科创板：是“韭菜”收割机？还是低风险赚钱机会？

原創

近期有关科创板的消息满天飞，凡是和科创板沾边的上市公司股价暴涨，投资者争抢在券商开通科创板交易权限，明显大家把科创板理解为赚钱的“香饽饽”，可事实真的如此？

今天我们从几个角度来看看，科创板到底会不会成为投资者无风险或者低风险赚钱的香饽饽。

对于投资者来说，财华社认为科创板值得关注的主要有三点：1.科创板新股上市采取的是市场化定价；2.科创板新股上市前五个交易日实行T+0；3.科创板对于上市企业的盈利无硬性要求。

一、新股市场化定价利于公平、公正

现在中国A股上市公司的IPO定价，并不是完全意义上的市场化定价，新股上市定价基本参照二级市场的平均市盈率，最高也就在23倍市盈率附近，并不会过高。

这种定价方式对于新经济企业尤其不合理，举例来说，生物医药行业或者研发支出较大的科技类企业，初始阶段要不没有利润、要不利润很少，这些企业就没有资格在A股融资或者上市定价过低，造成畸形；反观一些没有什么核心技术、甚至进入衰退期的制造业公司却在A股获得比较高的估值，这显然是不符合市场规律的。

其次，科创板打破原有规则，采取市场化定价模式、配售对象机构倾斜，具体看：

1）.询价环节：询价机构类型基本不变，询价机构报价多元化。2）.定价环节：定价方式市场化，淡化市盈率约束，不设上限，预计市值是最终的价值中区。3）.配售环节：科创板新股配售向机构投资者倾斜，公募、社保、养老金比例提升。

可能有读者没看懂，大概意思就是说，科创板上市的公司对于利润没有硬性要求，配售机构也主要集中在专业的机构投资者，上市公司的价值确定主要由专业机构投资者确定出相对应的市值，对市盈率没有要求。

也就意味着科创板上市的公司其价值和价格之间的定价，差距并不会太大，会处于相对合理的范畴之内，这对于以前无脑打新股即可赚取超额收益的投资者来说，并不是好消息。

• 新股前五日T+0给市场增加流动性

股票交易T+0、做空机制，是一个成熟市场必须所拥有的，虽然，短期看T+0交易会加剧市场波动，但长期看，有助于减少市场投机风气，有助于优胜略汰，使资本配置在一些相对优秀公司的身上。

在科创板新股定价完全市场化的背景下，公司上市后的前五交易日采取T+0交易，这长期看非常有利于公司股价不被严重高估。

首先，科创板公司上市初的价值和价格比较合理，这就让想要赚取价格和价值差价的投资者失去了申购兴趣，另外，以前的T+1，限制涨跌幅10%的交易模式，使新股上市前几个交易日，涨停基本无成交，市场完全失去了流动性，中签的投资者都知道不开板不卖，也就人为制造了新股上市前一两年普遍高估，而科创板新股上市前五个交易日采取T+0交易，最起码不至于使新股失去流动性，就算股价短期被炒作，也不至于长期被市场高。

三、无盈利要求=“韭菜”不要参与

从科创板50万门槛加二年投资经验就可以看出，管理层不希望风险承受能力弱或新进入市场的投资者参与科创板。

无盈利要求不等于不需要公司盈利，无盈利要求但也需要核心技术、销售额等，需要公司在可预见的未来实现盈利，因为不管是什么生意模式，归根到底都需要赚钱（公共、公益项目除外），不然投资者也就不会参与了。

没有盈利、或者很少盈利，但公司有核心技术、销售额的高科技公司，要想给其合理估值那就非常难了，举个例子，一家新经济公司，用户数1000万，每年销售额10亿，但这10亿销售收入基本都是公司通过某种方式补贴给用户的，所以，未来该公司能否维持现在的用户数、维持现在的销售额，这中间的不确定性是巨大的，而在这期间该公司的投资者也会承担非常大的风险。

给只有核心技术的高科技公司估值那就更难了，高科技、核心技术的公司对普通投资者来说是一道不可跨越的坎，他们的技术会有哪些用处、市场有没有新的代替品、新技术在商业领域会产生多大的经济效应、风险敞口在哪里？这些不光对普通投资者来说很难搞懂，就算对此行业内，长期研究人员来说，要想把握估计也是比较困难，毕竟企业的初创期和成长期都蕴含巨大的风险。

这里笔者想起了巴菲特曾说过的一句名言，他们成功的原因之一是，“寻找可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有能飞越七英尺的能力”。

总结：

整体来看，科创板的设立对社会经济和专业投资者来说是有利的，一方面提供融资服务了实体，另一方面投资者也可以参与优秀企业的成长；但对于那些以前在A股没有赚到钱的，却想要靠科创板发财的投资者来说，只是由以前的“小赌场”换到了“大赌场”而已。