中信证券净利大增73%，股价要重回牛市巅峰？

原創

今年来A股急速上涨，不知是不是大牛市，但成交量三月份以来却一直维持在1万亿上下，是去年三月份成交量的一倍多，已经处于2015年A股大牛市巅峰的成交量。

按理来说，券商行业作为直接受益者，加上强周期特性、投资收益的回暖，业绩增速会非常可观，但实际情况似乎并不乐观。

根据Wind数据显示，截至到4月9日晚间，35家券商披露的营业收入合计300.68亿元，环比增长48%，同比增长57.19%；净利润合计148.30亿元，环比增长58%，同比增长62.27%。行业龙头中信证券（600030-CN；06030-HK）三月份营收同比增长16.9%，环比增长28.9%；净利润同比增长50.5%，环比增长72.8%。

整体来看，券商的业绩在改善，但是幅度并不是特别明显，行业龙头中信证券的业绩也是一样，在牛市并没有特别突出，但好的是，中信证券的净利润在2017年逆势增长，2018年虽然下滑，也好于行业平均数，在行业内还是非常优秀的。

接下来，我们还是重点看看中信证券虽然在行业内是龙头企业，但从近十几年业绩表现来看，给股东带来的投资回报率似乎并不高，主要原因是什么？

券商行业竞争加剧是主因？

从中信证券历年净利润率来看，是一年不如一年，今年来股市快速走强，成交量暴增，也没有使其利润出现暴涨，财华社认为，其主要原因是行业经纪业务竞争加剧，不管从经纪业务占比营收规模来看还是从净利润率看都大不如以前。

中信证券历年净利率走势图：

如果放在十年前国内证券公司收入来源基本都是手续费及佣金收入，根据麦肯锡数据显示，2009年该项收入占比券商总收入高达79%，到2017年只占到券商行业的30%。

另外，2009年那会上市券商公司并不多，持有券商牌照的公司也不多，行业竞争不激烈，平均佣金率高达万分之14，到2017年行业平均佣金率只有万分之3.4,2018年这个数据估计已经跌破万分之3了，低点佣金率不到高点1/4。

从上面两组数据可以明显看出，券商行业近十年的竞争一直在加剧，以前最吃香的经纪业务现在已经给行业贡献的收入相对有限，对净利贡献那就更少了。

当然了，佣金率大幅下滑，行业内的公司都逃不掉，包括中信证券，加上经纪业务在券商的营业收入中占比逐渐下滑，证券市场的成交量暴增逐渐对于券商行业的影响就不再像以前那么显著了。但在行业低谷期，淘汰一些没有竞争优势的券商，龙头企业的市场份额却逐渐提升，中信证券2018年在经纪业务的市场份额6.09%，同比提升7%，排名保持行业第二。

最后，我们在来谈谈中信证券乃至整个券商行业还有机会吗？

未来券商行业的机会在哪？

近十年整个券商行业的盈利水平逐年下滑，其主要原因就是行业竞争加剧，业务同质化严重，很难区分哪家券商强或者不强。

好的一点是，现在券商已经过了最艰难的时刻，像去年的股权质押风险已经化解，经纪业务对营收的占比也已经大不如以前，另外，像中信证券这种大型券商的经纪业务，从近两年公布数据看虽然收入还在下滑，但市场份额却在提升。

未来整个券商行业既面临机遇也面临挑战，例如，像科创板的成立，对于中信证券这种投行优势比较明显的券商，会带来比较丰厚的利润，另外，国内证券行业逐渐对外开放，外资控股券商成立，既会对内资券商形成竞争，也会带来新的盈利模式，使国内券商行业走出同质化、无新盈利增长点的囧境。

中信证券于2016年入选港股百强，2017年、2018年在整个券商行业业绩低迷的背景下，中信证券却连续两年净利润增速跑赢同行业。那么，2018年中信证券能否再次入选港股百强榜单呢？敬请密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」