【大行报告】天风证券：维持微创医疗(00853-HK)持有评级

天风证券发表研报指，微创医疗(00853-HK)2018年全年实现收入6.70亿美元，同比增长50.7%，实现归母净利润0.24亿美元，同比增长27.0%。公司整体毛利率约70.2%，同比下降1.5%，主要受新收购的心律管理业务摊薄影响，其毛利率低于公司平均水平。公司期间费用持续增长，销售费用、管理费用、研发费用分別为2.18亿美元、0.96亿美元、1.05亿美元，同比增长58.1%、43.3%、80%，占营收的比例为32.5%、14.3%、15.6%。2018年公司现金及等价物约1.30亿美元，同比减少18.8%，系收购心律管理业务影响，并导致资本负债率上升5%至62.2%。

报告指出，该公司产品多元化，心血管介入、大动脉及外周血管介入、神经介入等业务处于市场领先地位，三大板块增长显着。此外，该公司的研发能力构成其核心竞争力。。2018年公司研发费用约1.05亿美元，同比增长80%，一方面由于收购心律管理业务，该业务研发成本占比30.2%，另一方面系对持续的研发项目以及新项目增加投资，持续的研发投入成果显着。

维持持有评级。该公司FirehawkTM等核心产品增长强劲，自主研发能力出色，且持续加大投入，具备可持续创新能力。2018年公司完成LivaNova旗下心律管理业务的收购，为公司注入新动力，进一步落实公司的心律管理全球化战略，提振公司海外业务。此外，旗下子公司心脉医疗将分拆并申请于科创板上市。该行预计2019年公司营收为8.11亿美元(+21%)，由于2018年完成对于创领心律的并购，具有一定的亏损，该行预计2019年归母净利润由原来的45百万美元下调为28百万美元，19-21年预计为28/32/38百万美元。