【大行报告】中泰证券：维持贵阳银行(601997-CN)增持评级

中泰证券发表研报指，贵阳银行(601997-CN)营收平稳，PPOP同比增速触底反弹上行，归母净利润增速有一定放缓。1Q18-2018营收、PPOP、归母净利润同比增速分別为11.8%/6.4%/1.7%/1.4%、17%/7.4%/1.9%/3.2%、20%/19.8%/17.2%/13.4%。此外，该公司4季度累积所得税率为5.72%，环比3季度下降2.2个百分点，预计与该公司增加免税货基配置有关。

2018年业绩同比增长拆分：正向贡献业绩因子为规模、成本、拨备、税收。负向贡献因子为息差、非息。细看各因子贡献变化情况，边际对业绩贡献改善的是：1、息差负向贡献边际减弱。2、成本正向贡献有增强。边际贡献减弱的是：1、规模增速放缓。2、拨备、税收的正向贡献有减弱。3、非息的负向贡献小幅增强。

中泰表示，考虑到该公司转增股本(每10股转增4股)，预期公司2018、2019年PB 1.06X/1.28X;PE 6.13X/7.57X(股份行PB 1.20X/1.12X;PE 10.41X/9.71X)，贵阳银行营收平稳，资产质量4季度趋于改善，资产结构调整优化，建议保持跟踪。维持增持评级。