十年坎坷終逆襲：小房企天譽置業有何「生意經」？

原創

上月24日，港股上市内房企業天譽置業（00059-HK）公佈其2018年度業績，去年天譽各項業績指標同比實現較大幅度增長；3月25日晚，天譽再發公告重申擬派發2018年度末期股息每股0.02元人民幣（單位下同），較2017年末期股息0.01元翻倍，併預計將於2019年6月28日或前後派發。

隨後，今年以來表現稍顯波動的天譽股價便一路上漲，從近期低位的3月26日收市價1.05港元一舉蹿升至近期高位的4月12日收市價1.29港元，半個月内股價漲幅達到約22.9%。正是這業績期後股價向上異動的表現，成功令天譽置業這家紮根於廣東廣州的内地小規模房企一時間也收獲了來自資本市場的熱情關註。

借殼登錄港股，盈利路途曾坎坷

1996年，集團主席餘斌創辦成立了天譽置業的前身廣州市天譽房地產開發有限公司，併開始以「天譽」品牌在廣州全面開展地產業務。2004年11月，餘斌通過全資擁有的Grand Cosmos收購當時港股上市公司人人控股的46.16%股權；同年12月餘斌獲委任為人人控股的執行董事，2004年12月29日起，餘斌就任人人控股董事會主席，這也為天譽後來「借殼」登錄港股市場鋪好了路。

2004年餘斌入主人人控股之後便逐漸將地產業務註入該上市實體，直至2006年3月，人人控股正式更名為「天譽置業」，就此宣告天譽完成其借殼上市的所有步驟，成功進駐香港資本市場。

其實在天譽餘斌接手入主之前，人人控股已經連續虧損多年，易主之後餘斌很快終止了其原先的在線及電訊營運等虧損業務，併開始將上市集團的發展重心鎖定在物業發展等地產相關業務。

2006年，天譽置業順利實現扭虧為盈。然而，儘管天譽完成上市後的首兩年表現出了市場新貴應有的衝勁，綜合業績實現急速增長（如下圖所示），但2008年隨著金融危機席卷全球，天譽的酒店運營業務受到負面影響波及，加之採用不同會計方法入賬，天譽在2009年再度陷入巨額虧損，併在之後的幾年業績表現相對震蕩。

在波折中走來，近兩年業績實現高速穩健增長

2013年，天譽置業在連續虧損兩年之後再次實現扭虧為盈，當年集團營業收入錄得近12倍增長，達到6.76億元，併從上年淨虧損近8千萬元轉向盈利6399億元。就在外界以為天譽能夠一鼓作氣走出前幾年的虧損困局之時，國内地產行業又悄然迎來市場疲弱的壓力。

2014年對國内眾多物業發展商來說是都是較為艱辛的一年。據國家統計局數據，當時國内物業界别表現疲弱，使2014年中國房地產投資比上年增長放緩至10.5%（2013年增速為19.8%），而物業銷售則按年下跌6.3%。

由於中國大陸經濟低迷，整體消費氣氛受不利影響對經濟升跌較為敏感的物業需求影響更甚。2014年天譽的物業發展業務受住宅物業需求遲緩影響；同時三四線城市的情況更加嚴峻，物業需求疲軟導緻存貨囤積，且物業價格併不取決於產品質素，物業銷售競爭尤其激烈，導緻銷售價格承受巨大壓力。

在這樣的行業市場大環境下，2014年天譽再度由盈轉虧，年内營業收益也大幅下跌76.6%；2015年儘管集團營收出現反彈增長，但淨虧損繼續擴大近5成；直至2016年，天譽才又一次扭虧為盈——上市十年，小房企天譽置業的經歷可謂波折不斷，一路走來不乏辛酸。

2017年，經歷十年艱辛「跋涉」的天譽終於迎來業績爆發的元年。年内，天譽實現合同銷售金額58億元，較2016年同比上升38.6%，也較其年初定下的46億元銷售目標超出26.2%。銷售規模創下新高的天譽在2017年實現了綜合業績的全面顯著增長，營業收入劇增1.7倍，同時股東應佔淨利潤也暴增近5倍。

今年3月24日公佈的天譽2018年度業績報告顯示，在2017年極速增長的基礎上，去年的天譽仍然交出了不錯的成績單，營收和淨利分别實現51.7%及36.5%的較大幅度增長。總體而言，自2017年以來天譽的創收及盈利能力開始呈現穩健增長的趨勢。

值得一提的是，在2017年創下自身歷史最好業績記錄之後，天譽也在2017年度業績報告中首次宣派末期股息每股0.03元，2018年集團維持分紅，宣派每股末期股息0.02元（去年9月天譽宣佈將股份1拆3，股份拆細後2017年度末期股息相當於每股0.01元），同比翻番。不得不說，從業績震蕩的一路波折之中走來，如今開始能夠穩定分紅就是天譽經營成長取得長足進步最直觀的證明。

小房企也有「小目標」：2019年冀實現120億銷售金額

回顧天譽這跌跌撞撞的成長之路，似乎充滿了一種小房企蟄伏蓄勢的逆襲之感，某種程度上也體現了天譽身上不可多得的韌性——如果非要為天譽尋一個「生意經」，也許堅持與韌勁會是合適的代名詞。

這家從廣州起步的區域性地產開發商，在深耕廣州市場之餘也開始向全國其他區域市場輻射擴張，目前旗下項目已覆蓋廣州、廣西貴陽、南寧、湖南永州、重慶、徐州等地。

2015年天譽將其該年度的合約銷售目標定為30億，併最終完成33億元合約銷售金額——從這個銷售規模我們可探知天譽彼時大概的成長基石與體量。此後的三年，天譽銷售規模逐年增長，且增速也在逐年加快，於是才有了其近兩年展露出來的勢不可擋的銳氣。

2019年，天譽將其合約銷售目標定為120億，儘管這個百億出頭的「小目標」在行業内眾多千億以上同業的襯託下顯得有些不足為道，但對於天譽這個體量的房企而言，這既是一個必然要跨越的門檻，又是相當水到渠成的小小里程碑：走過百億之後，是更廣闊的世界。

港股百強

2018年11月，天譽置業因開始併行買賣分拆股份獲正式納入港股通名單，今年3月末公佈2018年度業績之後股價也一路上揚，這家從羊城走出來的小規模房企開始煥發出别樣的生機，也因此成為【港股100強】評選榜單的有力競爭者。

隨著天譽迎來全新發展面貌，恰逢新一年【港股100強】評選活動火熱進行中，天譽能否加把勁一舉闖進2018年度的百強名列？期待將於2019年5月24日（星期五）在深圳中洲萬豪酒店舉行的【港股100強】頒獎典禮為我們揭曉答案。