标普：上调正荣地产评级展望至正面 确信评级为B

评级机构标普表示，正荣地产(06158-HK)杆杠及资本结构改善，上调评级展望至正面, 确信评级为B。

展望上调主要反映该行预期正荣的杆杠于未来12个月会随着强劲的销售及收入增长，利润率温和改善、审慎的土地收购及可控的债务规模而改善。假设现有较为宽松的融资环境持续，该行预期公司于2019年年底的资本结构及流动性状况将可大幅加强。

境内外的融资环境放宽应可使正荣地产进一步改善其债务结构及债务期限。自于2018年在香港上市以来，公司已通过在境内外进行债券融资，以降低其非银行借贷(如信托贷款)的比例。于2018年年底，正荣地产非银行借贷占总借贷的比例已下降至35.8%(2017:54%)。

该行认为，公司将可继续利用良好的融资环境以改善其短期债务及流动性状况。公司计划将短期债务比例由2018年年底的51%下降至30%以下，及将现金与短期债务比率从1.2倍提升至2倍。

尽管2018年土地开支基数较低，该行认为正荣地产于2019年应能够通过控制买地来确保其债务增长可控。该行预期公司在2019年的土地开支约人民币300至320亿，占其销售现金回款约55%。由于缺乏具有利润竞争优势的土地，公司于2018年的土地开支低于该行原预期。正荣地产应有可能增加其土地投资的应占权益比例。因此，该行预期公司的调整后债务只会温和增长至人民币500至520亿(2018：人民币470亿)。

该行预计正荣2019年的收入将按年增加约30%，令其债务与息税折旧及摊销前利润比率由2018年的6.5倍下降至5.4倍至5.7倍。

该行确信了对正荣地产的现有评级，以反映公司较其他受覆盖同业拥有较高的短期债务比例。该行认为，公司债务期限进一步改善将取决于良好融资环境的可持续性，然而这存在不确定性。此外，正荣地产拥有相对较少的土地储备和较短的上市往绩记录，因此，较长的战略和财务与经营目标一致性的业绩记录对该行的评估很重要。

正荣地产的业务地位也在加强。在较高等级城市拥有强大的布局、稳定的利润率及优质的产品质量奖继续支持公司的业务增长。正荣地产成功执行快周转业务模式，拥有良好的资产和存货周转率。该行认为，由于正荣地产大多数项目都位于具有强大经济基础、高收入阶层和人口流入的城市，因此公司在市场波动时较一些同业更具防御性。因此，该行提高了该行对公司业务实力的整体评估。

正面的前景展望反映了该行预期正荣地产将于未来12个月继续通过强劲的收入增长及控制买地以改善其杆杠。同时，该行预期公司将通过以较长期的借贷融资以增强其流动性及债务期限。如果正荣地产的以债务支持的扩张较该行预期激进，令其债务与息税折旧及摊销前利润比率(包括以合并及按比例合并为计算基础)未能改善至5.5.倍以下，该行或将前景修改为稳定。如公司的流动性状况和目前少于两年的债务年期没有改善的话，该行也会将前景修改为稳定。