近期股价“打爆”空头的金斯瑞，靠的是什么？

原創

近期在港股市场受各路投资者所追捧、股价涨幅凶悍的生物医药科技公司金斯瑞生物科技（01548-HK），在短短10个交易日股价最高涨幅超过70%，更是自2019年初来，股价涨幅最高接近150%。

金斯瑞生物科技的股价短期暴涨，这背后的原因是什么？

看了公司最新披露的2018年年度业绩报告就大概可以理解了。

2018年全年金斯瑞生物科技整体收益约为231百万元（美元，下同），较2017年同比增长51.4%；实现毛利约158.5百万元，较2017年同比增长51.5%；全年毛利率约为68.6%，比2017年的68.5%小幅提升。这已经是该公司自上市以来，连续5个年头收益高速增长了。

另外，公司的收入由四部分构成，生物科学服务及产品，收益约为141百万元，同比增长29.1%，毛利率约为67.8%；生物制剂开发服务，收益约为20.7百万元，同比增长55.6%，毛利率约为42.5%；工业合成生物产品；收益约为17.7百万元，同比增长50%，毛利率约为14.1%；细胞疗法，收益约为51.6百万元，增长182%，毛利率100%。

从上面这组经营数据看，真的非常棒，公司四个业务单元都保持强劲增长，毕竟这种持续高速增长的企业并不多，但如果再往下看，似乎就没有那么令人兴奋了，因为2018年公司的归属股东净利润约为21.1百万元，较2017年的26.1百万元减少18.8%，问题出在哪里了？收入增长、利润下滑、净利率较低，这个问题该怎么看待呢？

研发费用暴增309.4%、占营收32%

猜都可以猜到了，大概率是研发费用大幅增加了。

今年各家头部医药公司都在大幅提高研发费用，想要在创新药领域占领一席之地，金斯瑞也是把很大一部分资源投入到研发当中。

根据金斯瑞生物科技公布的2018年财报数据显示，公司2018年的研发投入74.1百万元，2017年研发投入18.1百万元，同比增长了309.4%。2018年公司研发投入占营收约32%，是当年净利润的约2.5倍。

如果读者不知道这个数据意味着什么，我们大家应该都知道恒瑞医药吧，这家药企一直被认为是国内创新药龙头之一，2018年的研发投入占比营业收入约15.3%，金斯瑞是恒瑞的两倍，当然了，金斯瑞规模小，整体研发投入的基数和恒瑞不是一个等级，但也可以反映出公司对研发的重视，也可以反映出公司在踏踏实实做企业。

像其他的一些财务数据，销售费用、管理费用、应收账款、偿债能力等都保持比较合理的状态。

最后，我们再来谈谈投资者最关注的估值。

最新市盈率约249倍

根据东方财富数据显示，金斯瑞生物科技的市盈率约249倍，实在高的离谱，意味这家公司保持现在盈利水平不变，投资者想要收回投资成本，需要249年。

当然了，估计大家都知道这种小规模创新型的生物医药公司，简单的用市盈率去给公司估值是不合理的，因为这种企业规模较小的时候，是典型的增收不增利，需要大笔钱去做研发投入、使公司可以开发出领先的产品。

但是这种企业又该怎么估值呢？投资者也是为了赚钱嘛，短期公司高研发投入、扩张市场可以理解，但长期肯定需要赚取利润，不然就没有投资的意义了。

我们可以把金斯瑞生物医药的研发投入金额拉低到和恒瑞医药相同的水平，占营业收入的15.3%，这样的话，金斯瑞生物科技的净利润会多释放约3亿港元净利润，对应市盈率约134倍，还是高的离谱。

对于市场可以给金斯瑞生物科技这么高估值，财华社可以想到的就是炒作，因为公司规模小、业绩好、业务前景旷阔，未来想象空间非常大。但过高的估值会透支企业未来几年的业绩，这还是最好的结果，如若公司自身经营出现问题，股价则可能会“双杀”。

金斯瑞生物科技于2017年入选港股百强，2018年公司一如既往的保持强劲的业绩增长，但由于高研发投入导致净利润同比下降，那么，2018年金斯瑞能否再次入选港股百强榜单呢？敬请密切留意2019年5月24日（星期五）在深圳中洲万豪酒店举行的「港股100强」