电源结构转型，大唐发电未来有何看头？

原創

虽然火电行业对环境影响仍然较大，但在未来很长一段时间内，火电依然是我国电力的主要主力电源。因此，火电行业在一定程度上是国家经济运行的晴雨表，火电企业的发电量、机组利用小时数等要素也深受宏观经济的影响。

随着煤炭复产有望回复，煤价或开启新一轮下跌，以及增值税下行等利好因素，火电行业颓势得到缓解。以中国大型火力发电企业大唐发电(00991-HK)为例，在2018年，大唐发电业绩得以提振。

产能改造良好，发电量增长较稳定

近些年，大唐发电业绩波动较大。在2018年，大唐发电业绩有所好转。年内，大唐发电实现经营收入933.90亿元(人民币，下同)，同比增长10.93%；归属于公司股东的净利润12.32亿元，同比下滑17.59%；毛利润443.92亿元，同比增长39.6%。

上图可知，大唐发电2018年的营收和毛利润都展现出了较大的弹性，结束了近几年萎靡不振的颓势。而业绩表现亮眼，是由于大唐发电年内的发电量较2017年(重述前)大幅增加了42%，达到2697.04亿千瓦时。京津冀、东南沿海区域是大唐发电火电装机最为集中的区域，这些地区火力发电量在2018年增长显著。其中，福建省在2018年的累计发电量达1390.4亿千瓦时，同比增长23%；火电大省河北的火电发电量在年内也有3%的增长，表现也较为稳健。

在近年发电量来稳增的同时，大唐发电积极调整火电机组结构也取得不错的成绩。公司旗下有12家发电企业都分布在北京周边，直接向北京输送的电量，占整个北京区域用电负荷的65%，而北京地区的环保政策十分严厉，且鼓励火电企业进行灵活改造。因此，大唐发电在产能改造方面表现良好。大唐发电优先发展节能环保型机组，努力推进煤炭清洁高效利用。在2016 年，火电装机规模达到3517万千瓦，大型高效机组主要集中在东南沿海经济较发达地区，总装机 1172 万千瓦。目前，大唐发电在役火电机组累计完成超低排放环保改造68台共计30,980兆瓦，改造完成率达到97%。

电源结构劣势缓解，清洁能源发展空间大

多年来，大唐发电主要以火电发电为主，电源结构上存在比较单一的问题。因此，清洁能源发电是大唐发电一个非常重要的发展方向，且也顺应了全球能源结构转型的一个时代潮流。

火电资产占比高，就需要做内部改革和外部的业务拓展，不断加大清洁能源的占比，以优化公司电源结构，降低风险。

从近些年的产业调整布局来看，大唐发电的清洁能源战略是“风水并重、海陆并重”。此外，光伏项目也是大唐发电一个重点的发展方向。截至2018年底，大唐发电包括风电、水电和光伏等清洁能源发电在内的装机容量为15416兆瓦，占比约为26.55%，与业内积极做能源结构转型的华能国际控股(00902-HK，600011-CN)一样，清洁能源装机占比并未超过30%，可以判定，近年他们还会有很大的发展空间。

2017年，位于西南的长河坝1号机组正式投产发电，使大唐发电的水电机组装机容量上了一个台阶，目前装机容量已接近1万兆瓦，成为公司最重要的清洁能源。

风电方面，大唐发电的风电资产广布全国资源富集的区域，其中以河北、内蒙和福建等省份为主。2018年底，大唐发电风电装机容量为2735.1兆瓦，同比增长24.88%，增速表现不错。

燃料成本或会下跌

火电企业的燃料成本相当高昂，有些企业的燃料成本甚至高于营收。以火电业务为主业的电力上市公司净利润连年下滑，除了环保投入大之外，燃料成本居高不下也是其中一个重要因素。因此，在折旧、维修及保养等其他领域的成本相对固定、上网电价差别不大的情况下，煤炭价格对火电企业利润的影响很大。

大唐发电在2018年的发电及发热燃料成本为489.97亿元，占了当年经营成本的58.32%，而大多火电企业的燃料成本高于60%，表明大唐发电的成本控制还算不错。根据公司指引，合同煤炭采购量占2018全年煤炭消费总量44%，预计今年整体已签订煤炭合同按年增长20%，这将令公司的燃料成本较同行有更大跌幅。

港股百强

大唐发电根基稳固，业务布局也在稳健中继续完善。在新任“掌门”陈飞虎的带领下，2019大唐发电或可以快速进入到新阶段的发展“蜜月期”。新一年的【港股100强】颁奖典礼将于2019年5月24日(星期五)在深圳中洲万豪酒店举行，大唐发电能否成功入围？我们期待届时能够揭晓这个答案。