右二）、集团战略规划部总经理孙长江（右一）、公司秘书何沛霖（左一）出席了会议。

以下是中国旭阳集团管理层在2018年业绩发布会上的问答环节：

Q:今年焦炭产能方面有没有扩产的计划？

A:（孙长江）焦炭扩产能方面从国家的角度来说很难再批准扩产了，那么各个地区的焦炭产能在减量，这主要受到了各个地方环保指标的限制。我们旭阳主要的计划是把现有存量的产能，也就是其他的煤炭企业纳入到我们的焦炭产能中，这样相对来说我们未来能够在焦炭产能上能够得到扩大。

Q:公司对于其他煤炭企业运营托管的模式是什么？

A:（孙长江）首先我们有能力去托管（其他煤炭企业），到今天为止我们已经发展了25年，在这25年的时间里，我们在内部已经积累了很多供应链管理等很多管理上的经验，这使得我们能够压低原材料采购上的成本。

Q:未来会有业内并购的计划吗？

A:（杨雪岗）随着国家供给侧改革、环保政策越来越严格，刚才孙总也讲到了，在全国31个省份中，管理层在批新增的产能是非常困难的，所以我们未来的动力就是基于行业的存量来进行整合。这里有两种模式：一个是并购一个是运营托管。我们通过这几种方式来扩大我们的市场份额。

相较于并购要花费真金白银，运营托管的模式是不太需要花太多钱的，我们考虑这个模式也主要是在整合行业的同时尽量减少资本上的开支。同时这个运营托管的模式是2014年开始的，在2018年6月、10月、12月又增加了三家公司来做运营托管，那么这三家工厂将成为2019年业绩增长部分的主要来源。

Q：公司预计通过这样的整合能够达到一个什么样的市场份额？

A：（杨雪岗）我看到钢铁行业方面的报告是说前十大公司已经占据行业50%以上的市场了，而八大焦煤集团已经占据行业40%以上的份额了，而焦炭我们目前统计前5名只占据了行业7%点多的份额，前10家是13%左右，那么这个市场相对于煤炭、钢铁来说它的集中度是非常低的，那么随着焦炭行业集中度的提升，我们相信我们的盈利能力还能够得到提升。而基于我们的模式我们会选择在资产价格低的时候买资产，在资产价格高的时候做运营托管。

Q:公司附属公司在阳泉煤业、金牛化工两家上市公司有一个股权上的占比，前者是30%，后者是50%，那么公司他们的合作也是基于并购/运营托管的考虑吗？还是有其他合作的可能性？

A:（杨雪岗）金牛化工是冀州能源的附属公司，我们和冀中能源有很大的合作，我们是它的第一大客户，我们合资这个的化工企业（金牛化工）是我们运营管理的，所以通过这个合资我们就加强了与冀州能源的合作，然后我们可以拿到它更多的煤炭，其实我们几乎和八大煤炭公司都有合作，我们拿到的价格是比市场要低的，这能够保证我们在焦炭成本上的控制。

阳煤集团也是，所以我们与阳煤集团有一个合资公司对于我们与阳煤集团的合作是有帮助的。

Q:由于环保政策的原因，国家目前在银行对我们这类企业的融资在收紧，那么这个是否是公司来港上市拓宽融资渠道的一个主要因素？

A: （杨雪岗）我们从95年到现在，公司的平均的融资额度是在上升的，我们去年有息负债从50亿上升到60亿，其实并不高，我们的债务没有被银行收走，所以我们的额度没有下降，反而在增加，当然行业里面在环保安全方面不达标的是拿不到银行授信的。

我们来香港上市是整个集团的一个发展策略，企业发展进入平稳期（快速发展后的阶段）后，我们进入下一个发展阶段，我们希望在香港上市。

Q:那未来资本开支方面会受到环保政策的影响吗？

A: （杨雪岗）行业其他公司会，我们不会。

（韩勤亮）像我们这样的焦化公司全国只有三家，山东有一家工厂，我们旭阳有两家工厂，都是绿色工厂复合国家环保政策的。截止到现在（2019年4月4日），我们掌握的准确的消息未来将维持这个局面。

Q:公司未来利润增长的方向还有哪些？

A:（杨雪岗）我们是国内天然氢气的最大拥有者，我们煤气里面有58%是氢气（天然含量），23%是天然气，5%是一氧化碳，剩下的是其他东西。

如果未来国内的氢气市场起来了，我们是可以调整我们的产品方向和结构的，比如说我们现在国内推广的比较厉害的是氢能源汽车，我们每炼1吨焦炭，可以出400方煤气，其中50%左右我们用于内部燃料使用了，另外的50%都是可以向外去提供的。

但是如果未来氢气价格提升了，国内需要大量的氢气的话，我们可以把它变成氢气来销售，我们也正在做这方面的研究，我们在和大学、政府的机构等正在做整体的规划。