【大行报告】天风证券：申通快递(002468-CN)业绩符合预期 维持买入

天风证券发表研报指，申通快递(002468-CN)披露2018年年报：公司完成业务量51.12亿件，同比增31.13%;实现营收170.13亿，同比增34.41%;实现归母净利润20.49亿，同比增37.73%;实现扣非净利润17.21亿，同比增24.12%，公司拟每10股派息5元(含税)，公司业绩符合市场预期。

研报指出，2018年是申通夯实核心网络的一年，公司相继收购了加盟商手中的转运中心资产共15个，目前公司的自营转运中心/全网转运中心数量分别为60/68个，自营率达到88.24%。网点方面，当前独立网店数量2233家，同比17年增加20.96%，申通的网络继续朝着扁平化的方向演进。

同时，由于收购加盟商转运中心因素，公司的收入成本口径在18年均有所扩大，这带来了纵向比较下的扰动。2018年，剔除派费成本后的单票成本为1.05元/票，同比微增4分，主因为并表因素。在投资完成、公司加大力度缩减中转与运输成本的19年，该行对公司成本的逐季下降报以乐观态度。此外，2018年是公司产能扩张大年，也是资本开支大年，全年的投资(包含股权投资)达到28.24亿。

该行认为2019年将会是快递板块投资机会倍出的大年，一方面，全行业增速依然保持高景气，小快递在一线快递面前势弱，利好上市公司的增速表现。申通当前对应2019年业绩PE估值不足20x，该行认为仍有向上修复的空间。考虑公司19年成本存在改善空间，将公司2019-2020年业绩预测由21.0、23.9亿上调至21.5、25.1亿，维持买入评级不变。